Les mesures gouvernementales sont-elles vraiment anti-inflationnistes ? Les économistes en doutent

Deux mois après l’introduction d’un nouveau paquet de mesures anti-inflationnistes (mesures énergétiques, discipline budgétaire, mesures administratives et changements du système fiscal), le gouvernement a quelque peu cédé, principalement dans le domaine fiscal. Alors que les mesures continuent de porter le titre ‘anti-inflationniste’, la question à laquelle personne n’a répondu est : qu’est-ce qui est exactement anti-inflationniste dans cela, qu’est-ce qui a fondamentalement changé depuis mai (s’il y a eu un changement), et pouvons-nous vraiment attendre une diminution du taux d’inflation ?

Depuis que l’Association de la Voix des Entrepreneurs a été le critique le plus bruyant du paquet né en mai, protégeant principalement les artisans au forfait et les petits propriétaires, nous leur avons demandé où l’inflation s’inscrit dans cette dernière histoire de paquet. Le membre de l’UGP, Antonio Prišćan, déclare que le paquet n’est pas le même que le précédent ; auparavant, les mesures anti-inflationnistes faisaient presque exclusivement référence à la limitation des prix de l’énergie, à la réduction des taux de TVA sur certains produits et à la subvention des coûts énergétiques, c’est-à-dire des mesures qui réduisaient directement les coûts pour les citoyens et l’économie.

– Ce paquet, pour la première fois, tout en conservant certaines mesures énergétiques, inclut également une augmentation de la charge fiscale pour certains artisans au forfait et une augmentation de l’impôt forfaitaire minimum pour certains petits propriétaires familiaux. C’est pourquoi il est légitime de se demander dans quelle mesure cette partie du paquet peut réellement avoir un effet anti-inflationniste.

La théorie économique stipule qu’une augmentation des coûts fixes d’exploitation dans les activités de services, lorsque l’entrepreneur a la capacité d’ajuster les prix, crée généralement une pression à la hausse des prix plutôt qu’à la baisse. Par conséquent, une partie de la charge fiscale accrue peut être répercutée sur les prix finaux des services, en particulier dans des secteurs tels que les services personnels, l’artisanat et l’hébergement – analyse Prišćan, ajoutant qu’il ne faut pas négliger que les mesures énergétiques peuvent atténuer les pressions inflationnistes.

Limiter les prix des carburants, du gaz et de l’électricité réduit les coûts d’entrée de l’économie et peut contribuer à ralentir la croissance des prix.

À la fois pro-cyclique et contre-cyclique

Il est en effet difficile de regrouper l’ensemble du paquet sous le dénominateur commun ‘anti-inflationniste’, c’est aussi l’avis de certains économistes. En effet, certains mouvements sont simultanément pro-cycliques et contre-cycliques, de sorte que le résultat, quoi que quiconque attende, pourrait mathématiquement s’annuler. Le propriétaire de Dogan Consulting, Dino Dogan, qui est également professeur à la Luxembourg Business School, avertit que l’inflation d’aujourd’hui n’est pas un incident passager. C’est un signal de profonds changements dans l’économie mondiale, donc le temps des solutions économiques à court terme touche à sa fin.

– Les changements fondamentaux dans les amendements se résument à deux points. Le premier est que l’augmentation des contributions pour les artisans au forfait a été considérablement adoucie ; 83,4 % des artisans au forfait sont exemptés de l’augmentation. Le deuxième changement est une base fiscale plus précisément définie pour les marges ‘excessives’.

Ce qui est nouveau, c’est que la base doit être corrigée pour les éléments qui ne proviennent pas des opérations commerciales régulières et des augmentations de prix, tels que la vente de biens immobiliers et d’autres actifs fixes, la vente d’actions et d’intérêts commerciaux, les dividendes, les revenus et dépenses financiers, l’amortissement, certains gains et pertes exceptionnels. C’est une correction technique importante car elle réduit la possibilité d’une imposition injuste, mais ce n’est pas un changement dans le concept de base de l’impôt – précise Dogan.

La mesure la plus claire

Une définition classique stipule qu’une augmentation de la charge fiscale agit de manière anti-inflationniste car elle refroidit une économie surchauffée. Existe-t-il d’autres mesures qui réduisent de manière permanente la croissance des prix ? Dogan affirme que la limitation de 1,1 milliard d’euros des dépenses publiques est la mesure anti-inflationniste la plus claire.

– L’État achète moins, investit moins ou augmente plus lentement le revenu de la population, réduisant ainsi la demande globale. Le gel de l’augmentation des droits et des nouvelles prestations sociales ralentit la croissance du revenu disponible et de la consommation. Économiquement, c’est anti-inflationniste, mais socialement et politiquement, cela peut être inconfortable car le coût est supporté par les employés du secteur public et les bénéficiaires d’aides. Fait intéressant, le gouvernement a affirmé pendant des mois que l’augmentation autrefois drastique des salaires du secteur public sans aucune augmentation de la productivité n’avait pas alimenté l’inflation – analyse Dogan, qui ajoute que des contributions plus élevées pour les classes forfaitaires supérieures et les locations touristiques prennent une partie du revenu disponible, mais leur effet macroéconomique global est faible, et certains entrepreneurs peuvent répercuter le coût sur les prix.

Les mesures qui réduisent temporairement l’inflation, dit-il, sont les subventions pour l’électricité et le gaz, les limites de carburant, les limites de prix sur les produits, un moratoire sur les prix administratifs et les repas subventionnés pour les étudiants. Elles maintiennent directement certains prix plus bas, mais transfèrent le coût au budget, aux entreprises publiques ou aux fournisseurs privés. Si le soutien est retiré avant que le prix du marché ne baisse, les prix peuvent augmenter fortement par la suite.

Prišćan pense de manière similaire, affirmant que de nombreuses mesures peuvent avoir un effet dual.

– L’augmentation de la charge fiscale pour certains petits entrepreneurs et propriétaires est difficile à qualifier d’anti-inflationniste car elle augmente les coûts d’exploitation précisément dans le secteur des services, qui a été l’une des principales sources de l’inflation domestique ces dernières années. Notre objection clé n’est pas seulement que les contributions augmentent, mais qu’il n’y a pas eu d’analyse présentée publiquement montrant que ces changements fiscaux contribueront à réduire l’inflation ou que leur effet sera supérieur à la possible répercussion des coûts sur des prix plus élevés – conclut-il catégoriquement.

Possible mini-récession

Dogan ajoute que les mesures qui protègent les citoyens mais ne sont pas anti-inflationnistes incluent l’abolition des impôts sur les pensions, un complément énergétique de 70 euros, et certaines subventions et aides directes. Elles augmentent ou préservent le revenu disponible et soutiennent ainsi la consommation. Socialement, elles peuvent être justifiées, mais dans un sens strictement macroéconomique, elles ne réduisent pas la demande. Elles peuvent, dit-il, même légèrement l’augmenter.

– L’impôt sur les marges ‘excessives’ peut avoir un effet préventif si les entreprises estiment qu’il n’est pas intéressant d’augmenter les marges. Cependant, une entreprise peut également réagir en réduisant les investissements, en changeant la structure des coûts ou en augmentant les prix futurs. Par conséquent, ce n’est pas une mesure anti-inflationniste standard comme une politique fiscale ou monétaire restrictive. De plus, cela envoie le mauvais signal aux investisseurs dans des industries très rentables avec une forte valeur ajoutée, en particulier étrangères : en Croatie, le succès n’est pas récompensé mais puni. Tout comme dans l’ancien État – explique Dogan, qui, lorsqu’on lui demande si l’objectif est en réalité de provoquer une sorte de mini-récession, répond que le gouvernement a parlé de la nécessité pour l’économie croate de ‘se calmer un peu’.

Cela signifie que l’objectif est de ralentir la demande, mais pas de provoquer intentionnellement une baisse du PIB. Il dit qu’une certaine forme de mini-récession sectorielle est encore possible : les entreprises de construction peuvent perdre certains projets publics, les entreprises de TI et de conseil peuvent avoir moins de commandes gouvernementales, les fournisseurs du secteur public peuvent ressentir une réduction des approvisionnements, des impôts plus élevés peuvent réduire les investissements pour certains artisans et entreprises, et le tourisme peut être affecté par une combinaison de contributions plus élevées et d’une demande étrangère plus faible.

– La Banque nationale croate s’attend à ce qu’une politique fiscale plus restrictive, une croissance des revenus plus lente et une demande plus faible ralentissent la croissance et l’inflation. En même temps, elle avertit que les risques sont inclinés vers une combinaison de croissance plus faible et d’inflation plus élevée, surtout si des chocs énergétiques se reproduisent. Le paquet, par conséquent, pourrait produire une croissance plus lente sans une diminution suffisante de l’inflation, ce qui serait pire qu’un ‘atterrissage en douceur’ classique – estime-t-il.

Instabilité des investissements

Alors, comment les entrepreneurs (à l’exception de ceux qui sont ‘exempts’ de charges plus élevées) survivront-ils à toute cette histoire, et où iront leurs prix ? Dogan note que pour les artisans au forfait avec un revenu supérieur à 40 000 euros, les augmentations restent significatives. Les réactions possibles incluent le maintien d’un revenu juste en dessous de 40 ou 50 000 euros, le refus de travaux supplémentaires vers la fin de l’année, l’augmentation des prix, le passage à la comptabilité, ou la création d’une entreprise et la réduction de leurs propres investissements et consommation.

– Cela crée un seuil fiscal prononcé. Un artisan peut avoir peu de motivation à passer d’un revenu de 39 900 euros à 41 000 si ses contributions augmentent soudainement. Pour les entreprises moyennes et grandes, l’impôt sur les marges excessives augmente les coûts administratifs, la nécessité de documenter des éléments exceptionnels, l’incertitude dans la détermination des prix et des investissements, et l’importance de la structure des revenus domestiques et d’exportation.

Les corrections de juillet réduisent le risque d’imposition des bénéfices provenant de la vente d’actifs ou de transactions financières, ce qui est une amélioration significative pour les entreprises actives en matière d’investissement. Mais le signal aux investisseurs est clair : il n’y a pas de cadre d’investissement stable en Croatie – déclare-t-il catégoriquement, ajoutant que l’énergie subventionnée réduit directement les coûts et la nécessité d’augmenter les prix pour les entreprises à forte consommation d’énergie, ce qui est la partie positive la plus concrète du paquet pour de nombreuses entreprises.

Cependant, les expériences passées, dit-il, ont montré que cela n’a pas empêché les entreprises d’ajuster les prix à la hausse.

Autrefois Belgrade, maintenant Bruxelles

Comme nous savons que l’État représente environ 60 % du marché, une grande partie du secteur réel travaille sur des projets d’État, les entreprises qui font des affaires avec l’État peuvent perdre plus en raison des restrictions sur les dépenses publiques qu’elles ne gagnent grâce aux subventions énergétiques. La construction, la conception, l’équipement et les véhicules, les services informatiques, le conseil, la maintenance et d’autres fournisseurs externes sont particulièrement exposés, dit Dogan.

Les commerçants sous le régime de limites de prix sur les produits couverts ont moins de liberté de marge. Ils peuvent réagir en réduisant les promotions, en changeant les assortiments ou en augmentant les marges sur les produits non couverts. Par conséquent, il soutient que contrôler un groupe de prix ne réduit pas nécessairement proportionnellement la facture totale des ménages.

– L’effet net réel ne peut pas être évalué de manière fiable avant les textes juridiques finaux, les réallocations budgétaires et les explications des effets fiscaux. Et n’oublions pas, le gouvernement essaie particulièrement de ne pas offenser Bruxelles (tout comme il l’a fait autrefois avec Belgrade). Le paquet a peut-être été introduit parce que la Croatie est très proche de la limite de déficit et s’écarte déjà de la nouvelle trajectoire européenne des dépenses publiques – conclut Dogan.

Morituri te salutant !

Il ne fait aucun doute que le paquet a été introduit en raison de possibles réprimandes de Bruxelles. La Commission a déterminé que les dépenses nettes s’écartent de 1,6 % du PIB des lignes directrices recommandées (et de 3,4 points de pourcentage du taux de croissance cumulatif autorisé des dépenses). Mais il ne fait également aucun doute que les autorités ont choisi de puiser d’abord dans la poche des autres, seulement modestement dans la leur. Donc, en attendant une analyse économétrique cohérente, un bref salut entrepreneurial : Morituri te salutant !