L’entrée de Comping sur les marchés étrangers avec des mini-obligations

L’attractivité croissante et le sérieux des mini-obligations en tant que source de financement pour les entrepreneurs nationaux sont attestés par les nouvelles de la semaine dernière du marché financier national. La Banque Erste, soutenue par des fonds du Fonds Européen d’Investissement (FEI), a réussi à organiser et à souscrire entièrement la première émission de mini-obligations en Croatie pour la célèbre société informatique de Zagreb Comping.

Pour une entreprise qui opère sur le marché depuis 1988, spécialisée dans la transformation numérique des entreprises et l’introduction de solutions informatiques d’infrastructure, il s’agit d’une évolution d’entreprise logique. Comping est engagée dans la livraison d’équipements informatiques lourds et de serveurs à de grands systèmes d’affaires.

De plus, elle maintient ces systèmes, offre des services de centre de données cloud et développe son propre logiciel avancé et ses analyses de données. C’est précisément dans ce dernier segment qu’elle voit son opportunité, dirigeant le capital frais principalement vers l’internationalisation de ses propres solutions et produits, en particulier la plateforme logicielle innovante Thaora.

Solution idéale

Thaora est le logiciel de Comping conçu pour le marché de l’énergie. Ce marché change chaque seconde : les prix de l’électricité sont volatils, des panneaux solaires sont installés sur les toits, et le réseau est surchargé. De plus, des centaines de milliers de compteurs intelligents, de capteurs dans les sous-stations et d’équipements numériques hybrides envoient quotidiennement d’énormes quantités de données dans le système, soulevant la question de la manière dont ces systèmes interprètent et utilisent ces données. C’est là que Thaora intervient, collectant, connectant et interprétant toutes ces données en un seul endroit pour permettre des décisions opérationnelles claires et rapides. Et, bien sûr, économiser de l’argent.

C’est la solution idéale pour les entreprises d’électricité qui doivent s’adapter rapidement aux nouvelles conditions du marché, et c’est là que Comping voit sa plus grande opportunité. Bien qu’ils soient en communication intensive avec plusieurs marchés, les intérêts des clients potentiels sont divisés, souligne le PDG Alojzije Jukić.

S’appuyer sur des partenaires

– L’Europe de l’Ouest est un choix naturel pour nous en raison de son marché de l’énergie développé et de ses normes technologiques élevées, mais nous sommes conscients que nous faisons face à une concurrence extrêmement forte sur ce marché. En même temps, nous voyons un grand potentiel sur les marchés d’Afrique et du Moyen-Orient, où il y a un besoin significatif de modernisation des infrastructures énergétiques. Nous enregistrons déjà des demandes plus concrètes et des contacts commerciaux de qualité en provenance de ces marchés – révèle Jukić pour Lider.

Cela signifie qu’ils évalueront d’abord les opportunités et évalueront les risques des marchés individuels avant de se lancer dans l’expansion, ce qui, et c’est la seule chose que Jukić a affirmée avec confiance, ils ne prévoient pas de construire avec leur propre réseau de vente. La stratégie est de s’appuyer sur des partenaires locaux fiables qui ont déjà des relations établies avec les utilisateurs et comprennent les spécificités de chaque marché.

Cependant, pour que des solutions de plateforme comme Thaora se développent et se développent à long terme au-delà des frontières de la Croatie, l’entreprise doit avoir une base domestique exceptionnellement stable et solide. Et Comping s’en sort plutôt bien à cet égard.

Derrière l’impressionnante augmentation des revenus en 2025, qui a atteint près de 42 millions d’euros, avec un taux de croissance impressionnant de 46 pour cent par rapport à l’année précédente, se cache un modèle commercial précisément équilibré et résilient.

Nous avons déjà mentionné trois piliers clés de l’entreprise, et Jukić a révélé comment ces piliers affectent le côté des revenus. La moitié des revenus totaux provient du segment habituel de la livraison d’infrastructures informatiques complexes à de grands clients entreprises, tandis que les 50 pour cent restants sont répartis également entre les services technologiques et les solutions commerciales avancées. Une telle structure garantit l’immunité de l’ensemble du système aux fluctuations du marché, car l’entreprise, note Jukić, ne dépend pas d’une seule technologie, d’un client ou d’un type de service.

– Un quart de notre activité est le segment des solutions et services technologiques liés à l’infrastructure, qui comprend le support système, le conseil, l’externalisation et les services cloud de notre centre de données. Les 25 pour cent restants des revenus proviennent du segment des solutions commerciales, où nous nous concentrons sur les données, l’intelligence d’affaires, l’analyse, les migrations de données et le remplacement de systèmes cœur entiers chez les clients – déclare Jukić.

Collaboration avec des géants

L’entreprise peut également se vanter du plus haut niveau de relations de partenariat que Comping a maintenues pendant des années avec des fabricants de technologie mondiaux de premier plan tels que Dell, IBM et SAS. En ce qui concerne les projets les plus grands et les plus complexes, tels que l’acquisition de nouveaux systèmes pour les banques, Comping entre dans des appels d’offres en alliance directe avec des ingénieurs de ces géants mondiaux, ce qui lui permet d’offrir des prix d’acquisition plus favorables, la rendant extrêmement compétitive sur le marché national. – Tout cela a entraîné une forte croissance l’année dernière – note Jukić.

Un tournant clé dans les affaires de Comping a eu lieu à la mi-2021 lorsque l’acquisition réussie d’une partie clé de l’activité de Megatrend Business Solutions a été réalisée. Comping a ensuite pris le contrôle de son centre de données indépendant à Buzin et du précieux statut de partenaire Platinum d’IBM. L’effet synergique de cette intégration s’est répercuté sur 2022, lorsque les revenus ont augmenté de 36,5 pour cent, atteignant 33,2 millions d’euros.

Après cela est venu ce qu’on appelle le nettoyage de portefeuille. Au cours de 2023, l’entreprise s’est éloignée consciemment de la revente classique de matériel en raison de faibles marges et a redirigé son attention vers le conseil et l’analyse de données, qui sont plus lucratifs. Bien qu’un tel retournement d’affaires ait conduit à une baisse contrôlée des revenus totaux à 27,6 millions d’euros, les marges n’ont pas diminué.

La marge nette a augmenté de 6,26 pour cent en 2021 à près de 13 pour cent l’année dernière, lorsque l’entreprise a également réalisé un bénéfice net record de 5,4 millions d’euros. Cependant, les opérations réussies dans la ligue entreprise et le travail avec les plus grands systèmes nationaux entraînent intrinsèquement des défis spécifiques dans la gestion du fonds de roulement. Les grands projets d’infrastructure et de logiciels dans les télécommunications, la banque et l’énergie ont des cycles opérationnels plus longs, ce qui se reflète directement sur la liquidité.

Collecte plus lente

La collecte est un élément assez important ici, et les indicateurs financiers de Comping montrent que les jours de liaison des créances des clients, qui étaient très solides à 54,4 jours en 2022, ont progressivement augmenté à 98 jours en 2024, et à la fin de l’année record précédente ont atteint 114,2 jours. Nous avons calculé cela en multipliant le ratio des créances à court terme par le revenu total par 365 jours.

Pour le dire franchement, cela signifie que la collecte finale prend en moyenne un peu moins de quatre mois, ce qui pourrait également poser un problème pour la collaboration avec des géants mondiaux auprès desquels Comping se procure des équipements et des licences. Mais l’entreprise a réussi cela avec succès. En effet, les rapports d’affaires indiquent qu’en 2025, les créances des clients ont augmenté de 5,39 millions d’euros, tandis que l’entreprise a simultanément étendu ses obligations à court terme envers les fournisseurs de 4,15 millions d’euros.

Le résultat de cet équilibre financier est visible dans l’élément ‘flux de trésorerie d’exploitation’, qui montre combien de liquidités réelles, vivantes, sont entrées dans l’entreprise à partir des opérations pures. Malgré une collecte plus lente des clients, Comping a veillé à ce que son flux de trésorerie d’exploitation reste exceptionnellement fort l’année dernière, s’élevant à 6,4 millions d’euros.

C’est précisément dans cette lumière que la dernière émission de mini-obligations doit être vue. Bien que l’entreprise génère un fort flux de trésorerie d’exploitation, les rapports montrent qu’une grande partie de cet argent est dirigée à travers l’élément de flux de trésorerie financier vers le paiement des bénéfices des périodes précédentes, c’est pourquoi le niveau de liquidités conservées sur le compte à la fin de 2025 s’élevait à 1,1 million d’euros.

Avoir un peu plus d’un million d’euros en liquidités dans un système qui génère 42 millions d’euros de revenus signifie qu’il y a peu de place pour de plus grandes perturbations du marché, surtout si une percée sur les marchés étrangers est prévue. Par conséquent, l’arrangement avec la Banque Erste et la mini-obligation de cinq millions d’euros arrive au bon moment, assurant la paix financière et la facilité opérationnelle pour la croissance sans alourdir la liquidité actuelle.

Augmenter la liquidité

Jukić fait référence à cela indirectement dans ses réponses pour Lider, expliquant que dans le contexte des perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales, qui s’intensifient continuellement en termes de délais de livraison et de prix, les entreprises qui maintiennent un niveau élevé de liquidité s’adaptent le plus rapidement et réagissent le mieux.

– C’est précisément pourquoi nous voulons garantir une flexibilité financière supplémentaire qui nous permettra des approvisionnements en temps opportun et la continuité des opérations. C’est l’une des raisons clés pour lesquelles nous avons décidé d’émettre des obligations pour une durée de trois ans avec un objectif clair – souligne Jukić.

Au cours de cette période, il s’attend à une sorte de stabilisation, et Comping sera en mesure de saisir les opportunités plus rapidement en ce qui concerne les investissements et les commandes, ainsi que dans le suivi de la demande continue.

– Le capital provenant de l’obligation n’est pas destiné à l’accumulation de stocks, mais à la création de flexibilité opérationnelle. Dans des circonstances où les délais de livraison et les prix changent d’un mois à l’autre, la capacité de réagir rapidement devient un avantage concurrentiel. De cette manière, nous pouvons garantir aux utilisateurs une plus grande fiabilité et continuité de livraison, ce que nous considérons comme l’une de nos plus grandes valeurs à long terme – explique Jukić.

Tout cela signifie qu’il y aura également de nouvelles embauches, mais avec, note Jukić, des critères clairs pour l’efficacité et l’augmentation de la productivité, pour lesquels il estime qu’il y a une marge de manœuvre supplémentaire. On prévoit que dans les trois prochaines années, le taux de croissance des revenus sera environ le double du taux de croissance des employés.

– Si nos revenus augmentent de 10 pour cent par an, le nombre de personnes augmentera peut-être jusqu’à cinq pour cent. Si nous avons besoin d’experts pour certains projets à court terme, nous sommes plus enclins à l’externalisation. Notre objectif n’est pas d’augmenter le nombre d’employés à tout prix, mais d’augmenter la productivité – Jukić est clair.

Changer l’objectif

Avec la croissance de la productivité et la paix financière assurée, Comping aborde l’année commerciale actuelle avec un optimisme distinct. Tous les plans opérationnels et commerciaux au cours des six premiers mois se développent selon les prévisions, et la nouvelle structure financière devrait leur donner un élan supplémentaire dans la seconde moitié de l’année.

– Après les six premiers mois, l’année se déroule de manière excellente pour nous et conformément à nos attentes. Nous maintenons la linéarité des opérations et voulons continuer ainsi jusqu’à la fin de l’année. Nous croyons non seulement que nous atteindrons notre objectif fixé pour 2026, mais aussi que nous avons de bonnes hypothèses pour dépasser cet objectif. Je ne serais pas surpris si le taux de croissance en 2026 est à nouveau à deux chiffres – Jukić est optimiste.

Ainsi, Comping se profile cette année comme une organisation technologique nationale mature qui a navigué avec succès dans les spécificités du marché des entreprises et sera parmi les premières à utiliser de nouveaux outils financiers sur le marché national. Si l’entreprise réussit dans les trois prochaines années à convertir le logiciel énergétique en contrats stables sur de nouveaux marchés, elle prouvera au marché que les entreprises informatiques nationales peuvent effectivement sortir des cadres nationaux et offrir de nouvelles solutions de plateforme au marché mondial, avec de légers coups de pouce financiers.