La BIS avertit : le boom des investissements en IA pourrait se terminer par une récession

La frénésie de construction de canaux dans les années 1830, la bulle ferroviaire britannique dans les années 1840, l’effondrement des dot-com en 2000. Chacun de ces épisodes a commencé par un véritable progrès technologique qui a attiré plus de capital que le retour commercial à l’époque ne pouvait justifier, et chacun s’est terminé par une récession.

La Banque des règlements internationaux (BIS), une institution basée à Bâle qui coordonne le travail des banques centrales du monde et sert de superviseur réglementaire le plus autoritaire du système financier mondial, voit la vague actuelle d’investissement dans l’intelligence artificielle d’une valeur d’un trillion de dollars dans ce contexte historique. Et elle n’est pas du tout subtile dans ses comparaisons.

– L’ampleur et le rythme du boom actuel des investissements en IA, accompagnés d’attentes de changements significatifs de productivité, ressemblent à ces précédents historiques. Ces épisodes se sont terminés par un retournement inévitable des investissements, qui a déclenché des récessions à l’échelle de l’ensemble de l’économie – déclare la BIS dans son Rapport économique annuel pour 2026.

Un pari qui dépasse les soldes

Les cinq plus grands géants de la technologie (appelés hyperscalers) sont en passe de dépenser collectivement plus d’un trillion de dollars en dépenses d’investissement liées à l’IA. La BIS avertit que ce montant dépasse déjà leurs bénéfices et leur flux de trésorerie disponible, forçant certains à émettre de la dette pour couvrir le déficit.

L’inquiétude de la BIS ne découle pas de la thèse selon laquelle l’IA est une fraude. La technologie est réelle, et le rapport reconnaît que des micro-études montrent systématiquement des augmentations de productivité de 20 à 50 % en termes d’économies de temps. Le problème est que tous les acteurs clés du marché effectuent le même mouvement massif simultanément, poussés par la logique selon laquelle seuls quelques-uns d’entre eux domineront finalement le marché. Cette prémisse, avertit la BIS, est une recette pour une surexposition collective.

En utilisant des modèles de théorie des jeux, les économistes de la BIS ont déterminé qu’à mesure que la pression concurrentielle augmente, poussant les dépenses d’investissement à la hausse, le surplus économique net pour l’ensemble du secteur, retour total moins coûts d’investissement, diminue, et dans des scénarios défavorables, peut même devenir négatif. Si les rendements sous-performent, cela pourrait déclencher un retrait soudain de financement et transformer le boom des investissements en une récession prolongée.

Réseautage caché

Ce qui rend un éventuel effondrement dans le secteur de l’IA particulièrement dangereux n’est pas seulement l’ampleur des dépenses, mais la manière dont elles sont financées. Les géants de la technologie, les fabricants de puces et les laboratoires d’IA sont interconnectés par ce que le rapport appelle ‘un réseau complexe d’arrangements privés.‘

La tendance la plus notable est le financement circulaire. En effet, les géants de la technologie prennent des participations dans des laboratoires d’IA, qui s’engagent à leur tour à des achats pluriannuels de puces ou de puissance de calcul en cloud auprès de ces mêmes géants. Les centres de données sont externalisés à des sous-traitants qui louent ensuite ces installations à long terme à des entreprises technologiques sous des contrats avec des clauses de sortie intégrées. Les termes de tels contrats sont généralement opaques, avec le risque que les mêmes actifs soient engagés plusieurs fois.

Si les géants de la technologie ralentissent ou arrêtent les dépenses d’investissement, l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement, des entrepreneurs de construction d’infrastructure et des fabricants de puces aux laboratoires d’IA et aux fonds de dette privée, fera face à une chute immédiate des revenus. Les entreprises de construction et d’ingénierie à la fin de cette chaîne sont particulièrement vulnérables en raison de bilans plus faibles qui manquent de coussins pour un retournement soudain du marché.

Une correction pourrait se dérouler beaucoup plus rapidement que lors des précédentes crises bancaires car une grande partie du financement passe par des fonds spéculatifs et des mécanismes de crédit privé qui échappent à la portée d’une réglementation stricte. Les fonds de prêt direct ont quadruplé leurs placements dans le secteur de l’IA et des TI au cours des cinq dernières années, représentant désormais environ 15 % de leurs portefeuilles. Des signes de stress sont déjà visibles à travers des demandes accrues de retraits de certains fonds, rapporte la BIS.

Ils ajoutent que les conséquences financières ne resteraient pas isolées à Silicon Valley. Les actions américaines représentent aujourd’hui environ 64 % de l’indice mondial MSCI, et l’exposition des ménages aux actions a plus que doublé par rapport à leurs revenus depuis 2010.

– Une correction brutale de la valeur des actions d’IA aurait donc un effet négatif significativement plus fort sur la consommation personnelle que lors des crises précédentes, et en raison de l’empreinte mondiale du marché américain, la destruction de capital se répercuterait à l’international – ajoutent-ils.

L’effet du détroit d’Hormuz

Le risque de gonfler la bulle de l’IA ne se produit pas dans un vide isolé. Le rapport de la BIS documente un autre choc majeur qui a frappé l’économie mondiale au début de 2026 : la fermeture du détroit d’Hormuz suite à l’éclatement du conflit en Iran à la fin de février. Cela a retiré plus de 10 millions de barils de pétrole brut par jour du marché mondial, une perturbation plus importante que l’embargo pétrolier de 1973 ou la révolution iranienne de 1979.

Les prix du pétrole ont grimpé de 67 % en deux semaines, atteignant un pic de 120 $ le baril. Les prix des engrais et des plastiques ont bondi de 50 %, et l’inflation mondiale s’est accélérée.

– Le choc énergétique et les risques liés à l’IA s’entrelacent de manière dangereuse. Les marchés financiers restent optimistes en supposant que la perturbation dans le détroit d’Hormuz est temporaire et que le boom de l’IA se poursuivra. Cependant, si l’inflation devient plus tenace, et que les banques centrales sont contraintes d’augmenter les taux d’intérêt pour freiner les coûts énergétiques, c’est précisément ce resserrement de la politique monétaire qui pourrait faire éclater la bulle de la dette construite autour de l’intelligence artificielle – déclarent les Banques des règlements internationaux.

En fin de compte, la BIS évite d’appeler directement la vague d’investissement dans l’intelligence artificielle une bulle. Au lieu de cela, elle recommande la ‘robustesse’, un terme qu’elle utilise avec soin et fréquence pour décrire ce qu’elle veut que les décideurs politiques construisent, dépassant la fragile ‘résilience’ que l’économie mondiale a montrée jusqu’à présent.

Cela implique que les banques centrales restent prudentes concernant l’inflation même lorsque cela est politiquement inconfortable, que les gouvernements restaurent l’espace fiscal au lieu de recourir à des mesures de relance, et que les régulateurs élargissent les normes de crédit aux institutions financières non bancaires qui sont désormais au centre du financement de l’intelligence artificielle.