Ces dernières années, il semblait que la liste des 1000 plus grandes entreprises se fermait de plus en plus aux nouvelles entrées. Après le remaniement causé par la pandémie, le nombre de nouveaux membres avait diminué d’année en année, avec seulement 84 entreprises parvenant à intégrer les plus grandes dans l’édition de l’année dernière. Le classement de cette année rompt cette tendance : selon les résultats pour 2025, pas moins de 96 nouvelles entreprises ont intégré le cercle élite.
Un peu grâce aux spin-offs, un peu grâce à Thompson
Cependant, cela ne signifie pas que nous assistons à une vague d’une nouvelle génération de challengers entrepreneuriaux classiques. Les nouveaux venus forment une société significativement plus colorée. Derrière leurs résultats se cachent une croissance organique, des niches de marché spécifiques et des solutions d’IA, mais une part significative des entrées est en réalité le résultat de spin-offs d’entreprises, de grands projets d’infrastructure, de filiales d’entreprises étrangères et de restructurations dans les secteurs de l’énergie et de l’immobilier.
Le plus grand rafraîchissement de la liste est TAPI Croatia Industries, qui s’est immédiatement positionnée à une haute 237e place avec 90,9 millions d’euros de chiffre d’affaires. Ce bond n’est pas le résultat d’une percée soudaine sur le marché, mais plutôt le spin-off de l’activité liée aux ingrédients pharmaceutiques actifs de Pliva, la plus grande entreprise pharmaceutique de Croatie. Le deuxième plus grand nouveau venu, Rijeka Gateway, n’est également pas une surprise. Ce projet massif de logistique portuaire par Maersk et ENNA, ouvert l’année dernière, a réalisé 83,3 millions d’euros de chiffre d’affaires.
Parmi les plus grands nouveaux membres figurent de nombreux autres noms bien connus : Norinco International Cooperation, une filiale chinoise derrière le parc éolien de Senj en Croatie, Energia Naturalis, une société de gestion dans le système de Pavle Vujnovac, Rimac Group, une entreprise technologique qui n’a pas besoin de présentation particulière, Allegheny Financial, un acteur de l’immobilier et de la construction ancré dans des activités liées à l’ancienne banque Hypo, et FNG Property HR, le nouveau levier immobilier de Fortenova.
D’autre part, la liste apporte également des débutants moins connus qui seront très intéressants à suivre. Vivus Rent, détenue par Željko Radilović, connu comme le fondateur de Jeftinije.hr, a augmenté son chiffre d’affaires de 176 %. Moro&Kunst, un trader international de lingots d’or, a également intégré les rangs des plus grands.
Une attention particulière est attirée sur Cirtuo, une entreprise de logiciels spécialisée dans la numérisation des processus d’approvisionnement et l’application de l’intelligence artificielle. Avec 32,6 millions d’euros de chiffre d’affaires, une croissance de plus de 600 % et 23,9 millions d’euros de bénéfice, cette entreprise est l’un des rares exemples où l’intelligence artificielle n’est plus seulement un sujet de panels de conférence mais une histoire d’affaires concrète et hautement rentable au sommet national.
En tant que curiosité absolue, Infinite Show se distingue, une entreprise fondée en 2025. Avec seulement un employé, elle a réalisé un chiffre d’affaires incroyable de 25 millions d’euros et un bénéfice de 1,3 million d’euros. L’explication de ce phénomène repose sur l’acronyme bien connu – MPT. Il s’agit d’une entreprise liée au cercle d’affaires autour de Marko Perković Thompsona, dont le résultat financier de l’année dernière peut être directement lié à des concerts de masse au Hippodrome de Zagreb et à Sinj. Ainsi, parmi les 1000 plus grandes, aux côtés des secteurs pharmaceutique, logistique, énergétique et technologique, cette année l’économie du spectacle a également laissé sa marque.
Des retournements et des excitations sur les chantiers de construction
Le plus grand générateur de nouveaux noms sur la liste est le secteur de la construction, qui a fourni pas moins de 19 nouveaux membres. C’est la meilleure confirmation que le cycle d’investissement national fonctionne toujours à plein régime. Cependant, cette vague révèle une autre tendance : les chantiers de construction croates attirent de plus en plus des acteurs étrangers et régionaux qui s’attaquent à de grands projets publics et d’infrastructure.
Parmi les nouveaux débutants de la construction figurent : A&Y Construction, partie du groupe AK, qui apporte du capital albanais sur le marché, Akfen, un entrepreneur turc engagé dans la rénovation historique du KBC Sestre milosrdnice de Zagreb, et Kostak-graditeljstvo, une entreprise slovène qui gère opérationnellement la construction du Centre régional de gestion des déchets de Piškornica.
En plus des nouvelles entrées, la liste de cette année apporte également des retournements parmi des poids lourds bien connus. Le plus notable est certainement celui signé par Mate Rimac. Après avoir été le plus grand perdant de la liste en 2024, Bugatti Rimac a réalisé l’année dernière 138,7 millions d’euros de bénéfice, la plaçant parmi les dix entreprises avec le plus de bénéfice sur la liste. En même temps, Rimac Group a intégré la liste avec 35,7 millions d’euros de bénéfice, tandis que Rimac Technology continue d’enregistrer une perte (38,9 millions d’euros), bien que son chiffre d’affaires ait bondi de 91 %.
Le Fortenova Group a pris une trajectoire complètement opposée. L’entreprise qui avait amélioré l’image économique globale avec son bénéfice un an plus tôt s’est retrouvée à l’opposé du spectre en 2025 – en tant que deuxième plus grand perdant de la liste, avec une perte conséquente de 75,9 millions d’euros.
De tels et de nombreux autres contrastes, sauts et chutes ont marqué la liste de cette année. Cependant, lorsque la ligne est tracée sous l’ensemble du top 1000, les revenus totaux ont augmenté en ligne avec le reste de l’économie : une augmentation de 8,77 % a été enregistrée, atteignant 105,97 milliards d’euros. Cependant, cette croissance ne s’est pas traduite par un bénéfice. Le bénéfice consolidé avant impôt a augmenté de manière modeste de 2,94 %, atteignant 8,05 milliards d’euros, ce qui signifie que les revenus ont crû presque trois fois plus vite que le bénéfice.
Déclin de la rentabilité
Il est intéressant de noter que le frein n’était pas de plus grandes pertes des entreprises en difficulté. Bien que le nombre de perdants ait légèrement augmenté (de 88 à 94), leur perte totale était en réalité plus faible que l’année précédente : 734,7 millions d’euros contre 762,8 millions d’euros en 2024. Le problème est plus simple, mais peut-être plus désagréable pour les plus grandes : les entreprises rentables ont commencé à perdre de l’élan.
Plus précisément, 434 entreprises de la liste qui ont opéré avec un bénéfice en 2024 et 2025 ont connu une croissance du bénéfice supérieure à la moyenne des 1000 plus grandes. Cependant, presque un nombre équivalent d’entreprises rentables, 399, ont terminé l’année avec des bénéfices inférieurs à ceux de l’année précédente, ce qui explique pourquoi le résultat global a crû si lentement. La rentabilité globale de l’ensemble des 1000 s’élevait à 7,6 %, soit 0,7 point de pourcentage de moins qu’en 2024.
S’il faut chercher une raison claire d’optimisme dans cette statistique, c’est définitivement le commerce extérieur. Les mille plus grandes entreprises ont exporté 23,49 milliards d’euros et importé 22,88 milliards d’euros, terminant l’année avec un excédent d’environ 611 millions d’euros, contrairement à 2024 lorsque la balance commerciale extérieure favorisait les importations de 1,15 milliard d’euros.
L’économie globale, selon Fina, avait également une meilleure image du commerce extérieur : les exportations de tous les entrepreneurs ont augmenté de 11,6 %, atteignant 36,9 milliards d’euros, tandis que les importations ont augmenté de 4,4 %, atteignant 31,7 milliards d’euros. L’excédent commercial des entrepreneurs a ainsi atteint 5,2 milliards d’euros, soit environ 1,4 milliard de plus qu’en 2024.
Derrière le solde d’exportation positif se cache une division profonde et assez intéressante entre les entreprises nationales et étrangères. Les entreprises avec du capital étranger ont généré 14,18 milliards d’euros d’exportations (environ 60 % des exportations totales des 1000 plus grandes), mais en même temps ont importé beaucoup plus – 15,66 milliards d’euros, entraînant un déficit commercial extérieur de 1,48 milliard.
D’autre part, les véritables gagnants du solde d’exportation sont les entreprises nationales. Avec des exportations de 9,31 milliards et des importations de 7,22 milliards d’euros, les entrepreneurs nationaux ont enregistré un excédent de 2,09 milliards d’euros, présentant ainsi le meilleur côté de la balance commerciale des plus grandes. Bien que le nombre d’entreprises avec du capital étranger sur la liste ait diminué de 30 (il y en a maintenant 435), elles conservent tout de même un léger avantage en termes de revenus totaux par rapport aux entreprises nationales (53,1 contre 52,9 milliards d’euros). Cependant, la véritable différence se voit dans la rentabilité et l’efficacité :
les entreprises avec du capital étranger ont déclaré 5,14 milliards d’euros de bénéfice, avec 150 570 employés, tandis que les entreprises nationales avec presque 80 000 employés de plus ont réalisé 2,91 milliards d’euros de bénéfice. Le capital étranger, par conséquent, génère presque les mêmes revenus et un bénéfice significativement plus élevé avec considérablement moins de personnes, mais les entreprises nationales ont un meilleur effet net d’exportation.
Cette disparité n’est pas surprenante. Le capital étranger est principalement concentré dans des industries à forte rentabilité et intensives en capital avec moins de travailleurs. Les entreprises nationales, en revanche, portent plus souvent des secteurs avec un grand nombre d’employés mais aussi des marges significativement plus faibles.
Le meilleur exemple de cette domination est le secteur bancaire, qui continue de régner souverainement au sommet de la liste des bénéfices. Zagrebačka banka, PBZ et Erste banka occupent les trois premières places de la liste, et OTP banka a réussi à se glisser parmi les dix entreprises avec le plus de bénéfice avant impôt. L’entreprise au sommet de la rentabilité est également rejointe par Ina, Hrvatski Telekom, Pliva, Končar-DST, Super Sport et Bugatti Rimac.
Le secteur financier abaisse la moyenne
Le secteur financier croate reste une machine à bénéfices, mais la période extraordinairement favorable des marges d’intérêt élevées ne fournit clairement plus le même coup de pouce qu’auparavant : lorsque les banques, les assureurs et d’autres intermédiaires financiers sont additionnés, leur résultat total avant impôt a chuté de 3,3 %, passant de 2,18 à 2,11 milliards d’euros. Les institutions financières sont toujours la couche de bénéfice la plus épaisse de la liste, mais cette année elles n’ont pas relevé la moyenne ; au contraire, elles l’ont abaissée.
Le plus grand pourcentage d’augmentation des bénéfices, un fantastique 103 %, a été réalisé par le secteur des équipements électroniques et de l’optique. Parmi les plus méritants figurent Carel Adriatic de Labin, une filiale de fabrication du groupe italien Carel, spécialisée dans les solutions de contrôle pour les systèmes de climatisation et de réfrigération, qui a vu son bénéfice passer de 1,6 à près de huit millions d’euros, et le fabricant de drones basé à Osijek, Orqa, avec une croissance du bénéfice d’environ 56 %. Ce mini-secteur de seulement quatre entreprises est également fascinant en ce sens qu’il génère pas moins de 72 % de son chiffre d’affaires sur les marchés étrangers.
Le véritable boom est également enregistré dans le secteur immobilier, avec une croissance des bénéfices de 92 %. La plus grande contribution individuelle à ce résultat a été réalisée par Allegheny Financial avec un bénéfice de 34,6 millions d’euros. Le nombre d’entreprises immobilières sur la liste est passé de sept à dix, avec une croissance du chiffre d’affaires de 91,6 %, montrant clairement que d’énormes capitaux en Croatie préfèrent encore se cacher dans des places et des terrains comme une classe d’actifs relativement sûre.
Matchs perdus
À l’opposé, le côté plus sombre du bilan des bénéfices est DS Smith Belišće Croatia, avec une perte de 95,4 millions d’euros. Une chute des revenus opérationnels de plus d’un cinquième et des années de pertes ont contraint le nouveau propriétaire américain, International Paper, à prendre des mesures drastiques – fermer l’usine de papier à Belišće après 65 ans d’exploitation.
Cette énorme perte n’est pas seulement le résultat d’une performance opérationnelle plus faible mais aussi d’une restructuration plus large de la production. Le marché du papier d’emballage a été sous pression en raison d’une demande plus faible et de prix plus bas ces dernières années, donc l’effondrement de Belišće est une triste combinaison d’un cycle de marché médiocre et de la coupe inévitable de la production qui a perdu la bataille contre la concurrence.
Étant donné la crise de Belišće, il n’est pas surprenant que l’ensemble du secteur des forêts, du bois et du papier se soit retrouvé dans un profond négatif.
Partie des statistiques noires
Un groupe de 23 entreprises de ce secteur a réalisé 1,51 milliard d’euros de chiffre d’affaires mais a terminé l’année avec une perte nette de 97,8 millions d’euros. Avec le DS Smith en difficulté, Kronospan Cro a également figuré parmi les dix plus grands perdants avec une perte de 17,5 millions d’euros, ce qui soulève de sérieuses alarmes pour ce secteur.
Au sommet des statistiques noires se trouve à nouveau Kutina’s Petrokemija. Avec une perte de 72,8 millions d’euros, elle se classe comme le troisième plus grand perdant. Bien que la production ait été renouvelée l’année dernière, et que le chiffre d’affaires des ventes ait dépassé 200 millions d’euros, le bilan est encore fortement pressé par des prix du gaz élevés et les vestiges d’années de restructuration. Le fardeau de Kutina a également entraîné l’ensemble du secteur chimique dans un négatif de 57,9 millions d’euros, et le fait que le nombre d’entreprises chimiques au sein des 1000 plus grandes soit passé de neuf à seulement six témoigne de la grisaille qui plane sur l’industrie.
Parmi les désastres d’affaires individuels, Luka Ploče se distingue, dont les revenus ont chuté du jour au lendemain de manière dramatique de 71 %. Dans son cas, il est en effet vrai que le malheur ne vient jamais seul. Une combinaison de circonstances extraordinaires a fait son œuvre : l’interruption du trafic ferroviaire en Bosnie-Herzégovine dans les zones de Jablanica et Konjic, des conditions de marché défavorables, l’ouverture de procédures de faillite contre Koksara, et la chute subséquente du trafic de cargaisons en vrac ont écrasé les revenus de Luka Ploče.
En raison de ce cocktail de facteurs défavorables, Luka Ploče a été rétrogradée de la 206e position à la 867e place, gagnant le titre peu flatteur de la plus grande chute de cette année.
Sauts impressionnants
À l’opposé, le côté optimiste du spectre commercial est Auto kuća Cindrić, un concessionnaire autorisé pour Renault et Dacia dans le comté de Sisak-Moslavina. Avec un bond de 77 % de son chiffre d’affaires, ce concessionnaire automobile a pris la première place de la liste des plus grandes hausses, grimpant de près de 400 positions.
Tout aussi impressionnant est le saut de 375 places réalisé par Brunland, une entreprise engagée dans l’élevage et le commerce de viande et de bétail. Il y a deux ans, elle avait à peine réussi à se glisser à la fin de la liste (994e place), et l’année dernière, elle a sprinté jusqu’à la 618e position. L’exportation de jeunes génisses vers le marché italien et de bétail vivant vers le Liban s’est révélée être un succès pour le propriétaire Filip Dragović. Dragović, qui a perfectionné son métier dans les anciens géants Mesna industrija Sljeme et Gorupu, a réussi à entrer parmi les plus grands en un peu plus d’une décennie depuis sa fondation, et, comme un autre phénomène national, avec seulement un employé.
Brunland et Infinite Show ne sont pas des cas isolés en ce qui concerne la productivité extrême par travailleur. La liste de cette année présente quatre autres entreprises avec seulement un employé, pas moins de 12 fonctionnent sans un seul travailleur enregistré, et un total de 65 entreprises emploient dix personnes ou moins.
En regardant l’ensemble du tableau, le top 1000 a augmenté le nombre d’employés de 5 614 l’année dernière, atteignant un total de 380 336 travailleurs. Cependant, cette croissance de 1,5 % est significativement plus modeste que la tendance dans le reste de l’économie. Selon les données de Fina, l’emploi total parmi tous les entrepreneurs croates a bondi de 3,2 % (à 1,08 million). La conclusion est claire : le moteur de la nouvelle emploi dans le pays n’est pas les plus grandes corporations, mais les petites et moyennes entreprises.
Au sommet des plus grands employeurs, il n’y a pas de surprises. Konzum occupe toujours la première position avec 9 231 employés, malgré une réduction de son effectif de 942 par rapport à l’année précédente. Le classement des autres méga-employeurs reste dans des cadres similaires et traditionnels : Hrvatska pošta, Hrvatske šume, HEP-ODS, Studenac, Plodine, Zagrebački holding et HŽ Infrastruktura.
Certaines entreprises ont connu une croissance significative de l’emploi, tandis que d’autres ont réduit leur effectif, mais de grandes fluctuations dans le nombre de travailleurs dans ces systèmes doivent encore être lues avec prudence. Elles sont souvent le résultat de fusions d’entreprises, de spin-offs ou de réorganisations internes, bien que dans certains cas, elles reflètent également de réelles réductions de coûts dues à la baisse des revenus et de la rentabilité.
En ce qui concerne les revenus, les plus grandes ont suivi le rythme du reste de l’économie. Au niveau de tous les entrepreneurs, le salaire net mensuel moyen selon Fina a augmenté de 10,5 %, atteignant 1 307 euros.
Cependant, cette pression sur la croissance des droits matériels a eu des conséquences de l’autre côté, car les investissements bruts dans de nouveaux actifs fixes ont augmenté de manière modeste de 3,7 %, indiquant que la pression des coûts de main-d’œuvre était significativement plus forte que l’élan d’investissement. Au sein du club des 1000 plus grandes, les salaires ont augmenté à peu près au même rythme (10,4 %), mais à partir d’une position de départ plus élevée, donc le salaire net moyen pondéré parmi les plus grandes s’élève à un solide 1 569 euros.
Dans cette moyenne, les entreprises avec du capital étranger restent dominantes avec 1 702 euros nets, laissant les employeurs nationaux derrière en moyenne de 220 euros. Toutes ces données suggèrent que nous sommes à la fin d’une ère généreuse.
Les prévisions macroéconomiques pour la période à venir ne prévoient pas de crise dramatique, mais signalent clairement une croissance plus lente. Le PIB ralentit, l’inflation reste obstinément élevée, l’emploi ralentit et les investissements perdent de l’élan. Pour cette raison, la prochaine liste des plus grandes sera un véritable test d’endurance pour les affaires nationales.
Au cours de l’année passée, il était encore possible de profiter de la vague de forte consommation personnelle, des augmentations de prix entraînées par l’inflation et des injections d’investissement, mais en 2026, cet espace de manœuvre se réduit drastiquement. La prochaine liste exposera clairement le marché et tracera une ligne entre ceux qui ont crû uniquement parce qu’ils ont été portés par la vague générale d’augmentation du trafic et ceux qui ont un modèle commercial résilient capable de préserver le bénéfice même lorsque l’économie entre dans une période significativement plus coûteuse et exigeante.
