Le Secret du Succès de Valamar : Le Mouvement Qui a Changé le Tourisme Croate

L’ouverture récente du Pical Resort, un nouveau complexe de luxe cinq étoiles à Poreč, a ajouté un autre produit touristique exceptionnel à la carte du tourisme croate, combinant plusieurs segments : le tourisme familial et de congrès ainsi que le tourisme gastronomique de haut niveau.

Cet investissement de Valamar Riviera a été en préparation pendant des années, a été contraint de faire une pause pendant la pandémie, et maintenant qu’il a vu le jour, 70 pour cent des capacités prévues pour cette année étaient déjà remplies en mai. Cela montre que lorsqu’il est construit et géré judicieusement, rien de valeur dans notre tourisme ne reste vide.

Les choses qui fonctionnent bien ne sont souvent pas intéressantes. Il est dans notre nature, souvent pour des raisons d’expérience justifiées, d’attribuer le succès commercial de quelqu’un à un ‘truc’, une action illégale ou des circonstances inhabituelles. Par conséquent, analyser la plus grande entreprise touristique de Croatie, un point de référence pour toute l’industrie depuis des décennies, est assez ingrat.

Rien ne peut être ‘reproché’ à Valamar ; c’est tout simplement une bonne entreprise. Ce que vous pouvez faire, c’est essayer de pénétrer la formule du succès et de la croissance, qui est stable à long terme, réfléchie, ambitieuse, et avec des objectifs plus ou moins réalisés selon ses propres stratégies.

Le secret réside dans la gestion

Si vous demandez aux experts du tourisme quel est le secret du succès de Valamar, ils vous diront – une bonne gestion. La plupart des cinq personnes siégeant au Conseil d’Administration de Valamar occupent ces postes depuis longtemps, et chacun d’eux est un expert de premier plan dans son domaine, qu’il s’agisse des opérations, des finances, des investissements, des acquisitions, etc.

En d’autres termes, Valamar a la meilleure équipe de know-how dans l’industrie de l’hospitalité, dirigée par Željko Kukurin d’une génération de managers autrefois mentorés par la doyenne du tourisme Miroslav Dragičević, qui occupe encore des postes de direction dans les meilleures entreprises touristiques faisant des affaires sérieuses en Croatie aujourd’hui.

Kukurin a en fait grandi chez Valamar, commençant sa carrière comme stagiaire à l’époque de Riviera Poreč et atteignant un poste de direction dans les ventes. Cependant, il a occupé son premier poste de direction dans une autre entreprise, l’ancien Istraturist appartenant à Zagrebačka banka. Lorsque l’Istraturist a été vendu, il est revenu en 2015 à un poste de direction chez Valamar, remplaçant le PDG de longue date Peter Fuchs.

Et puis les choses ont commencé à changer un peu pour Valamar. Au cours des dix dernières années, Valamar a traversé un énorme cycle d’investissement et de développement, se positionnant comme un leader régional et changeant de modèles commerciaux.

En 2016, Kukurin a initié un grand retournement dans le financement, non seulement pour Valamar mais pour l’ensemble du secteur, en introduisant des fonds de pension dans le tourisme.

En effet, des débuts des années 2000 jusqu’à environ 2015, il y avait une ère de gains rapides concernant les retours sur les investissements hôteliers. La période dorée des bons ROIs a duré environ 15 ans ; cependant, les choses ont changé. Le taux de rendement interne (TRI) était auparavant en moyenne entre sept et huit pour cent sur une période d’environ 12 ans, et aujourd’hui, en raison de l’inflation et d’une augmentation significative des coûts de construction, ainsi qu’une base d’infrastructure déjà construite et organisée, il est entre six et huit pour cent, et la période de retour a augmenté de deux à trois ans, pour atteindre environ 14 ans.

Une situation mutuellement bénéfique

Le Groupe Valamar emploie plus de huit mille travailleurs au pic de la saison, ce qui est un cas très rare dans le secteur privé, à l’exception des entreprises d’État, et un tel grand appareil avait besoin de fonds pour l’investissement et la croissance car il n’y a pas de croissance à long terme dans le tourisme sans nouveaux investissements.

Ainsi, Valamar a dû trouver des sources de financement de qualité à long terme qui pouvaient suivre la dynamique de retour. Il s’est avéré que ce sont des fonds de pension.

Kukurin a introduit des ‘pensionnés’ comme partenaires sérieux dans les projets Imperial Rab, aujourd’hui Imperial Riviera d.d., où les installations sont situées à Rab, Makarska, Poreč et Dubrovnik. Les fonds de pension obligatoires AZ détiennent 50,5 pour cent de la propriété dans Imperial, tandis que Valamar détient 46 pour cent. Avec les fonds de pension, PBZ Croatia osiguranje, Valamar a acquis la société Helios Faros d.d. à Stari Grad sur Hvar, où les fonds de pension détiennent désormais plus de 78,8 pour cent, et Valamar 20 pour cent. Ainsi, une situation mutuellement bénéfique est née.

La valeur des actions de Valamar a augmenté de 131 pour cent depuis l’entrée des fonds dans la structure de propriété en 2016 jusqu’à ce mois de mai. Dans les livres des fonds de pension, c’est un investissement phénoménal et une croissance de l’investissement, et ils reçoivent également un flux de dividendes de quatre pour cent. Les fonds peuvent vendre leurs actions à un prix beaucoup plus élevé à tout moment. En investissant, ils ont en quelque sorte financé Valamar, qui n’a pas à rembourser le ‘principal’, et a gagné paix et stabilité.

D’autre part, Valamar a des contrats de gestion dans des installations où il est propriétaire minoritaire, ce qui fournit également un certain pourcentage de revenus annuels grâce aux frais de gestion, accélérant ainsi le retour sur son propre investissement. En combinaison avec les fonds de pension, Valamar peut produire un modèle commercial durable à long terme et augmenter la valeur des destinations, et a le temps d’attendre le flux de trésorerie, l’argent réel le plus important dans le tourisme.

Des rapports comme un livre d’images

Kukurin est entré dans une combinaison avec des fonds de pension pour augmenter les actifs de Valamar, qui ont crû de six nouvelles entreprises. C’est un vaste actif que les Autrichiens ont habilement acquis lors de la privatisation par le biais de PIFs. DOM Holding, SN Holding et EPIC ont fonctionné comme des structures interconnectées lors de la consolidation des actifs touristiques, et les noms clés comprenaient Georg Eltz Vukovarski, Vicko Ferić, Franz Lanschützer et Gustav Wurmböck, aujourd’hui actionnaires de Valamar. Un moment crucial dans la consolidation des opérations est survenu un an avant l’arrivée de Kukurin lorsque trois entreprises ont été fusionnées dans Valamar : Riviera Adria, Valamar Group et Valamar Adria Holding, et lorsque des entreprises hôtelières à Poreč, Krk et Dubrovnik ont été consolidées dans Valamar Riviera d.d.

Valamar compte aujourd’hui plus de 20 mille actionnaires, le rendement moyen des dividendes des actions de Valamar au cours des trois dernières années a été de 4,4 pour cent, et la capitalisation boursière a augmenté de 20,9 pour cent. L’année dernière, le chiffre d’affaires de ses actions RIVP sur la bourse s’élevait à 25,5 millions d’euros. La Bourse de Zagreb indique que Valamar Riviera était parmi les titres les plus échangés en avril 2026, aux côtés de Končar, HT et Adris, confirmant son statut de l’une des actions touristiques clés sur la Bourse de Zagreb, qui a parfois atteint des chiffres d’affaires quotidiens dépassant 300 mille euros ce printemps.

Mais tout n’a pas toujours été rose. Comme de nombreuses autres entreprises, en particulier celles qui avaient de nouveaux investissements en préparation, la pandémie a mis de nombreuses entreprises touristiques à genoux. Cependant, malgré la crise, Valamar a prospéré, entre autres, grâce à Marko Čižmek, qui est appelé le cerveau financier de l’entreprise, dont la priorité est la stabilité de l’action et la croissance de sa valeur et de l’EBITDA.

Čižmek veille à ce que les rapports comptables de Valamar ressemblent à un somptueux livre d’images. Un soulagement significatif pour des investisseurs comme Valamar a été la Loi sur la Promotion des Investissements, une sorte de récompense pour les bons acteurs qui investissent dans des installations quatre et cinq étoiles. La loi a ses règles, mais elle garantit une réduction de l’impôt sur les sociétés à long terme. Les entreprises touristiques sérieuses avec des investissements de plusieurs millions d’euros peuvent raccourcir le retour sur investissement de 30 à 40 pour cent en raison de montants d’impôt sur les sociétés plus bas.

Un million de clients

Comme de nombreuses autres entreprises dans le tourisme qui possèdent de vastes terrains, Valamar attend avec impatience une version finale de la Loi sur les Terrains Touristiques. Selon des sources non officielles, l’entreprise possède jusqu’à trois millions de mètres carrés de terrains touristiques. Le secteur du tourisme aimerait beaucoup que cette partie soit réglementée légalement le plus rapidement possible, non seulement pour que les entreprises sachent financièrement où elles en sont, mais aussi parce que ces terrains pourraient être capitalisés, et avec des contrats à long terme définis avec l’État, ils pourraient devenir un potentiel collatéral pour les banques.

Un autre modèle par lequel Valamar se distingue des autres est les acquisitions et la gestion dans des installations en Autriche par le biais de la société Valamar A GmbH, dans laquelle l’entreprise détient une participation de 24,5 pour cent, tandis que WB, détenue par Wurmböck (également l’un des plus grands actionnaires individuels de Valamar), détient 75,5 pour cent du portefeuille total composé de trois hôtels autrichiens.

Ainsi, l’entreprise est beaucoup moins dépendante de la saisonnalité du tourisme croate et gagne pendant les mois d’hiver dans les stations de ski autrichiennes. Le portefeuille de Valamar se compose de 50 hôtels et campings dans huit destinations, les campings représentant 55 pour cent et les hôtels et stations 45 pour cent de la part. Comme auparavant, Valamar déclare qu’il reste ouvert à divers modèles de gestion et de partenariat en Croatie et dans la région alpine-adriatique.

Concernant certaines données pertinentes dans le secteur du tourisme, le revenu total moyen par chambre disponible (TrevPAR) de Valamar a atteint 22 mille euros en 2025, rapprochant le groupe Valamar de ses objectifs stratégiques pour 2026, parmi lesquels figure le tarif moyen par chambre (ARR) de 153 euros. L’année dernière, Valamar a accueilli un million de clients dans ses installations.

Selon les rapports consolidés, en 2025, les revenus d’exploitation du Groupe Valamar ont augmenté de 10,6 pour cent, atteignant 461 millions d’euros, tandis que le bénéfice d’exploitation (EBITDA ajusté) s’élevait à 132 millions d’euros, avec une croissance de 9,1 pour cent. Le taux d’occupation annuel moyen dans toutes les installations du portefeuille est de 69,2 pour cent, dont 65 pour cent des clients proviennent de ventes directes, ce qui réduit la dépendance des partenaires à des plateformes comme Booking.com, ainsi que les coûts de distribution plus bas.

Un leader en durabilité

Au premier trimestre de 2026, les revenus d’exploitation du groupe ont augmenté de 13,8 pour cent par rapport à la même période l’année dernière (à 19,9 millions d’euros) en raison d’une saison hivernale réussie en Autriche, de l’ouverture plus précoce d’une partie du portefeuille pour les vacances de Pâques, et des contributions supplémentaires de l’hôtel Pical nouvellement ouvert. Valamar Riviera a souligné une forte croissance de la rentabilité dans sa communication avec les investisseurs pour 2025 et a proposé un dividende de 0,27 euros par action et annoncé une nouvelle stratégie de développement jusqu’en 2030, qui sera présentée à la fin de cette année.

La stratégie proposée jusqu’en 2030 est basée sur la préparation d’un plan d’investissement d’environ 820 millions d’euros visant à achever des projets clés dans les clusters Parenzana et Brulo à Poreč et le cluster Capo Fronte dans la destination Rab, élevant la qualité des hôtels et des campings, poursuivant le développement de produits et de marques, et la transformation numérique par l’investissement dans l’analyse avancée, l’automatisation et les technologies d’IA, comme annoncé par Valamar.

En plus des affaires, Valamar est également un leader dans les affaires durables et l’introduction de normes ESG, et il n’y a pas de plus grand point de référence parmi les entreprises croates. Valamar a obtenu la Médaille d’Or EcoVadis, un objectif ESG clé de sa stratégie, dès 2025, le plaçant parmi les cinq pour cent des entreprises les mieux notées au monde selon les indicateurs mondiaux de durabilité.

Poursuite de la croissance

L’entreprise utilise déjà 74 pour cent de son énergie totale provenant de sources renouvelables, et selon le projet de stratégie jusqu’en 2030, elle prévoit d’augmenter ce pourcentage à 79 pour cent. Valamar s’est fixé un objectif de 15 pour cent de sa propre production d’énergie, qui est actuellement de six pour cent, et continue d’investir dans la construction durable. La saison estivale ne fait que commencer, et cette année, malgré les pressions inflationnistes, qui sont les plus évidentes dans les prix de l’énergie, des matériaux, de la nourriture et des boissons, l’entreprise prévoit une poursuite de la croissance des performances opérationnelles, une augmentation des revenus par unité d’hébergement au-dessus de 24 mille euros, un niveau de revenus d’environ 500 millions d’euros, et un EBITDA d’environ 150 millions d’euros.

En plus de la direction supérieure, il s’avère que la formule gagnante pour le succès des entreprises touristiques est une combinaison de propriété et de gestion. Si ces deux fonctions étaient séparées, il est douteux de savoir comment elles fonctionneraient indépendamment et si elles seraient aussi rentables. Cependant, il n’est pas nécessaire de gâcher l’histoire et de colorer le livre d’images dans lequel beaucoup d’efforts, de connaissances et d’argent ont été investis.