HUP : La Croatie Croît le Plus Rapidement dans l’UE, mais Fait Face à des Risques Internes et Externes

À l’entrée de la nouvelle année 2026, Croatie a réalisé la croissance la plus rapide de l’UE – à 3,6 % au dernier trimestre de 2025 et 3,2 % sur une base annuelle – mais fait face à une compétitivité diminuée, à l’expansion du secteur public et à des risques géopolitiques. Malgré cela, HUP a légèrement amélioré ses prévisions de croissance du PIB pour 2026, passant de 2,5 à 2,8 % dans son Focus Hebdomadaire, trouvant la base de cela dans de meilleures perspectives d’exportation, la reprise de l’Allemagne et le renforcement du cycle d’investissement européen dans les infrastructures et la défense, aux côtés d’une consommation personnelle soutenue et d’un afflux record de fonds de l’UE.

– Les perspectives d’exportation améliorées sont également soutenues par la croissance des nouvelles commandes dans les segments des biens d’équipement et de l’industrie de la défense, ainsi que par l’accélération de la croissance des prêts d’investissement aux entreprises. Et ici, les bonnes nouvelles s’arrêtent… – souligne l’analyse du chef économiste de HUP, Hrvoje Stojić.

Les auteurs de l’analyse, Hrvoje Stojić et Ivan Odrčić, avertissent qu’en raison de l’escalade des conflits au Moyen-Orient, il pourrait y avoir un choc énergétique qui, avec des prix du pétrole soutenus au-dessus de 100 dollars et des prix du gaz au-dessus de 60 euros par MWh, pourrait faire grimper l’inflation dans la zone euro d’un point de pourcentage et réduire la croissance d’environ 0,5 point de pourcentage.

Les Salaires Croissent Deux Fois Plus Vite que la Productivité

Rappelant cela, HUP a averti que la structure de croissance domestique est basée sur la consommation intérieure, notant que les revenus totaux des employés ont augmenté en termes réels de 26 % depuis 2019, ce qui est deux fois plus rapide que la productivité, qui a augmenté de 13 %, la Croatie étant le champion de l’UE au cours des deux dernières années pour la croissance des coûts du travail de 14 %, soit environ trois fois la moyenne européenne. L’expansion du secteur public contribue également à cela, portant la masse des salaires dans le secteur public à environ 14 % du PIB.

En expliquant la croissance, les analystes de HUP ont également décomposé sa structure et souligné les aspects positifs.

– L’accélération à la fin de l’année confirme la résilience du secteur réel, en particulier de l’industrie manufacturière, avec une forte croissance de la valeur ajoutée brute (+6,4 %) et la reprise des biens d’équipement et des biens intermédiaires orientés vers l’exportation. Nous notons également une croissance persistante des nouvelles commandes, en particulier dans les biens d’équipement et l’industrie de la défense, stimulée par l’expansion des instruments de financement et un cycle d’investissement plus fort en Europe. Les investissements dans l’équipement et les travaux de construction continuent de croître fortement, largement soutenus par l’utilisation des fonds de l’UE – indique l’analyse.

Meilleures Opportunités d’Exportation et Chocs Énergétiques Géopolitiques

En raison des perspectives améliorées pour la zone euro, en particulier pour l’Allemagne, HUP a ajusté son estimation de la croissance réelle des exportations de marchandises pour 2026 de 4 à 6 % en raison des effets multiplicateurs plus forts du paquet d’infrastructure allemand (500 milliards EUR) stimulant la consommation personnelle. De bonnes perspectives touristiques ont également été mises en avant, en raison de la prime de sécurité de la Croatie en tant que destination à la lumière des conflits au Moyen-Orient. Tout cela est accompagné d’une croissance accélérée des prêts d’investissement des entreprises dans une année record pour l’afflux de fonds de l’UE (environ 4 milliards d’euros). Cependant, les circonstances géopolitiques sont une source de préoccupation.

– À ce moment, les marchés financiers intègrent principalement la prime de risque géopolitique à travers la hausse des prix du pétrole et des coûts d’assurance et de transport, bien qu’il n’y ait pas encore eu de déclin physique de l’offre de pétrole grâce à l’augmentation prévue de la production par les membres de l’OPEP, à l’exception de l’Iran. Europe importe également principalement du gaz (GNL) des USA et de Norvège, mais dans la période à venir, elle pourrait faire face à une concurrence pour le GNL à des prix plus élevés – estiment-ils chez HUP.

Pour l’instant, le choc est lié aux prix, pas encore aux quantités, et les conséquences sont indirectes, à travers des prix de l’énergie plus élevés qui ralentissent la réduction de l’inflation.

– Actuellement, le scénario de base constructif est la stabilisation des prix du pétrole Brent en dessous de 90 dollars le baril en cas d’apaisement progressif des tensions géopolitiques. Le principal risque négatif est un conflit militaire prolongé au Moyen-Orient et dans les zones environnantes, maintenant les prix du pétrole Brent au-dessus de 100 dollars le baril avec une hausse plus forte du prix du gaz naturel européen au-dessus de 60 euros par MWh, ce qui augmente les coûts de production et de transport et les pressions inflationnistes en Europe – a déclaré dans le Focus Hebdomadaire.

Les derniers scénarios retarderaient un éventuel assouplissement monétaire et affaibliraient l’activité d’investissement plus faible en Europe, puis en Croatie.