La Croatie subit une forte inflation en raison de mesures gouvernementales mal alignées

L’année prochaine, selon le projet de budget adapté au nouveau semestre européen, l’inflation devrait tomber à environ 2,8 % (avec une croissance du PIB de 2,7 et un déficit budgétaire de 2,9 %). Le 2,8 % prévu est significativement inférieur à l’inflation attendue de 4,2 % cette année, mais il est juste un peu plus élevé que le 3,7 % attendu. En comparaison, la moyenne de l’Union tournera autour de l’objectif de deux pour cent l’année prochaine et en dessous de ce niveau. Dans le même temps, le taux de croissance croate de cette année sera d’environ trois pour cent, tandis que l’année dernière, il était significativement plus élevé à 3,9 %.

En effet, le taux de croissance de l’Union cette année pourrait être un maigre 1,2 %, et l’année prochaine seulement environ un pour cent, si l’on peut même appeler cela une croissance. Donc, autant de croissance, autant d’inflation. Ou vice versa. Quoi qu’il en soit, nous luttons contre une inflation inextinguible côte à côte avec la Roumanie et l’Estonie. Que notre fortune ou non réside dans le fait qu’en Roumanie, l’inflation a grimpé à 8,5 % en septembre, en Estonie 5,3 (et en Croatie et en Slovaquie ‘seulement’ 4,6 %), nous ne le savons pas encore. Nous ne savons pas, entre autres, parce que nous n’avons jamais reçu d’analyse des causes profondes de l’inflation de la part de quelque niveau institutionnel que ce soit (une liste par catégories de prix n’est pas une analyse). Par conséquent, la première question est toujours : Que devrait faire le gouvernement/que doit-il faire/que n’a-t-il pas fait ?

L’analyste économique et financier Neven Vidaković déclare qu’il était principalement nécessaire de coordonner ses actions avec la Banque nationale croate. – Il aurait dû supprimer les restrictions de prix, introduire un impôt progressif plus élevé, en particulier sur les bénéfices dépassant 50 millions d’euros, et augmenter la part non imposable des revenus. La Banque nationale croate aurait dû considérablement resserrer le crédit accordé aux citoyens. Ce ne sont là que quelques-unes des mesures ; il y en a beaucoup d’autres. Mais l’essence du problème est l’absence d’une politique de coordination, donc nous avons le paradoxe que le gouvernement lutte contre l’inflation tandis que la Banque nationale croate refuse de faire son travail. Par conséquent, il est d’abord nécessaire de faire asseoir la Banque nationale croate à la table pour créer une coordination des mesures de politique budgétaire et monétaire. Après cela, des mesures économiques peuvent être créées – dit Vidaković, ajoutant qu’il y a eu pas mal de pays avec des politiques mieux ciblées, comme la Suisse, qui n’a pratiquement pas eu d’inflation.

Les Slovènes, note-t-il, ont toujours poursuivi une politique de protection, étant donné qu’ils sont un petit pays. – Nous poursuivons une politique où d’autres doivent diriger nos vies. C’est une question de choix. En fin de compte, cela revient toujours à savoir si quelqu’un travaille à résoudre ses problèmes ou attend que quelqu’un d’autre les résolve. Nous avons compté sur le Plan national de relance et de résilience et maintenant nous avons une forte croissance et une forte inflation. Nous avons réduit notre dette, donc le ratio de la dette au PIB est en forte baisse. Mais nous avons payé cela par l’importation de main-d’œuvre étrangère et la création d’une structure économique faible – est-il catégorique.

Salaire problématique

Viktor Viljevac de la Faculté d’économie de Zagreb dit qu’il est plus facile de répondre à la question de savoir si le gouvernement aurait pu faire quelque chose que de savoir s’il aurait dû, et combien. – Sans aucun doute, il aurait pu – il aurait pu travailler à réduire le déficit budgétaire, c’est-à-dire à freiner le côté des dépenses du budget. Il aurait également pu opter pour une augmentation plus modeste du salaire minimum pour 2026, ce qui, je crois, aura un certain effet inflationniste en raison de l’augmentation des coûts de main-d’œuvre, combinée à la croissance de la consommation que l’augmentation des salaires entraîne. Cependant, il est beaucoup plus difficile de peser tous les impacts positifs et négatifs de tels scénarios alternatifs qui ne peuvent pas être réduits uniquement à l’histoire de l’inflation. Par conséquent, il est intéressant de comparer la Croatie avec l’Espagne et la moyenne de la zone euro pour clarifier pourquoi le gouvernement ne considère pas l’inflation élevée comme un problème décisif.

La Croatie a eu une inflation plus élevée que celle de l’Espagne et de la zone euro depuis un certain temps. Par exemple, selon les données de septembre, le taux d’inflation annuel mesuré par l’indice harmonisé des prix à la consommation était de 4,6 % en Croatie, de 3 % en Espagne et de 2,2 % dans la zone euro. Si nous regardons les dernières données disponibles d’Eurostat, le PIB réel au premier semestre de cette année, par rapport à la même période l’année dernière, a augmenté de 3,4 % en Croatie, de 2,7 % en Espagne et de 1,4 % dans la zone euro. Étant donné que la différence dans les taux de croissance du PIB entre la Croatie et l’Espagne est relativement faible, et que le taux d’inflation HICP moyen au cours de la même période était de 4,47 % en Croatie contre 2,42 % en Espagne, il peut sembler que la Croatie souffre d’une inflation significativement plus élevée en raison de l’obtention d’une petite différence positive dans le taux de croissance du PIB. Cependant, je crois que l’une des principales raisons pour lesquelles le gouvernement tolère des taux d’inflation élevés réside dans le taux de croissance élevé des salaires domestiques.

Bien qu’Eurostat ne publie pas de données sur les salaires moyens, leur évolution peut être estimée sur la base de l’évolution de la variable ‘Salaires et traitements’ et de la variable ‘Emploi’. Au premier semestre de cette année, les salaires et traitements par employé ont augmenté de 11,8 % en Croatie, de 4 % en Espagne et de 3,6 % dans la zone euro par rapport à la même période en 2024. Il n’y a pas de pays dans la zone euro qui ait eu un taux de croissance annuel des salaires moyens, calculé de cette manière, supérieur à celui de la Croatie au premier semestre de cette année. Et ici, il ne s’agit pas de salaires dans le secteur public augmentant à un rythme plus élevé que ceux du secteur privé, ni de dire que l’inflation élevée n’est pas problématique du tout. Ces données comparatives montrent seulement que l’histoire de l’inflation est plus complexe que ce qui est souvent dépeint dans certains médias – analyse Viljevac.

Vidaković ajoute brièvement, plus précisément, répète, que la différence fondamentale dans le suivi de l’inflation en Croatie et en Espagne (les deux pays étant extrêmement orientés vers le tourisme, avec la plus forte croissance précisément dans les prix des services) est le travail coordonné de la politique budgétaire et monétaire en Espagne, qui a toujours été absent en Croatie.

Et la Banque nationale croate est à blâmer

Un entrepreneur qui ne souhaitait pas être nommé en public ne se préoccupe pas des comparaisons entre la Croatie et l’Espagne ou tout autre pays, car la Croatie n’a jamais copié de toute façon aucun mouvement intelligent d’aucun autre État membre. – Le principal carburant de l’inflation en Croatie a été l’énergie, et ensuite par conséquent tout le reste, la nourriture, les services, le tourisme, car l’énergie, avec les salaires, est le principal coût d’entrée. Le gouvernement s’est vanté pendant des années que nos prix de l’énergie sont parmi les plus bas d’Europe, mais il n’a jamais, jamais, reconnu à quel point c’est un gros problème pour nous tous que le secteur réel paie un prix plus élevé pour l’énergie que les ménages. Si un ménage est pauvre, alors que l’État le subventionne par des paiements directs, pas les entreprises. L’énergie restera un coût élevé dans ce chaos géopolitique pendant longtemps, mais ni le gouvernement ni les économistes ne reconnaissent le problème – déclare brièvement notre interlocuteur.

Les économistes n’exonèrent pas non plus la Banque nationale croate, surtout puisque sa tâche fondamentale est de maintenir l’inflation sous contrôle. Peut-être que certains des principaux outils ont été laissés à la BCE, mais la décision de limiter l’essor de la consommation en restreignant le crédit aurait pu être prise plus tôt. – Il n’est pas clair pourquoi la Banque nationale croate a reporté l’introduction de mesures macroprudentielles pour limiter les critères de prêt à la consommation, c’est-à-dire a déplacé la date de leur introduction du 1er avril au 1er juillet de cette année. L’une des raisons du report était la durée globale du processus d’obtention d’un prêt immobilier, c’est-à-dire le désir de ne pas nuire aux citoyens qui ne pourraient pas finaliser leurs contrats de prêt avant l’entrée en vigueur des nouvelles mesures, alors qu’ils étaient déjà en train d’acheter un bien immobilier. Bien que le report de l’application des mesures par rapport à d’autres moyens de résoudre la situation pour ces citoyens puisse être débattu, il est clair que dans le cas des prêts non affectés, cet argument ne tient pas.

Sur le site kompare.hr, il est indiqué que le processus d’approbation des prêts non affectés prend entre deux jours et environ dix, donc un report de trois mois n’était pas nécessaire pour eux. Je ne suis pas convaincu par l’argument selon lequel les banques commerciales n’auraient pas eu le temps d’ajuster leurs systèmes internes liés à ces prêts dans un délai plus court. Il est possible que la Banque nationale croate ne se soit pas préoccupée du mouvement ultérieur de l’inflation au moment du report des mesures. Deuxièmement, on peut se demander pourquoi la Banque nationale croate ne prescrit pas des conditions plus strictes pour l’obtention de prêts en espèces, par exemple, en réduisant davantage le ratio de remboursement mensuel de la dette totale par rapport aux revenus pour les prêts non immobiliers. Les projections macroéconomiques de la Banque nationale croate publiées en septembre montrent que les estimations d’inflation pour 2025 et 2026 ont été révisées à la hausse, donc il est clair que l’inflation n’a pas évolué au rythme attendu. Pourquoi alors n’y a-t-il pas eu au moins une discussion publique sur le resserrement de ces critères, étant donné que l’objectif légal de la Banque nationale croate est la stabilité des prix ? – demande Viljevac.

L’inflation est-elle une amie ?

Vidaković déclare également que la Banque nationale croate aurait pu faire plus. – Les personnes qui dirigent la Banque nationale croate, de leur propre aveu, ne savent rien et ne peuvent rien faire. Permettez-moi d’utiliser leur logique. La Banque nationale croate dit : si nous n’avions pas introduit l’euro, nous aurions maintenant une inflation significativement plus élevée. Suivant ce raisonnement, nous pouvons également dire ceci : si des personnes sérieuses qui connaissent leur travail et font leur travail dirigeaient la Banque nationale croate, nous aurions une économie beaucoup meilleure, plus résiliente, avec une inflation plus faible. Voilà, j’ai utilisé la même logique d’arguments que la Banque nationale croate, donc il ne semble pas que je les attaque et que je parle contre l’institution – conclut Vidaković dans son style.

Mais voici une perspective légèrement différente sur toute la question. L’analyste économique Petar Vušković estime que l’inflation est bonne. – L’inflation est parfois justifiée, parfois non, mais elle est toujours répartie entre les producteurs, les fournisseurs, les commerçants, et même les banques. Maintenant, à la fin de l’année, les entreprises réfléchissent à leurs obligations fiscales, et puisque la plupart des entreprises ont été rentables, comme notre réalité économique est bien meilleure que nous ne voulons l’admettre, elles dirigeront l’argent excédentaire vers des investissements, et certains vers la croissance des salaires. Par conséquent, nous pouvons dire que l’inflation préserve d’une certaine manière les emplois et affecte la création de nouveaux.

L’inflation est également bonne car elle réduit la valeur réelle de la dette. Si les citoyens ont un prêt à taux d’intérêt fixe, alors l’inflation réduit la valeur de cette dette. L’inflation encourage également l’investissement des citoyens, car les économies ordinaires dans les banques perdent de la valeur. L’inflation crée des conditions plus flexibles sur le marché du travail, facilitant la négociation des conditions des employés. Après tout, si l’inflation réduit le pouvoir d’achat, pourquoi le pouvoir d’achat n’a-t-il pas chuté ? Parce que nous avons adopté un nouveau niveau de normes. Une série de données statistiques le confirme. Ainsi, l’inflation préserve les emplois. Oui, sans croissance – déclare Vušković.

Besoin d’une analyse approfondie

Cependant, Vidaković ne croit pas qu’une ‘petite’ inflation soit bonne. – Cela ressemble à un terme dans une étude économique qui se termine entre le petit-déjeuner et le déjeuner. L’inflation est un phénomène complexe qui doit être contrôlé par rapport à d’autres changements dans la structure de l’économie. Elle ne peut pas être ‘laissée un peu libre’ comme un chien dans un parc. Lorsqu’une polycrise (une crise qui a plusieurs sources différentes non corrélées) se produit, il est le plus important que les institutions étatiques s’unissent dans leurs politiques. Dans notre cas, cela est absent. Et tant que cela est absent, nous n’aurons pas la capacité de contrôler notre propre économie – Vidaković est catégorique.

Donc, pendant que la balle est lancée entre la politique budgétaire et monétaire, et qu’entre-temps, trop peu est fait pour freiner l’inflation (en attendant probablement une déflation ‘naturelle’), une analyse approfondie urgente est nécessaire pour savoir qui doit faire quoi, comment, avec quels outils, et à quel prix.