L’or au centre des préoccupations des banques centrales, mais pas de la HNB

La demande mondiale d’or, alimentée par l’augmentation des investissements et la recherche d’un refuge sûr pour le capital, se renforce à nouveau. Selon le Conseil mondial de l’or, la demande a augmenté de trois pour cent d’une année sur l’autre au dernier trimestre, tandis que les prix de l’or au comptant ont grimpé jusqu’à 50 pour cent cette année. Un record a été établi le 20 octobre, lorsque l’once d’or a atteint 4 381 dollars américains, alimenté par une combinaison de tensions géopolitiques, d’incertitudes concernant les tarifs américains et d’une nouvelle vague de peur chez les investisseurs de rater la tendance, ou l’effet FOMO populaire.

– Les perspectives pour l’or restent optimistes alors que la faiblesse continue du dollar américain, les attentes de taux d’intérêt plus bas et la menace de stagflation pourraient encore stimuler la demande d’investissements – a déclaré Louise Street, analyste senior au Conseil mondial de l’or, ajoutant que des recherches montrent que le marché n’est pas encore saturé.

Au troisième trimestre, la demande de lingots et de pièces d’or a augmenté de 17 pour cent, menée par l’Inde et la Chine, tandis que les entrées dans les ETF adossés à de l’or physique ont explosé de 134 pour cent. La plus grande catégorie de demande physique, la fabrication de bijoux, a enregistré une baisse de 23 pour cent à 419,2 tonnes, attribuée à des prix élevés qui dissuadent les consommateurs. Cependant, cette baisse a été presque entièrement compensée par des achats accrus par les banques centrales, qui ont augmenté leurs réserves d’or de dix pour cent de janvier à septembre de cette année, atteignant jusqu’à 634 tonnes.

La hausse des réserves d’or dans le monde a également rouvert la question de la politique de réserve en Croatie. Strictement parlant, la Croatie ne possède pas d’or ; plutôt, à la fin de 2022, elle a acquis les réserves d’or minimales nécessaires pour rejoindre la zone euro. Comme annoncé à l’époque, la Croatie a acheté de l’or d’une valeur de 96 millions d’euros, ce qui, au prix actuel de l’or, équivaut à environ 820 kilogrammes d’or. L’or ‘croate’, ainsi qu’une partie des réserves de change, a donc été transféré à la Banque centrale européenne (BCE).

– Lors de son entrée dans la zone euro, la HNB était obligée de transférer une partie de ses réserves internationales à la BCE, tant en dollars américains qu’en or. L’or transféré est géré par la BCE, mais cela ne signifie pas que la Croatie perd sa propriété. La HNB a conservé un montant équivalent de créances de la BCE dans son bilan, de sorte que ses actifs n’ont pas diminué – explique la HNB.

HNB : Acheter de l’or n’est pas un mouvement économiquement rationnel

En d’autres termes, bien que l’or physique ne soit plus sous la gestion directe de la HNB, il reste une partie des actifs financiers de la banque centrale. Donc, nous l’avons, mais il n’est pas avec nous. Lorsqu’on lui demande si la HNB envisage d’augmenter la part de l’or dans ses réserves, la banque centrale répond que cela n’est pas prévu actuellement.

– La plus grande partie des actifs financiers de la HNB consiste en ce qui représentait les réserves internationales de la République de Croatie avant son entrée dans la zone euro. Aujourd’hui, ils sont principalement en euros, tandis qu’une plus petite partie, libellée dans d’autres devises, a encore le caractère de réserves internationales. Avec les instruments habituels tels que les liquidités, les dépôts en devises étrangères et les obligations, les réserves internationales peuvent inclure de l’or, mais la HNB n’envisage actuellement pas d’augmenter ses réserves sous forme d’or – déclare la HNB.

Jusqu’à ce qu’il soit nécessaire d’acheter de l’or en raison de son entrée dans la zone euro, la Croatie n’avait pas détenu d’or pendant 21 ans, et le dernier or qu’elle avait, 13,127 tonnes acquises de l’héritage de l’ancienne Banque nationale de Yougoslavie, a été vendu en 2001 pour environ 115 millions de dollars.

– L’or a été vendu à un moment où d’autres classes d’actifs financiers plus sûrs offraient des rendements plus stables et solides. De plus, à cette époque, au début des années 2000, il n’y avait pas de tensions géopolitiques ni de crises mondiales comme nous l’avons vu ces dernières années, qui sont les principaux moteurs de la hausse des prix de l’or. Il convient d’ajouter que dans cet environnement complètement différent, de nombreuses autres banques centrales ont également décidé de vendre de l’or. De plus, il est important de souligner que lorsque l’or a été vendu, le portefeuille de la HNB n’était pas protégé en cas de chute des prix – ont déclaré à Lider des responsables de la HNB.

La HNB a également noté que l’achat d’or auprès d’autres pays ne doit pas nécessairement être un mouvement économiquement rationnel.

– En ce qui concerne la motivation et la demande d’or des banques centrales, on peut dire que les raisons de détenir de l’or sont très complexes, en partie en raison des héritages historiques et de nombreux facteurs non économiques. Il n’est également pas courant pour les banques centrales d’acheter de l’or puis de le vendre lorsque le prix augmente pour un gain financier. Ces derniers temps, les changements soudains des prix de l’or et leur augmentation significative ont été influencés, entre autres, par des événements géopolitiques inattendus (guerres et sanctions connexes), et dans une moindre mesure, par des mouvements économiques. Par conséquent, la décision d’acheter de l’or par certaines banques centrales a souvent été motivée politiquement plutôt que guidée par les politiques d’investissement auxquelles les banques centrales adhèrent dans la gestion des réserves internationales – ont déclaré des responsables de la HNB.

La HNB ne peut pas se permettre des pertes

En d’autres termes, bien que les banques centrales de diverses régions du monde, y compris l’UE, accumulent intensivement des réserves d’or, souvent dans le cadre d’un changement plus large loin du dollar et du système financier américain, la HNB reste actuellement conservatrice dans son approche. Nous avons demandé au professeur Marijana Ivanov de la Faculté d’économie de Zagreb pourquoi c’est le cas.

– Autant que je sache, l’un des arguments de la HNB a été qu’elle doit gérer le portefeuille sur la base de principes de liquidité et de sécurité, et l’or peut parfois être assez illiquide. Ce n’est clairement pas le cas maintenant. Dans l’histoire récente, la HNB a souligné que l’or ne génère pas de rendements, ce qui signifie qu’il ne produit aucun revenu stable, mais seulement des gains ou des pertes en capital. Cela a du sens car la HNB doit générer des revenus à partir de son portefeuille et de ses actifs totaux, tels que les intérêts, qui financent ensuite les intérêts qu’elle paie aux banques sur les réserves excédentaires de nuit, ainsi que toutes les autres nombreuses dépenses pour ses activités opérationnelles. De plus, je suppose que dans le cas de pertes en capital non réalisées dues à une chute de la valeur marchande de l’or, cela serait alors enregistré contre le capital, et la HNB ne peut pas se permettre des pertes en capital ou une situation où l’État doit la recapitaliser – a brièvement expliqué Ivanov.

Dans tous les cas, l’or dans la HNB, à part celui qui est enregistré dans le bilan comme créances de la Banque centrale européenne, ne sera pas présent dans la période à venir selon la position actuelle de cette institution, nous laissant ainsi comme le seul État membre de l’UE sans or dans ses réserves.