S’il y avait un prix pour le ‘Faux pas économique de l’année’, le Premier ministre Andrej Plenković serait l’un des favoris pour le lauréat. Les affirmations qu’il a faites la semaine dernière au Parlement croate lors de la présentation du rapport de travail du gouvernement, concernant l’inflation, ses causes et qui est responsable de la hausse des prix, ne passeraient guère même dans un examen d’introduction à l’économie.
Identifiant l’inflation comme l’un des problèmes brûlants en Croatie, le Premier ministre a appelé à une plus grande responsabilité de la Banque nationale croate (HNB) dans la lutte contre les augmentations de prix, ainsi que des dirigeants des 500 plus grandes entreprises nationales qui, selon lui, n’ont pas montré de solidarité sociale avec leurs salaires.
Une analyse des revenus d’un échantillon plus petit montre que les affirmations de Plenković concernant la croissance énorme des salaires des dirigeants doivent être prises avec précaution.
Si nous examinons les données du rapport sur les revenus des dix plus grandes entreprises de la Bourse de Zagreb par valeur marchande, dont cinq sont privées et les cinq autres sont en propriété publique ou mixte, certaines conclusions intéressantes peuvent être tirées. Les dirigeants de Zagrebačka Banka, Hrvatski Telekom, Adris, Croatia osiguranje et Valamar Riviera ont reçu un total de 9,6 millions d’euros l’année dernière. Ce montant comprend les salaires fixes ainsi que les primes, qu’elles soient en espèces ou en actions.
La plus grande augmentation dans une entreprise d’État
Comparé à 2022, lorsque l’inflation a frappé de plein fouet (à la fin de cette année-là, le taux annuel était de 13,5 %), la masse salariale pour les dirigeants des plus grandes entreprises privées a augmenté de moins de sept pour cent. La plus grande augmentation des revenus a été enregistrée par la direction de Valamar Riviera, à 60 %, tandis que les revenus de la direction de Hrvatski Telekom ont augmenté de 38 %. Les dirigeants d’Adris et de Croatia osiguranje ont des revenus environ dix pour cent plus élevés qu’en 2022. Les données concernant la direction de Zagrebačka Banka sont particulièrement intéressantes, car ses revenus sont inférieurs d’un cinquième, contrairement au récit public dominant sur les banquiers cupides.
D’autre part, les directions d’Ina, Končar, Podravka, Janaf et Hrvatska poštanska banka (HPB) ont reçu 5,1 millions d’euros de revenus l’année dernière, ce qui représente 2,4 % de plus qu’il y a deux ans. Dans ce groupe, deux entreprises ont réduit le montant des revenus pour leur direction – Končar (16,4 %) et Ina (10,2 %). La direction de Janaf a reçu pratiquement le même montant qu’en 2022, tandis que les revenus des dirigeants de Podravka ont augmenté de huit pour cent. Le saut le plus significatif a été enregistré par HPB – la direction de la banque d’État a presque doublé ses revenus par rapport à 2022.
Au cours des deux dernières années et demie, le salaire moyen en Croatie a augmenté de plus de 33 %, et le salaire médian de 1 702 euros brut a crû encore plus rapidement, de plus de 37 %. Un tel bond ne devrait pas être surprenant compte tenu des données récemment présentées par l’Association des employeurs croates. La Croatie est détentrice d’un record pour la croissance des revenus totaux des employés, qui ont augmenté de 42,3 % en termes réels depuis 2019, résultat de l’augmentation du salaire minimum et des augmentations de salaires significatives dans le secteur public.
En effet, la masse salariale dans le secteur public a augmenté de 58 % au cours des deux dernières années et s’élève à plus de 12 milliards d’euros. Cela a conduit à ce que les salaires moyens dans le secteur public soient plus élevés que dans le secteur privé, faisant de la Croatie l’un des rares États membres de l’UE avec cette caractéristique. À en juger par la récente proposition de rééquilibrage budgétaire, la tendance à verser de l’argent budgétaire dans les poches des citoyens se poursuivra – le gouvernement a préparé un milliard d’euros supplémentaires pour les salaires, les pensions et les allocations de maternité.
Hors de toute raison
Dans ce contexte, affirmer que le secteur réel est responsable de l’inflation est, pour le moins, étrange. Luka Brkić, professeur de relations économiques internationales à l’Université Libertas, souligne qu’il existe plusieurs causes de l’inflation en Croatie, dont l’une est l’augmentation des salaires dans le secteur public, qui est ‘hors de toute raison’.
Nous devons également inclure la structure de l’économie, qui importe des aliments d’une valeur de deux milliards et demi d’euros par an, et la distribution des dérivés pétroliers est entre les mains de seulement deux entreprises, dans les générateurs d’inflation. Ici, nous arrivons à un autre aspect significatif, note Brkić, qui est l’affirmation du Premier ministre selon laquelle les entrepreneurs ont exploité la situation de liquidité abondante pour augmenter les prix et, par conséquent, les profits.
– Cela signifie que le Premier ministre a reconnu que les salaires seuls ne sont pas le seul générateur d’inflation. Personne ne remet en question le côté des profits en public, et un autre nom pour cela est l’inflation de la cupidité – explique Brkić.
La demande des Banski dvori pour que la HNB fasse davantage pour freiner l’inflation, qui a accéléré à 4,2 % en septembre, manque également de fondement. L’outil principal de la politique monétaire pour freiner l’inflation, les taux d’intérêt, n’est plus de la responsabilité de la HNB depuis l’entrée dans la zone euro, mais plutôt de la Banque centrale européenne. Par conséquent, les décisions concernant la mise en œuvre de la politique monétaire de la zone euro – dont la Croatie fait partie – sont prises par le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne, dont le gouverneur de la HNB, Boris Vujčić, est membre.
Au niveau de la zone euro, l’inflation est contenue à deux pour cent, tandis que le taux de croissance des prix en Croatie au cours du premier semestre 2025 était supérieur à la moyenne de la zone euro de 2,3 points de pourcentage en observant l’indice harmonisé (HICP), ou de 1,4 point de pourcentage en observant l’indice national (CPI), comme l’a noté la HNB en réponse à une demande de Lider. Le CPI est un indicateur plus pertinent pour les ménages domestiques car il n’inclut pas la consommation des touristes étrangers.
– Une inflation plus élevée en Croatie reflète une demande agrégée domestique plus forte en raison des taux de croissance doubles de l’économie en Croatie par rapport à la zone euro. La raison de l’inflation plus élevée est également le fait qu’en Croatie, en 2024 et au premier semestre 2025, la croissance de la masse salariale était trois fois plus élevée que la croissance dans la zone euro. Ainsi, au premier semestre 2025, la Croatie a enregistré une forte croissance annuelle moyenne de la masse salariale de 14 % par rapport à une croissance de 4,8 % dans la zone euro, ou 18,1 % en République de Croatie en 2024 par rapport à 5,6 % dans la zone euro. De même, la forte croissance de l’emploi d’environ trois pour cent au premier semestre 2025 en Croatie par rapport à 0,7 pour cent dans la zone euro, c’est-à-dire 3,3 pour cent en 2024 en Croatie par rapport à un pour cent dans la zone euro, a également contribué à l’inflation élevée – estiment-ils à la HNB.
Où est la productivité ?
Brkić estime que l’affirmation d’une croissance économique de trois pour cent comme raison de l’inflation est en réalité un quasi-argument. – Cette affirmation aurait du sens si elle était soutenue par une augmentation de la productivité – souligne Brkić. Cependant, le fait que nous soyons entrés dans la zone euro ne signifie pas que la HNB est complètement impuissante à éteindre le feu inflationniste. Certains instruments restent sous l’autorité nationale, et la HNB souligne la mesure macroprudentielle récemment introduite concernant la limitation des critères de crédit à la consommation.
Cette mesure, disent-ils, a été adoptée pour atténuer la montée des risques associés à un prêt plus important aux ménages, mais contribue en même temps à réduire les pressions inflationnistes liées à la demande accrue. Cependant, dans l’environnement actuel de forte emploi, cette mesure ne peut au mieux avoir que des effets légers sur le refroidissement de l’inflation.
Brkić rappelle que la HNB a également introduit une mesure pour que les banques nationales augmentent le coussin de capital, mais il s’attend à un effet seulement léger de la limitation des prêts car elle n’a pas la portée que l’outil principal, la gestion des taux d’intérêt, aurait.
– L’inflation dans l’ensemble de la zone euro est de deux pour cent, et c’est la seule chose que la BCE observe. En ce moment, la BCE mène une politique monétaire qui est contre-productive du point de vue de la situation monétaire en Croatie. Nous avons maintenant besoin d’un taux d’intérêt élevé, pas d’un faible – souligne Brkić.
Selon la logique économique, les prix devraient être abaissés pour refroidir l’économie, ou une nouvelle crise. Cependant, ce scénario ne plairait certainement pas à ceux qui sont au pouvoir.
