Žito Grupa Négocie l’Acquisition de Zvijezda pour Environ 100 Millions d’Euros

écrit par : Matilda Bačelić et Edis Felić

Žito Grupa est en négociations finales pour l’acquisition de Zvijezda auprès de Fortenova. Plusieurs sources bien informées ont confirmé à Lider que la diligence raisonnable est en cours et que la conclusion de la transaction est certaine. Les négociations entre Marko Pipunić, le fondateur et propriétaire majoritaire de Žito Grupa, et Pavao Vujnovac, le propriétaire majoritaire de Fortenova, se poursuivent depuis un certain temps, l’un des enjeux clés étant le prix.

Selon les sources de Lider, le prix en cours de négociation varie de 90 à 120 millions d’euros.

Pipunić a déclaré lors de la conférence de Lider « Jour des Grands Projets » que les informations concernant l’acquisition de Zvijezda sont de la spéculation. Fortenova a également répondu qu’ils ne commentent pas les spéculations du marché.

Comme il est connu, Žito Grupa, le principal groupe agro-alimentaire en Slavonie, a inscrit ses actions à la Bourse de Zagreb il y a deux mois et a levé 130 millions d’euros lors de l’IPO.

Comme annoncé avant l’IPO, les fonds levés seraient principalement utilisés pour des projets issus du cycle d’investissement annoncé et pour des acquisitions potentielles. Selon le plan publié, Žito Grupa prévoit d’investir 125 millions d’euros au cours des trois prochaines années pour des investissements et des acquisitions visant une croissance organique et inorganique. Si l’acquisition de Zvijezda se concrétise, presque tout irait vers cette acquisition.

Prix de la Transaction

Žito Grupa est entrée en bourse avec une valorisation EV/EBITDA d’environ 8x. Cela devrait, en principe, servir de plafond de prix pour le paiement d’autres acquisitions dans le secteur. Zvijezda a réalisé un EBITDA d’environ 15 millions d’euros l’année dernière, donc logiquement, un prix de 120 millions d’euros serait plus proche de la limite supérieure d’un prix de transaction réaliste.

Un prix de 90 millions d’euros refléterait un multiplicateur EV/EBITDA d’environ 6x, ce qui est plus proche de la limite inférieure. Il est également nécessaire de considérer l’activité en 2025 et pour les périodes à venir, car les acquisitions n’achètent pas le passé mais l’avenir.

De plus, les valeurs de transaction dans l’industrie peuvent dépasser 8x, et parfois plus de 10x – selon le marché, le positionnement, les capacités, les marges, la taille de l’entreprise et le degré d’intégration verticale, etc. Pour le marché croate, les attentes réalistes se situent au niveau d’environ 7x-8x de l’EBITDA récurrent réel. Cependant, de nombreux facteurs peuvent faire augmenter ou diminuer la valorisation de 10 à 20 pour cent.

Intégration Verticale

La question se pose de savoir ce que Žito gagnerait avec cette acquisition, et ce que Zvijezda et Fortenova gagneraient ?

Comme l’explique Joško Vučetić, partenaire au sein de la société de conseil Caper, Žito Grupa gagnerait une intégration verticale. Avec l’Usine d’Huiles Čepin déjà dans sa propriété, c’est le plus grand transformateur croate de graines oléagineuses avec une capacité de transformation annuelle d’environ 150 mille tonnes. En fusionnant avec Zvijezda, elle gagnerait également des marques nationales leaders, une distribution et des catégories avec des marges plus élevées (mayonnaise, margarine, etc.).

En plus de l’intégration verticale, Žito élargirait son portefeuille avec des marques premium et grand public et prendrait en charge la seule production nationale de mayonnaise et de margarine en grandes séries. Ils gagneraient également une expansion régionale, un contrôle sur les prix des intrants et une optimisation des stocks, estime Vučetić.

D’autre part, Zvijezda bénéficierait d’un approvisionnement plus stable en matières premières et d’intrants moins chers, d’une dépendance réduite à l’égard du pétrole brut importé, et de capacités de production supplémentaires, c’est-à-dire la capacité d’utiliser des capacités de production consolidées. Fortenova gagnerait des fonds nécessaires pour le refinancement de ses obligations et la mise en œuvre de sa stratégie de désinvestissement de portefeuille.

– Zvijezda est le plus grand producteur d’huiles comestibles en Croatie, possède de fortes marques, des catégories de produits avec de meilleures marges et une forte distribution. D’autre part, l’Usine d’Huiles Čepin est le plus grand transformateur d’huiles brutes et raffinées, possède plus de marques « de base » (Tena), et une forte base de matières premières domestiques, déclare Vučetić.

Il souligne que la consolidation crée un acteur sérieux qui couvre presque toute la chaîne de valeur et deux niveaux de prix de produits de base – segment de marque et segment « valeur ». – La consolidation créera un leader national plus grand et plus efficace qui aura un plus grand pouvoir de marché dans les négociations avec les détaillants et les fournisseurs. L’intégration peut également apporter des synergies opérationnelles (logistique, approvisionnement, inventaire, etc.) et par conséquent stabiliser les prix sur les étagères, estime Vučetić.

Étant donné les parts de marché, la concentration devra être signalée à l’AZTN, donc il y a aussi cet aspect réglementaire avant la conclusion des transactions.

Zvijezda un Acteur Beaucoup Plus Grand

Si nous examinons les résultats commerciaux de Zvijezda et de l’Usine d’Huiles Čepin, deux entreprises qui, si les négociations se concluent avec succès, devraient se retrouver dans le même groupe et positionner Žito Grupa comme le principal producteur d’huile, nous voyons à quel point Zvijezda est plus grande.

En termes de revenus commerciaux pour 2024, Zvijezda est le leader du marché dominant avec 155,2 millions d’euros de revenus, détenant une part de marché de 61,4 pour cent. L’Usine d’Huiles Čepin suit avec 57,5 millions et une part de 22,8 pour cent. Ainsi, le duo de tête a une part de marché totale de 85,2 pour cent, analyse pour Lider Nikola Nikšić, propriétaire de Konter Consulting.

Sur une période de cinq ans, les revenus totaux de Zvijezda ont augmenté en moyenne annuellement (CAGR) de 6,6 pour cent (l’Usine d’Huiles Čepin seulement de 0,8 pour cent), et en 2024, ils étaient inférieurs de 2,4 millions ou 1,5 pour cent par rapport à 157,7 millions d’euros de revenus de 2023. Pendant la même période, l’Usine d’Huiles Čepin a réalisé des revenus de 57,7 millions d’euros et une baisse de 3,2 pour cent par rapport à 2023.

L’Usine d’Huiles Čepin a réussi à transformer une perte de 2023 en un bénéfice de deux millions d’euros l’année dernière, indiquant un retournement opérationnel significatif. Zvijezda a maintenu une rentabilité solide — un bénéfice net de 8,28 millions d’euros et de fortes marges.

Zvijezda, souligne Nikšić, à la fin de 2024 n’avait que 397,4 mille euros d’obligations totales (à court et à long terme) envers les créanciers et les prêteurs. Étant donné les 1,9 million d’euros en liquidités sur ses comptes, la dette financière nette est négative.

En ce qui concerne le nombre d’employés, Zvijezda comptait 356 travailleurs à la fin de l’année dernière, et leur nombre est plus ou moins stable à ce niveau, tandis que le nombre d’employés de l’Usine d’Huiles Čepin augmente légèrement et a atteint 159 à la fin de l’année dernière.

Comme annoncé en mai, avant l’IPO de Žito Grupa, un investissement de huit millions d’euros était prévu pour la reconstruction de l’usine de raffinage d’huile. Cet investissement devrait augmenter la capacité de production de cent mille litres par jour à trois cents mille litres par jour, ce qui pourrait entraîner une augmentation de la production et des ventes annuelles de 60 millions de litres d’huile.

De Producteur Régional à Producteur National

L’Usine d’Huiles Čepin peut fournir à Zvijezda des matières premières domestiques stables et compétitives. Cela réduirait la dépendance aux importations et contrôlerait toute la chaîne : des champs, des huileries, des raffineries au produit final. D’autre part, Zvijezda dispose d’un vaste réseau de distribution dans le commerce de détail et le canal HoReCa en Croatie et dans la région. Žito gagnerait ainsi un accès direct à des chaînes comme Konzum, Lidl et Plodine.

En acquérant Zvijezda, Žito, qui a fait une offre pour acquérir l’activité agricole de Fortenova l’année dernière, qui a finalement été attribuée à Podravka, passerait de « producteur d’huile régional » au plus grand acteur alimentaire national dans la catégorie des huiles, margarines et sauces.

Rappelons que Žito Grupa gère un total de 21 300 hectares de terres arables, ce qui en fait l’un des plus grands transformateurs de terres agricoles de la République de Croatie. Avec 3 300 coopérateurs, elle cultive 66 mille hectares supplémentaires. Sur le marché domestique, elle est le plus grand producteur d’œufs, un leader dans le traitement des graines oléagineuses, et le deuxième plus grand producteur de porcs.

Au cours du premier semestre de cette année, Žito Grupa a réalisé un bénéfice d’exploitation de 17,9 millions d’euros, ce qui représente une augmentation de 10,4 pour cent par rapport à la même période l’année dernière. En plus d’atteindre un bénéfice record, le chiffre d’affaires a également augmenté de huit pour cent, atteignant 138 millions d’euros.