Le régulateur du marché européen cherche à devenir la version de l’UE de la SEC

Le régulateur du marché financier européen cherche à obtenir des pouvoirs élargis pour superviser les grandes bourses et d’autres parties clés de l’infrastructure financière du bloc, dans le but de devenir la version européenne de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, écrit le FT.

Verena Ross, présidente de l’Autorité européenne des valeurs mobilières et des marchés (ESMA), a déclaré qu’il « y a une volonté politique » au sein de la nouvelle Commission européenne d’unifier la supervision des marchés financiers de l’UE dans le cadre des efforts pour revitaliser le marché des capitaux faible du bloc.

– Il faut évaluer dans quels domaines il serait judicieux d’avancer vers une supervision centralisée de l’UE. Nous devons particulièrement prendre en compte toutes les entités d’infrastructure systématiquement importantes qui opèrent au-delà des frontières – a déclaré Ross au Financial Times, ajoutant que cela inclurait les bourses, les maisons de dépôt ou de compensation, et les systèmes de règlement.

L’ESMA a été créée en 2011 dans le but d’unifier les règles à travers l’UE, mais la plupart de la supervision des marchés financiers est encore effectuée par les autorités nationales dans les 27 États membres du bloc. Basée à Paris, l’ESMA supervise directement seulement quelques entités, telles que les agences de notation de crédit, les maisons de dépôt centrales en dehors de l’UE, et les administrateurs de références.

L’idée de transférer plus de pouvoirs des autorités nationales à l’ESMA a gagné du terrain ces derniers mois, alors que les responsables de Bruxelles cherchent des moyens de stimuler l’activité sur les marchés de capitaux pour aider à financer un besoin d’investissement supplémentaire estimé à 800 milliards d’euros. L’ancien président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, a identifié la transformation de l’ESMA en une version de la SEC le mois dernier comme un « pilier clé » pour renforcer les marchés de capitaux européens dans un rapport important sur la stimulation de la croissance économique dans l’UE.

– L’ESMA devrait évoluer d’un organe qui coordonne les régulateurs nationaux vers un régulateur commun unique pour tous les marchés de valeurs mobilières de l’UE – a écrit Draghi, lui conférant des pouvoirs de supervision sur les grands émetteurs multinationaux, les marchés financiers transfrontaliers, et toutes les maisons de dépôt centrales.

Certains petits pays de l’UE, comme le Luxembourg et l’Irlande, s’opposent à cette idée, craignant qu’elle ne compromette leurs secteurs financiers prospères. Cependant, Ross est convaincue que ce changement améliorerait l’efficacité des marchés financiers européens pour les investisseurs et les émetteurs.

– Un cadre réglementaire et de supervision efficace a un impact significatif sur le fonctionnement du marché des capitaux unique, et nous ne l’avons pas en Europe. C’est l’un des domaines sur lesquels nous devons nous concentrer – a déclaré Ross.

En réponse aux critiques des petits pays, elle a souligné qu’une approche progressive pour renforcer les pouvoirs de l’ESMA est préférable à une tentative de la transformer du jour au lendemain en une puissante version européenne de la SEC.

– Il s’agit de penser de manière pratique. Nous ne devons pas oublier que les marchés de l’UE sont assez différents des marchés américains en termes de diversité des systèmes juridiques. Par conséquent, il est important d’établir le rôle de la supervision centralisée de l’UE là où cela a le plus de sens actuellement – a-t-elle déclaré.

Le processus pourrait commencer par accorder à l’ESMA des pouvoirs accrus pour superviser des « acteurs transfrontaliers plus importants » tels qu’Euronext et Deutsche Börse, qui « ne servent souvent pas qu’un seul pays, mais servent réellement les investisseurs à travers toute l’UE », a ajouté Ross, soulignant que les petits marchés et entreprises continueraient d’être sous supervision locale.

Elle a ajouté que l’UE a raté une opportunité avec son cadre réglementaire significatif pour les marchés de la crypto, qui entrera en vigueur à la fin de l’année, mais laissera la supervision des entreprises entre les mains des autorités nationales.

Draghi a également appelé à renforcer l’indépendance de l’ESMA par rapport aux autorités nationales en introduisant des membres indépendants similaires à ceux du conseil de surveillance de la BCE, qui supervise les grandes banques de la zone euro. Cependant, Ross a rejeté cette idée, affirmant que « la structure de gouvernance actuelle fonctionne assez bien ». Il est important, a-t-elle ajouté, « de s’assurer que les superviseurs nationaux sont pleinement impliqués dans le processus décisionnel, car une grande partie de la mise en œuvre se fait au niveau national ».

Pouvoirs élargis sur les fusions

La Commission européenne, l’organe suprême de l’UE pour la protection de la concurrence sur le marché, s’est engagée à la première grande réforme des règles de fusion et d’acquisition depuis plusieurs décennies, y compris un examen des conditions dans lesquelles elle peut intervenir dans de telles transactions. Selon des sources proches des plans, les réformes élargiraient considérablement la juridiction de la Commission sur les fusions impliquant des entreprises dont la majorité des revenus provient de l’extérieur de l’Europe. Une option envisagée est d’introduire un nouveau seuil pour prendre en charge la supervision des fusions, qui serait basé sur la valeur de la transaction plutôt que sur les critères de chiffre d’affaires existants.

Bien que les détails des réformes soient encore en discussion, l’une des priorités de la nouvelle commissaire à la concurrence, Teresa Ribera, sera de s’attaquer à la menace des soi-disant « acquisitions tueuses ». Les changements proposés interviennent après que Bruxelles a pris la juridiction sur l’acquisition de la société de biotechnologie Illumina d’une valeur de 8 milliards de dollars, qui a acheté la start-up Grail, malgré le fait que les deux entreprises soient basées en Californie et n’aient pas de revenus ou de présence significatifs en Europe. Bruxelles a perdu l’affaire après que la plus haute cour de l’UE a statué qu’elle n’avait pas de base légale pour superviser la transaction, laissant les responsables chercher d’autres options.

Les entreprises espèrent que les règles révisées apporteront une certitude juridique, en particulier dans les cas où de grandes entreprises acquièrent des plus petites mais avec un potentiel de croissance significatif.

Cependant, certains responsables craignent que de telles réformes n’ouvrent une « boîte de Pandore », permettant aux États membres de l’UE d’introduire des réformes plus favorables à leurs marchés, ou de transférer des pouvoirs de Bruxelles aux autorités nationales de la concurrence. D’autres responsables européens ont discuté de donner à la Commission plus de pouvoirs pour intervenir dans les fusions même sans l’approbation préalable des États membres – une option qui serait probablement opposée par des pays comme la France et l’Allemagne.