United Group émet 750 millions d’euros de nouvelles obligations avec un risque élevé mais une stratégie stable

United Group, une entreprise leader dans le secteur des télécommunications et des médias en Europe du Sud-Est, a annoncé le refinancement réussi d’obligations sécurisées d’un montant de 600 millions d’euros arrivant à échéance en 2026, par l’émission de nouvelles obligations de sept ans d’une valeur de 750 millions d’euros. Ces obligations portent un taux d’intérêt de 6,5 %, et les produits seront également utilisés pour rembourser un crédit revolving. Bien que le refinancement n’augmente pas la dette nette de l’entreprise, il offre certainement une plus grande flexibilité dans la gestion de la dette.

La stratégie financière de United Group est clairement basée sur une perspective à long terme, comme en témoigne un refinancement similaire en janvier 2024, lorsqu’ils ont refinancé une dette d’un montant de 1,73 milliard d’euros. Cette transaction leur a permis de rembourser des obligations arrivant à échéance en 2026 et 2029, ainsi que des obligations PIK de 2025, prolongeant ainsi significativement l’échéance de la dette et réduisant les coûts d’intérêt, garantissant ainsi une plus grande stabilité dans la gestion de leurs obligations financières, ce qui est assez important pour une entreprise opérant dans des marchés relativement instables.

– Nous sommes satisfaits de la forte demande pour nos nouvelles obligations de sept ans d’une valeur de 750 millions d’euros. Cette transaction s’inscrit dans notre stratégie de financement visant à traiter de manière proactive les dettes à court terme arrivant à échéance et à établir une structure financière stable à long terme. Le refinancement est le résultat d’une croissance continue des revenus, d’un EBITDA ajusté de 28 % et d’un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 25 % de 2015 à 2023, grâce à une croissance organique et à des acquisitions. Il fait également suite immédiatement au refinancement réussi en janvier 2024, d’un montant de 1,73 milliard d’euros – a déclaré Janez Živko, Vice-Président de United Group pour les Finances.

Croissance tirée par les acquisitions

Cependant, malgré ces étapes, la note de crédit de l’entreprise reste relativement basse, avec des notations de B2 de Moody’s et B de S&P, reflétant le niveau de risque associé à leur dette et à leurs opérations dans une région confrontée à des défis politiques et économiques. Il convient de noter que United Group opère non seulement en Croatie mais aussi sur des marchés tels que la Serbie, la Bulgarie et la Grèce, où ils font face à la concurrence et à des défis réglementaires, mais aussi à des opportunités de croissance.

L’entreprise s’appuie sur un modèle commercial multifacette qui comprend les télécommunications, les médias et les services informatiques, et sa stratégie de croissance repose sur l’expansion des réseaux mobiles et fixes, le développement de la technologie 5G et des acquisitions telles que la prise de contrôle de Bulsatcom en Bulgarie, ce qui leur a permis d’élargir leur offre sur un nouveau marché et de renforcer leur position dans la région.

Comme l’a mentionné Živko, au cours des huit dernières années, United Group a réalisé un taux de croissance annuel moyen (CAGR) de 25 % grâce à une combinaison de croissance organique et d’acquisitions, et l’histoire de l’entreprise montre un modèle d’acquisition réussi – au cours des deux dernières décennies, le Groupe a réalisé près de 150 acquisitions, élargissant considérablement sa portée et diversifiant ses activités. Néanmoins, leur niveau d’endettement pose toujours un risque. À la fin de 2023, le ratio de la dette nette par rapport à l’EBITDA était de 4,20x, indiquant un niveau d’endettement élevé, bien que cela représente une amélioration par rapport à 4,96x en 2022.

Leur concentration sur le maintien de la liquidité et la gestion de la dette par le biais du refinancement peut être considérée comme une réponse nécessaire à un endettement élevé, mais aussi comme une opportunité pour l’entreprise de capitaliser sur l’intérêt actuel des investisseurs. Le taux d’intérêt de 6,5 % sur les nouvelles obligations est considéré comme relativement élevé, ce qui indique également les risques associés à l’exploitation dans la région dynamique de l’Europe du Sud-Est, mais la forte demande pour les obligations indique toujours la confiance des investisseurs dans le potentiel à long terme du Groupe.