L’argent est fait pour être dépensé, pas pour rester inactif dans les comptes des entreprises

Plus d’un milliard d’euros en espèces est dormant dans les comptes des grandes entreprises croates, et pourtant, malgré cela, une grande partie des actionnaires reçoit généralement des dividendes maigres, et souvent pas de dividendes du tout. La justification d’une telle pratique a été un point de discorde pendant des années entre certains actionnaires, en particulier ceux des fonds de pension, et la direction des grandes entreprises nationales.

Après que le fonds de pension AZ a demandé le paiement de l’intégralité du bénéfice de l’année dernière de Čakovečki mlinovi, 856 000 euros, sous forme de dividendes à la fin de juillet, le dernier exemple en date est apparu au début de la semaine dernière. Dans la contre-proposition de la société de gestion de fonds de pension PBZ/Croatia osiguranje pour l’assemblée générale de Saponija, il est demandé que sur 2,9 millions d’euros de bénéfice net de l’année dernière, 1,45 million soit alloué aux bénéfices non distribués, et 1,46 million d’euros soit versé sous forme de dividendes.

La direction a une position diamétralement opposée, proposant dans l’invitation à l’assemblée du 29 août que les 2,9 millions d’euros soient alloués à ‘d’autres réserves de la société’. Le fonds de pension PBZ/CO a déclaré dans l’explication qu’en vertu de la proposition de la direction, il n’y a pas de retour raisonnable pour les actionnaires considérant que le fabricant de détergents d’Osijek a un bilan solide et un résultat opérationnel positif. L’exemple de Saponija montre clairement la pratique établie d’une grande partie des entreprises croates en matière de politique de dividendes et de gestion globale de la trésorerie.

Après une perte en 2019, Saponija a fonctionné positivement de 2020 à 2023 et a conservé, ou prévoit de conserver, un total de 13,7 millions d’euros au cours de ces trois années. La conservation des bénéfices a globalement ‘gonflé’ l’élément ‘autres réserves’ dans le bilan de l’entreprise à la fin de juin de cette année à 25 millions d’euros. Il convient de mentionner 6,3 millions d’euros dans l’élément ‘bénéfices non distribués’, soit 119 % de plus qu’à la fin de l’année dernière, et presque trois millions d’euros en espèces dans la banque et la caisse. En d’autres termes, Saponija a deux fois plus de liquidités que ce que demande PBZ/CO pour les dividendes.

Saponija n’est pas, bien sûr, la seule entreprise avec des poches pleines de liquidités. Les données des rapports financiers semestriels montrent que 21 entreprises de l’indice Crobex détenaient 1,4 milliard d’euros en ‘liquidités en banque et en caisse’ du côté actif du bilan à la fin de juin. Du côté des passifs, l’élément des bénéfices non distribués a atteint un chiffre stupéfiant de trois milliards et demi d’euros. Bien que la majorité soit financièrement assez stable, le paiement de dividendes généreux – avec des exceptions honorables – n’est pas le premier choix pour une grande partie des entreprises croates. Cela est également montré par les données selon lesquelles dix entreprises de l’indice Crobex10, selon les données de la mi-août, offrent un rendement en dividendes (le ratio du montant des dividendes au prix de l’action) de seulement 2,6 %. Pourquoi cela est-il important ? Bien que les prix des actions croates, comme l’indique l’indice Crobex, aient augmenté de 21 % au cours de l’année écoulée, les investisseurs valorisent davantage les dividendes car ils offrent un retour plus stable de ce type d’investissement.

Un exemple qui montre qu’il est possible de faire différemment ne doit pas être cherché loin. Les entreprises slovènes ont annoncé en moyenne des dividendes 40 % plus élevés pour cette année, ce qui a fait grimper le rendement en dividendes au sein de l’indice SBITOP, également composé de dix composants, à 6,2 %. Les trois entreprises ayant les plus grandes pondérations dans l’indice (Krka, Nova ljubljanska banka et Petrol) affichent une croissance à deux chiffres des dividendes par action en 2024. Cependant, cela ne signifie pas qu’elles vont complètement épuiser leurs réserves financières : NLB a versé seulement 40 % du bénéfice réalisé en 2023, et Krka 60 %. Petrol, en revanche, a versé l’intégralité du bénéfice. En même temps, la croissance des prix des actions slovènes a été encore plus marquée que la nôtre – l’indice SBITOP a bondi de 32 % en un an. Dans notre environnement, de bons dividendes ne se récoltent pas seulement en Slovénie : les actions roumaines offrent 5,4 %, et les polonaises légèrement plus de 5 % en rendement de dividende.

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