Marchés des matières premières : Les prix du pétrole inchangés, le marché du gaz se stabilise ; des baisses de taux d’intérêt attendues

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Alors que nous avons tous pris un peu de repos et regardé plus le soleil et la mer, et moins les marchés et les matières premières, le marché n’est pas resté immobile. En fait, il a été très volatile et turbulent sur les bourses de matières premières et financières ces dernières semaines. Nous avons vu à quel point les marchés sont tendus et comment une seule nouvelle ou un seul chiffre statistique peut ébranler tous les marchés. Cependant, aussi rapidement que tout s’est levé, tout s’est calmé tout aussi rapidement. Mais cela ne signifie pas que nos risques déjà bien connus ont disparu. La géopolitique, le conflit G7 contre BRICS, l’inflation, les politiques monétaires et les taux d’intérêt, la récession, les monnaies FIAT, et l’or, le pétrole et l’énergie en général… Tout est encore là, seul le focus change d’une semaine à l’autre.

Que nous réserve cette semaine ?

Le marché se concentrera certainement le plus sur les minutes de la dernière réunion de la FED qui seront mises à la disposition de tous. La recherche est pour ce mot ou cette phrase entre les lignes qui confirmerait ce que le marché veut entendre depuis longtemps – que la FED commencera à abaisser les taux d’intérêt dès septembre. Dans ce contexte, le discours de Jerome Powell vendredi sera également surveillé, où les marchés s’attendent à entendre des indices d’une baisse de 0,25 point de pourcentage en septembre.

La semaine dernière, les prix des actions ont fortement augmenté alors que les données sur l’assouplissement de l’inflation aux États-Unis ont renforcé la conviction des investisseurs que la FED abaisserait les taux d’intérêt en septembre. On estime que de nombreuses autres banques centrales dans le monde commenceront également à assouplir leur politique monétaire à mesure que l’inflation diminue. Ainsi, cette semaine, une baisse des taux d’intérêt de la banque centrale suédoise est attendue, possiblement de 0,5 point de pourcentage, et les dirigeants de la banque centrale sud-coréenne tiendront également une réunion.

Comme toujours, la direction de la FED affectera considérablement les actifs à risque et les marchés des matières premières libellés en dollars. Sur les marchés des devises, la valeur du dollar par rapport à un panier de devises a diminué. L’indice du dollar au début de la nouvelle semaine se situe au-dessus du niveau de 102 points. Pendant ce temps, le taux de change du dollar par rapport à l’euro a atteint un niveau de 1,1040, ce qui est proche du niveau le plus élevé de cette année.

Le fardeau de la dette augmente

L’état de la dette mondiale a atteint un nouveau record au premier trimestre 2024, augmentant de 1,3 trillion de dollars en seulement trois mois. Cette augmentation de l’emprunt est une tendance répandue dans les économies. Alors que les États-Unis et le Japon ont contribué le plus parmi les économies avancées, la Chine, l’Inde, et le Mexique ont représenté la plus grande part dans les marchés émergents. Dans l’ensemble, le ratio de la dette mondiale au PIB a atteint 333 pour cent, tandis que des coûts de financement plus élevés et un fardeau de la dette croissant continuent de s’accumuler. Comment peuvent-ils restructurer la dette ? En dévaluant la monnaie FIAT, son pouvoir d’achat, et donc en dévaluant la valeur de la dette. Alors que les monnaies FIAT s’enfoncent, l’or a atteint un nouveau sommet historique, ici nous sommes au-dessus de 2500 $/oz.

Les prix du pétrole varient de 75 $ à 85 $ le baril

Les prix du pétrole sont restés presque inchangés la semaine dernière par rapport à la semaine précédente. La question principale est de savoir ce qui va se passer avec la demande à l’avenir et à quelle distance nous sommes d’une récession mondiale. À cause de tout cela, nous commençons la nouvelle semaine dans le rouge, avec le prix à terme du pétrole Brent autour de 79 $/baril, et le pétrole WTI autour de 76 $/baril. Au cours des derniers mois, le prix du pétrole Brent a évolué dans une fourchette de 75 $ à 85 $/baril. En fonction du risque géopolitique, de l’environnement macroéconomique, ou de l’enthousiasme/pessimisme du côté de la production/demande, le prix évolue dans cette fourchette.

La récente hausse du pétrole brut a été stoppée alors que les craintes d’une attaque de représailles de l’Iran contre Israël se sont affaiblies, entraînant une baisse des primes de risque. L’Iran a annoncé une réponse féroce à l’assassinat du leader du Hamas à la fin du mois dernier. Cependant, les craintes d’escalade au Moyen-Orient, et donc de perturbations de l’approvisionnement en pétrole, se sont quelque peu apaisées.

Les prix du pétrole ont également été freinés par une prévision de demande réduite pour 2025, publiée par l’Agence internationale de l’énergie, principalement en raison de la faiblesse de l’économie chinoise, le plus grand importateur de pétrole au monde. Pour des raisons similaires, l’OPEP a récemment réduit sa prévision de demande pour 2024. D’un autre côté, les prix sont soutenus par les espoirs des investisseurs que la FED américaine va bientôt abaisser les taux d’intérêt alors que toutes les données récentes montrent que l’inflation aux États-Unis s’atténue, ce qui devrait stimuler la demande.

Le charbon règne encore

Le monde n’a jamais consommé autant de charbon qu’il ne l’a fait cette année. Dans le monde occidental, le charbon est une chose du passé. La plupart des Européens et des Américains âgés de 65 ans et moins n’ont jamais eu de contact direct avec cette matière. Cependant, la situation est complètement différente en Asie. Là, le charbon règne encore. En Chine, en Inde et dans de nombreuses autres centrales régionales, le charbon est encore présent dans la vie quotidienne de nombreux, tout comme là où les centrales à charbon sont la principale source d’électricité. L’année dernière, l’Asie a représenté 82 pour cent de la consommation mondiale de charbon, la Chine à elle seule représentant 56 pour cent. Malgré son énorme importance pour l’économie mondiale et le changement climatique, le charbon n’est pas aussi présent dans les discussions qu’il devrait l’être. Lors des conférences sur l’énergie, peu en parlent, juste de temps en temps. En général, on discute et débat davantage de l’interdiction des pailles en plastique que du charbon. Les progrès dans la réduction de la demande sont largement exagérés, et parler de progrès imaginaire dans la réduction de la demande de charbon ne fera que rendre la transition énergétique plus difficile.

Le marché du gaz se stabilise

Les prix à terme du gaz naturel européen TTF sont restés en dessous de 40 €/MWh alors que le gaz russe continue de circuler à travers l’Ukraine, atténuant les pressions récentes sur les prix. Plus tôt ce mois-ci, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et en Europe de l’Est ont fait grimper les prix à leur plus haut niveau depuis huit mois. Avec des risques réduits et une augmentation des prix de 9 pour cent depuis le début d’août, le marché se stabilise. L’Europe bénéficie également de grandes réserves de gaz et d’un approvisionnement norvégien fiable, bien que la demande industrielle reste faible. Malgré cela, les préoccupations concernant le Moyen-Orient maintiennent encore une certaine prime de risque sur le marché. Les États-Unis ont été le plus grand fournisseur de gaz naturel liquéfié (GNL) à l’UE depuis le début de la guerre en Ukraine. Avant la destruction du gazoduc Nord Stream, la Russie fournissait 45 pour cent du gaz à l’UE.

Les prix des matières premières agricoles sont en baisse

Dans l’ensemble, la semaine dernière, toutes les principales matières premières ont perdu de la valeur. Cependant, il ne faut pas oublier que les fonds ont reconstruit une énorme position courte, estimée à environ 65 millions de tonnes de diverses matières premières. Les prix du maïs et du soja aux États-Unis sont à un nouveau plus bas de trois ans. Les prix des matières premières agricoles sont généralement en baisse en raison d’un excellent temps estival aux États-Unis où des rendements record avec des productions record sont attendus, d’une demande faible et de baisses saisonnières des prix. Tout cela malgré le fait que la situation en Europe est complètement différente.

En regardant le CBOT, depuis le début de cette année, le prix à terme du maïs a chuté de 12 pour cent, celui du blé de 16 pour cent, et celui du soja de pas moins de 25 pour cent. Les marchés des matières premières sont un jeu à somme nulle. Lorsque les prix baissent, c’est une bonne nouvelle pour les consommateurs et les banques centrales, mais une mauvaise nouvelle pour les agriculteurs qui luttent déjà contre des pressions inflationnistes et des coûts agricoles record. En regardant vers l’avenir, nous verrons si les prévisions pour fin août (chaud/sec), les nouvelles estimations de rendement après la tournée de récolte ProFarmer, et/ou un environnement macroéconomique haussier peuvent redonner vie à ces marchés déprimés.

La Chine atteint un pic de demande en acier

Le pétrole, cuivre, soja, et une poignée d’autres matières premières ont monopolisé l’attention – mais de toutes les matières premières, le minerai de fer a le plus bénéficié du boom économique de la Chine au cours des 25 dernières années. Et maintenant, c’est presque fini : le plus grand boom des matières premières jusqu’à présent au 21e siècle a pris fin. La Chine l’a gonflé, et la Chine est également en train de le dégonfler. Le prix de la terre rougeâtre, qui se transforme en acier dans les hauts fourneaux, est déjà tombé en dessous de 100 $/t, une baisse de 55 pour cent par rapport au sommet historique de près de 220 $/t atteint en 2021. De plus, les perspectives semblent sombres alors que la demande chinoise d’acier atteint son zénith. Il devient maintenant clair que la Chine a atteint un pic de demande en acier quelque part entre 2020 et le début de cette année. La raison ? Un changement de son modèle économique vers les services, loin des grands investissements et de la construction de logements.

Lors des précédentes récessions, Pékin a sauvé son économie (et donc les secteurs du minerai de fer et de l’acier) en se livrant à une construction alimentée par la dette. Il est peu probable que la Chine le fasse cette fois-ci. Aujourd’hui, les prévisions pour la reprise du secteur ne sont pas très optimistes. La Chine produit aujourd’hui plus de la moitié de l’acier mondial, et ce qui s’y passe est extrêmement important. D’autres nations pourraient prendre le rôle de moteurs de la demande pour l’acier, et l’Inde est le candidat le plus évident. Malheureusement pour le marché maritime mondial du minerai de fer, l’Inde dispose de vastes ressources de minerai domestique et est susceptible de le faire sans importations dans les années à venir.

La crise en Chine ne signifie pas que le marché du minerai de fer et de l’acier connaîtra un effondrement complet. La consommation d’acier en Chine restera à un niveau significatif dans les années à venir. Pékin ne construira peut-être pas autant de maisons qu’auparavant, réduisant ainsi la demande pour ce qu’on appelle l’ ‘acier long’, c’est-à-dire les poutres, barres et articles similaires. Mais beaucoup d’acier sera nécessaire pour produire les choses que ses consommateurs veulent. C’est ce qu’on appelle l’ ‘acier plat’ utilisé pour les nouvelles voitures, réfrigérateurs, et plus encore.

Le ralentissement en Chine coïncide avec le début de la production d’une nouvelle génération de grandes mines bon marché en Australie et en Afrique. Cette combinaison est problématique car elle signifie que le marché du minerai de fer, déjà en surapprovisionnement au premier semestre de cette année, restera en surplus en 2025, 2026, 2027, et probablement même en 2028.