Si la hausse du chômage aux États-Unis ne conduit pas à une récession, nous avons une exception qui prouve la règle

Les marchés boursiers mondiaux ont marqué le début d’août avec les plus grandes fluctuations des prix des actions cette année. À partir de vendredi 2 août et jusqu’à lundi 5 août, les trois principaux indices boursiers américains (Nasdaq Composite, S&P 500 et Dow Jones Industrial Average) ont enregistré la plus forte baisse depuis juin 2022. De plus, le groupe connu sous le nom de ‘magnifique sept’, ou les sept entreprises les plus lucratives du secteur technologique, qui a été le principal moteur des indices boursiers vers des valeurs record cette année, a perdu environ 800 milliards de dollars de valeur marchande lundi.

Il convient de mentionner que même la forte vente d’actions sur trois jours n’a pas poussé ces actions dans le négatif en regardant leur prix depuis le début de l’année. De nombreux investisseurs étaient préoccupés par Nvidia ce premier lundi du mois, dont le prix de l’action a chuté de jusqu’à sept pour cent, mais il valait encore presque le double de ce qu’il était au début de cette année. En termes simples, bien que l’incertitude du marché ait été extrêmement élevée, cette chute de prix sur trois jours n’a pas eu d’impact significatif sur la performance globale des indices boursiers américains cette année.

Plus de régularité qu’une règle

La vraie question maintenant est de savoir pourquoi cette correction a eu lieu sur les marchés boursiers américains, qui, comme prévu, ont également fait baisser les prix des actions sur tous les autres grands marchés boursiers mondiaux. Pendant la majeure partie de cette année, il semblait que la banque centrale américaine, la Réserve fédérale (FED), gérait avec succès l’inflation en augmentant ses taux d’intérêt directeurs au plus haut niveau des deux dernières décennies et en planifiant un atterrissage en douceur. Cependant, un rapport décevant sur le marché du travail américain publié le 2 août a montré que le taux de chômage avait augmenté pour le quatrième mois consécutif en juillet, atteignant actuellement 4,3 pour cent, le niveau de chômage le plus élevé aux États-Unis depuis octobre 2021. Cela représente également une augmentation de presque un point de pourcentage par rapport au niveau le plus bas enregistré en janvier de l’année dernière, c’est pourquoi beaucoup ont commencé à faire référence à la soi-disant règle de Sahm, invoquant une récession pour la plus grande économie du monde.

Cette règle est nommée d’après l’économiste Claudia Sahm, qui a découvert le lien causal entre l’augmentation du chômage et la récession. Elle affirme qu’une récession se produit si la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage national augmente de 0,5 point de pourcentage au-dessus de son minimum précédent sur 12 mois. La règle n’a jamais donné de faux résultat jusqu’à présent. Cependant, cela pourrait maintenant être le cas. Le marché du travail aux États-Unis est en train de revenir à la normale depuis trois ans après les perturbations causées par l’épidémie de pandémie lorsque, en avril 2020, le taux de chômage a bondi de 3,2 pour cent (le plus bas des cinq dernières années) à 15 pour cent. Par conséquent, certains interprètent aujourd’hui que le marché du travail revient en fait à la normale après la pandémie et que la règle de Sahm pourrait ne pas être précise en ce moment. Le problème pour la règle est également la montée de l’immigration. Tout cela a été commenté par l’économiste national Ivica Brkljača.

– La règle de Sahm n’est pas une règle au sens plein du terme. C’est plus, comme le dit elle-même Claudia Sahm, une régularité statistique qu’elle a découverte. Maintenant, à quel point est-il sage de simplement l’écarter, cherchant des explications selon lesquelles la hausse actuelle du taux de chômage est le résultat de la croissance de la main-d’œuvre, c’est-à-dire d’une immigration significative (et) illégale, plutôt que de licenciements massifs, est discutable. Peut-être que cette fois, c’est effectivement différent, mais si la règle de Sahm a ‘prédit’ une récession chaque fois jusqu’à présent et n’a jamais donné de faux signal, alors elle a un certain poids, dit Brkljača.

Une correction devait se produire

Il serait certainement hâtif de susciter la panique et d’appeler à une récession sans examiner d’autres indicateurs économiques qui débordent d’optimisme. Au deuxième trimestre de cette année, l’économie américaine a accéléré sa croissance grâce à une consommation personnelle stable et à une forte reprise des exportations, enregistrant une croissance du PIB de 2,8 pour cent par rapport à la même période l’année dernière. Par rapport au premier trimestre, l’activité a augmenté de 0,7 pour cent. La consommation personnelle a augmenté de 2,5 pour cent au deuxième trimestre, et les exportations ont bondi de 3,5 pour cent. Ainsi, l’activité économique fleurit tandis que le marché du travail se refroidit, mais ce refroidissement pourrait encore être une conséquence des taux d’intérêt élevés de la FED.

– Les taux d’intérêt élevés agissent précisément pour freiner l’activité économique afin de ramener le taux d’inflation au niveau souhaité. Le problème est que les mouvements de la FED ont un décalage temporel significatif sur l’activité économique, et il est difficile de déterminer combien de temps ce décalage est. Les estimations varient de six à 24 mois. Par conséquent, il y a une certaine préoccupation que la FED ait maintenu les taux d’intérêt au-dessus de cinq pour cent trop longtemps, et que l’effet complet de cela ne sera visible que dans les trimestres à venir. La FED commencera presque certainement à réduire les taux d’intérêt dès le mois prochain, malgré le fait qu’elle n’ait pas atteint l’inflation ciblée, dit Brkljača, ajoutant que la FED, contrairement à la plupart des autres banques centrales, a un double mandat et que le maintien du plein emploi est aussi important pour elle que la faible inflation.

– Ces deux objectifs sont parfois opposés, donc la prochaine période sera extrêmement difficile pour la banque centrale américaine alors qu’elle cherchera un juste milieu, essayant d’empêcher une nouvelle détérioration du marché du travail tout en ne ravivant pas les pressions inflationnistes, conclut Brkljača.

Revenons maintenant au début de l’histoire et à la chute, ou correction, sur les marchés boursiers. Après la correction, de nombreux analystes, commentateurs, journalistes et investisseurs se sont précipités pour expliquer qu’une certaine correction devait se produire parce que, comme l’a confirmé le directeur de Fima Plus Milan Horvat, après une période de croissance prolongée, il est tout à fait normal que les prix des actions sur les marchés se corrigent.

– Nous avons eu un scénario presque identique en avril et début mai lorsque une correction s’est produite aux États-Unis avant le rapport pour le premier trimestre, bien que d’une intensité moindre, car cela, en plus de la standardisation des profits, a été intensifié par une vente soudaine de positions achetées sur la base de l’effet de levier du yen japonais bon marché. L’impulsion est toujours donnée par des données qui, dans une telle constellation, déclenchent une avalanche qui attend essentiellement d’être déclenchée parce que les prix ont trop augmenté en raison d’un sentiment positif. Sans cela, les données n’auraient pas ce pouvoir. Pour l’instant, il n’y a pas de données qui confirment sans équivoque que les États-Unis glissent vers une récession, sauf pour beaucoup de spéculations de la part des habituels pessimistes, commente Horvat.

Eh bien, les marchés se sont corrigés, et juste quatre jours après la ‘chute’, ils ont récupéré presque toutes leurs pertes. Les dernières données du Département du Travail américain indiquent que le nombre de demandes de chômage est tombé à 233 000, soit 17 000 de moins que la semaine précédente et en dessous des attentes des analystes, fournissant des bases pour un nouvel optimisme et reléguant les craintes de récession au second plan.

À la recherche d’un nouvel équilibre

La situation entière met également la pression sur la FED pour qu’elle commence à assouplir sa politique monétaire stricte afin que la plus grande économie du monde ne glisse pas dans une crise majeure, mais Horvat nous dit encore que le taux d’intérêt ne cause ni le début ni la fin d’une crise.

– Il équilibre et égalise les relations au sein de chaque économie, y compris l’américaine. Par exemple, les grandes entreprises technologiques, mais aussi d’autres grandes entreprises, sont principalement très liquides et rentables, en particulier celles ayant un arrière-plan technologique, car elles intègrent facilement l’intelligence artificielle dans leurs opérations régulières, augmentant ainsi l’efficacité commerciale. Des taux d’intérêt plus élevés ne sont pas un problème pour elles, et donc ces entreprises ont porté les gains du marché boursier pendant la période de taux élevés de la FED visant à lutter contre l’inflation. Les petites et moyennes entreprises ne sont pas aussi performantes et dépendent davantage du coût du capital, donc la réduction annoncée des taux facilitera leur financement du fonds de roulement et du développement. Cela permettra d’atteindre un équilibre qui a été perturbé par la lutte contre l’inflation, conclut Horvat.