Investir dans la dette des entreprises génère des rendements trois fois supérieurs à ceux des obligations d’État

Les agences immobilières, les hôtels, les sociétés d’investissement, les grandes banques, les petites startups technologiques… ne sont qu’une partie des entreprises nationales qui ont émis des obligations au cours de l’année et demie écoulée. Bien qu’elles offrent des rendements nettement plus élevés que les obligations d’État et les bons du Trésor, qui continuent d’attirer les citoyens, les experts financiers affirment que les investisseurs actuels et futurs dans de tels titres doivent savoir qu’en raison du marché illiquide des obligations d’entreprise, ils devront conserver ces papiers jusqu’à l’échéance.

Selon les données du Dépôt central de compensation (SKDD), au cours de 2023 et de la partie actuelle de cette année, un total de 20 entreprises ont choisi de lever des fonds par le biais d’émissions obligataires, émettant 25 tranches d’obligations. Parmi celles-ci, 12 entreprises ont émis des obligations l’année dernière, et huit cette année. La dernière à le faire a été la société Živa voda nekretnine, qui s’occupe du commerce immobilier. Elle a été créée à la fin de 2019 par scission de la société Živa voda, qui produit de l’eau Aquaviva, détenue par l’ancien footballeur Dario Šimić. La valeur de l’émission inscrite le 7 juin dans le dépôt s’élève à un million d’euros.

En plus de cette société, cette année, des obligations de Poslovna ulaganja, Agram leasing, Escont Partners, Interkapital, Marila Lučko, Druga Fundacija SPV et Argumentum ont également été inscrites. En ce qui concerne les conditions offertes aux investisseurs, l’obligation de Živa voda nekretnine arrive à échéance en 2039 et génère un intérêt annuel de 9,99 %. Un rendement encore meilleur de 10,99 % est offert par l’émission de Poslovna ulaganja, qui arrive à échéance en 2029. Le rendement le plus élevé de 12 % parmi les émetteurs de cette année provient de l’obligation de Druga Fundacija SPV, dont Lider a parlé plus tôt cette année. Il est également intéressant de noter l’émission d’un an d’Escont Partners, qui génère 5,5 % d’intérêt annuel, tandis que l’émission de deux ans génère sept pour cent par an. Le taux d’intérêt le plus bas de 4,5 % est offert par l’obligation de quatre ans d’Agram leasing.

Cependant, la plupart de ces émissions sont des placements privés, qui n’ont pas été offerts à un plus grand nombre d’investisseurs parmi les particuliers. La seule exception est l’obligation d’Escont Partners. Lors du premier Forum financier d’investissement de Lider la semaine dernière, la PDG de la Bourse de Zagreb, Ivana Gažić, a déclaré que de nombreuses petites et moyennes entreprises nationales négligent le fait que des obligations peuvent également être émises sur le marché des capitaux, et pas seulement en s’introduisant en bourse et en offrant des actions.

– Malheureusement, les entreprises n’ont pas encore suffisamment reconnu le financement par obligations comme une alternative très utile à l’emprunt par les banques. Chaque entreprise qui est un client potentiel de la banque pour un prêt est également candidate au financement par obligations. Étant donné le traitement fiscal favorable des revenus d’intérêts, les investisseurs sont très intéressés par ce type d’investissement, ce que nous pouvons voir à partir du nombre significatif d’obligations avec ce qu’on appelle des placements privés, ou celles qui n’ont pas été offertes au grand public. Un exemple notable est l’émission d’une obligation d’entreprise par l’hôtel Esplanade émise l’année dernière, qui a été souscrite par un nombre réduit d’investisseurs privés, déclare Gažić.

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Ivana Gažić, présidente de la direction de la Bourse de Zagreb

photo Pixsell

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Nous allons dans la bonne direction

D’autre part, Niko Maričić, gestionnaire de fonds chez InterCapital Asset Management, explique que l’activité des entreprises croates sur le marché obligataire est très faible en raison du fait qu’il s’agit d’un marché assez illiquide et qui rencontre un petit nombre d’investisseurs intéressés par ce type d’instrument financier.

– Les émetteurs sont principalement des banques ou de grandes entreprises durables qui peuvent garantir le paiement des coupons et du principal avec leur rentabilité. L’émission d’obligations d’entreprise présente des avantages pour l’émetteur, tels qu’une plus grande flexibilité dans la détermination des conditions d’émission, principalement en ce qui concerne l’échéance, la rapidité de la contractualisation et la structuration d’un tel accord, et la possibilité de rembourser le principal à l’échéance (appelé remboursement Bullet), ce qui libère une grande partie de la liquidité pour les entreprises par rapport au remboursement standard d’un prêt bancaire qui amortit le principal avec chaque versement, déclare Maričić.

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Niko Maričić, gestionnaire de fonds chez InterCapital Asset Management

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Avec l’émission d’obligations d’État et trois tranches de bons du Trésor au grand public, investir dans des titres de créance n’est plus une ‘science nucléaire’. En ce qui concerne l’État en tant qu’émetteur, il s’agit toujours d’un risque inférieur par rapport aux émetteurs d’entreprise, souligne Ivana Gažić.

– Il est certainement nécessaire de mieux informer les investisseurs sur les risques de tels investissements. Ainsi, pour une obligation d’entreprise, il est nécessaire de préparer un Prospectus approuvé par Hanfa, tandis que dans le cas d’une obligation d’État, un mémorandum d’information suffit. Cependant, un risque plus élevé est généralement associé à des rendements plus élevés, et un marché développé pour ce type de titre est dans l’intérêt de l’ensemble de l’économie car il élargit la gamme d’options de financement pour les entreprises qui souhaitent croître, affirme Gažić.

Selon elle, le marché des obligations d’entreprise est moins développé dans les pays d’Europe centrale et orientale par rapport aux marchés occidentaux, et contribue certainement à la flexibilité des entreprises, surtout en période de crise lorsque les banques sont enclines à réduire les prêts.

– Pour cette raison, l’OCDE dans son rapport sur l’état du marché de 2021 souligne fortement la nécessité de développer et de soutenir davantage ce marché par l’État. À la Bourse de Zagreb, il est possible de lister des obligations sur notre marché Progress sans prospectus, ce qu’une entreprise a déjà utilisé. Ce dont la Croatie manque certainement, c’est une agence d’émission de notations de crédit qui serait généralement acceptée par les investisseurs mais émise dans des conditions plus favorables que celles des agences de notation comme S&P ou Moody’s, estime Gažić.

En ce qui concerne l’éducation, Maričić pense que nous allons dans la bonne direction. – Les investisseurs ont pris conscience qu’il existe des types d’investissements alternatifs en plus des dépôts à terme et de l’immobilier. Je crois que cela pourrait ouvrir de l’espace pour de nouvelles émissions, y compris celles d’entreprise. Il convient de noter que de telles émissions doivent être bien garanties et sécurisées et offrir une prime par rapport aux émissions d’État. En ce qui concerne l’échéance, je pense que les citoyens préfèrent des échéances plus courtes en raison du conservatisme et de la prévisibilité. Les investisseurs dans ces titres doivent être conscients qu’en achetant un tel instrument, ils devront être investis jusqu’à l’échéance car il s’agit d’un marché inactif/illiquide, souligne Maričić.

Les émissions de dette publique ont montré qu’il y a certainement une abondance de capital parmi les citoyens attendant d’être activée.