La Chine vise-t-elle une dévaluation en amassant de l’or et d’autres matières premières ?

Souvent considéré comme un investissement sûr en période de turbulences géopolitiques et économiques, le prix de l’or a grimpé en réponse à l’invasion russe de l’Ukraine et à la guerre à Gaza, mais le prix record de plus de 2400 $ l’once s’est avéré résilient et a duré plus longtemps grâce à la Chine.

Les consommateurs chinois ont commencé à investir sérieusement dans l’or alors que les investissements traditionnels comme l’immobilier ou les actions ne sont plus l’option la plus populaire dans le pays. En même temps, leur banque centrale augmente continuellement ses réserves d’or tout en réduisant ses avoirs en dette américaine, et les spéculateurs alimentent le feu en pariant qu’il y a encore de la place pour une augmentation de la valeur.

La Chine a eu un impact significatif sur le marché de l’or, mais cela est devenu encore plus prononcé lors de la récente hausse de près de 50 % des prix mondiaux depuis la fin de 2022. L’or a continué à atteindre de nouveaux sommets malgré des facteurs qui le rendent moins attractif comme investissement : des taux d’intérêt plus élevés et un dollar américain fort.

Amasser de l’or, de l’aluminium, du cuivre…

Le mois dernier, les prix de l’or ont augmenté même après que la Réserve fédérale a signalé qu’elle maintiendrait des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps. Ils ont continué à augmenter même si le dollar a augmenté par rapport à presque toutes les principales devises du monde cette année. Bien que les prix soient revenus à environ 2300 $ l’once, il y a un sentiment croissant que le marché de l’or n’est plus uniquement guidé par des facteurs économiques, mais par les caprices des acheteurs et investisseurs chinois, et la dévaluation devient un terme de plus en plus courant lorsqu’on discute de ce sujet.

– Une demande plus forte des banques centrales est survenue après l’invasion de l’Ukraine par la Russie et l’imposition de sanctions. Les sanctions ont empêché la Russie d’accéder aux réserves de change en EUR et USD, ne leur laissant que l’or comme réserve de change liquide et accessible. Des pays comme la Chine et l’Inde ont rejoint la demande d’or, souhaitant diversifier leurs propres réserves de change. Il y a également eu de longues discussions sur la création d’une monnaie au sein du bloc BRICS. C’est une monnaie qui rivaliserait avec le dollar américain, sur lequel les États-Unis jouissent de la majeure partie de leur pouvoir et de leur position dans l’ordre mondial. En Chine, il y a une tendance claire à amasser non seulement de l’or mais aussi d’autres métaux industriels comme l’aluminium et le cuivre, qui sont essentiels à la croissance économique. Cela pourrait indiquer que la banque centrale chinoise pourrait recourir à la dévaluation pour accroître la compétitivité de la Chine sur le marché mondial – a expliqué Niko Maričić, responsable de la gestion d’actifs chez InterCapital Asset Management.

‘La dévaluation est un coup bas‘

Ces dernières années, il a souvent été mentionné que l’Inde pourrait considérablement saper la position mondiale de la Chine en raison de sa main-d’œuvre moins chère, plus nombreuse et démographiquement plus jeune, et nous commençons lentement à voir une tendance de transfert des capacités de production de la Chine vers l’Inde, a-t-il ajouté. Toutes ces raisons expliquent pourquoi la dévaluation pourrait apporter une meilleure compétitivité et prolonger la période de forte croissance économique chinoise. Dans une situation de dévaluation ou de renminbi chinois plus faible, la Chine disposerait de fortes réserves d’or et de métaux industriels qu’elle n’aurait pas besoin d’acheter avec une monnaie plus faible puisque la plupart des biens sont échangés en dollars américains.

– Il est possible que la Chine envisage une dévaluation. Maintenant, que ce soit une question de positionnement pour faire baisser la valeur du dollar, j’en doute un peu. D’un autre côté, même si c’est leur objectif, il est difficile de voir cela se produire, même pas de près. Le dollar essaie d’être abaissé depuis 50 ans, et cela dans des contextes beaucoup plus différents et plus forts qu’aujourd’hui, et nous ne pouvons pas dire que ces tentatives ont été fructueuses jusqu’à présent. Il est possible que la Chine essaie de stimuler la croissance économique de cette manière parce que leur machine économique s’affaiblit, et c’est l’une des méthodes qu’ils essaient d’utiliser pour stimuler les exportations. Je ne suis pas sûr qu’ils réussiront, ni que je sois un partisan de la dévaluation comme quelque chose qui stimule la compétitivité économique ; je pense que c’est un coup bas – a déclaré Vuk Vuković, macroéconomiste et co-fondateur du fonds spéculatif Oraclum Capital basé à New York.

Et quels pays ont les plus grandes réserves d’or ? Les États-Unis ont actuellement le plus d’or, plus de huit mille tonnes. L’Allemagne, l’Italie, la France et la Russie ont chacune plusieurs milliers de tonnes. Bien que la Chine ait officiellement un peu plus de deux mille tonnes, il y a des spéculations selon lesquelles la Chine aurait plusieurs dizaines de milliers de tonnes de réserves d’or (et il convient de noter que la Chine est le plus grand importateur et producteur d’or au monde), a écrit Robert Jurišić, directeur de S-GRAIN BI, dans la dernière analyse des prix des matières premières pour Lider.

Les banques centrales du monde entier acquièrent rapidement de l’or. Selon le Conseil mondial de l’or, en 2023, les banques centrales ont acheté plus de mille tonnes d’or, ce qui représente le deuxième montant record depuis le début des enregistrements, 2022 étant l’année record. La tendance des achats d’or s’est poursuivie cette année, les banques centrales acquérant 290 tonnes d’or supplémentaires, ce qui est un record pour cette période.

– Que préparent les banques centrales en amassant autant d’or ? L’accent est particulièrement mis sur la Chine, qui se prépare clairement à quelque chose de grand. Est-il possible qu’elles se préparent à une dévaluation massive unique du CNY ? Les économistes décrivent largement la dévaluation monétaire comme une ‘option nucléaire’ en raison des graves conséquences mondiales qu’elle pourrait entraîner. En dévaluant délibérément le yuan, par exemple, la Chine pourrait stimuler les exportations en rendant ses biens moins chers et plus compétitifs, mais pas sans conséquences graves pour les partenaires commerciaux. Amasser des ressources telles que l’or et le pétrole à l’avance pourrait fournir une certaine sécurité financière et un pouvoir de négociation, aidant à stabiliser l’économie contre les effets négatifs potentiels de la dévaluation, tels que l’augmentation des coûts d’importation et l’inflation – pense Jurišić.

Sans conséquences pour l’économie mondiale

Dans tous les cas, il est non spécifique que l’or offre une telle performance dans un environnement de rendements réels élevés (rendements nominaux ajustés pour l’inflation) puisque nous parlons d’un actif qui n’a pas de rendement. L’or est, dit Maričić, considéré davantage comme une assurance dans une situation d’incertitude accrue, et il y a eu plusieurs telles situations au cours des deux dernières années, donc les investisseurs veulent sécuriser une partie de leur portefeuille en investissant dans l’or. Ce qui a le plus influencé la hausse des prix de l’or est certainement la demande des banques centrales visant à diversifier leurs propres réserves de change. D’autre part, l’offre est inélastique, ce qui signifie qu’elle ne peut pas répondre à une demande accrue à court ou moyen terme.

De la découverte à l’extraction, l’or peut prendre jusqu’à 10 ans, donc il est difficile de s’attendre à une augmentation rapide de l’offre. Les tendances défavorables sont également les coûts croissants d’ouverture de nouvelles mines et d’extraction de l’or, et l’augmentation des coûts démotive les mineurs d’or à commencer de nouveaux projets en raison de marges incertaines et faibles.

– Si la tendance de la demande continue des banques centrales, je ne serais pas surpris si nous atteignions de nouveaux niveaux records dans un avenir proche. De plus, en cas d’escalade des conflits géopolitiques déjà présents, la demande pour des actifs ‘refuge’ devrait encore augmenter avec un impact positif sur le prix – commente Maričić.

Ni Vuković ni Maričić ne voient de conséquences particulières pour l’économie mondiale. Et pourquoi ? Parce que l’offre d’or est assez limitée à court terme, et une forte demande affecte positivement le prix. La Chine, suppose Maričić, se dirige vers une réduction de sa dépendance au dollar américain et évite un éventuel chantage de la part des États-Unis.

– Une forte hausse des prix de l’or peut se répercuter sur d’autres métaux précieux comme l’argent, le platine et le palladium, qui, contrairement à l’or, ont une valeur d’utilité et sont un intrant important pour la transition verte. Ce fait est encore confirmé par la corrélation historiquement élevée au sein du segment des métaux précieux – conclut Maričić.