Les matières premières énergétiques dans les années à venir pourraient déclencher des problèmes financiers

Les bouleversements géopolitiques sont déjà un risque établi qui pourrait ralentir ou retarder davantage la reprise attendue dans la zone euro au cours de l’année en cours. En raison de cela, un grand nombre d’entreprises sont contraintes d’investir dans la diversification vers des chaînes d’approvisionnement souvent plus coûteuses. De plus, une hausse soudaine des prix du pétrole à 130 USD le baril au cours du premier semestre de l’année, suivie d’une stabilisation autour de 100 USD, ferait grimper l’inflation moyenne en 2024 à 5 % (au lieu de 2,5 % dans le scénario de base). Dans ce cas, le PIB européen aurait chuté de -0,8 % en 2024, avec une reprise subséquente de 0,8 % en 2025.

Le contexte du nouveau choc énergétique est différent de celui du choc gazier vécu. Dans ce scénario, la BCE continuerait initialement à augmenter les taux d’intérêt avant d’être contrainte de les réduire profondément à 1 % en 2025 et au-delà. À la fin de 2024, nous avons été surpris par une hausse des taux d’intérêt réels de 75 points de base en raison d’un débordement injustifié du marché américain. À titre d’illustration, les calculs de Bank of America montrent qu’un choc d’intérêt réel d’environ 100 points de base réduit également de manière réaliste le PIB de -0,7 %, mais avec une reprise plus faible de seulement 0,5 % en 2025.

– La BCE ne pourrait pas rester ‘les bras croisés’, elle devrait réduire les taux plus rapidement en dessous de 1 % et nous pourrions oublier le retrait du programme d’achat d’obligations de la pandémie et plutôt activer l’instrument de protection de la transmission (TPI). Le principal ‘risque domestique’ est des règles fiscales plus strictes qui ‘pousseront’ des économies leaders comme la France, l’Italie, l’Espagne et d’autres vers des procédures de déficit excessif en 2025 avec mise en œuvre complète des mesures fiscales à partir de 2027 – écrit HUP dans une analyse des menaces clés pour la croissance.

Un risque supplémentaire est le ‘frein automatique’ sur la dette publique allemande, qui réduit considérablement la possibilité de nouveaux emprunts dans les années à venir malgré l’augmentation des dépenses de défense et de retraite. En cas de matérialisation de risques idiosyncratiques pour des économies individuelles, il pourrait facilement y avoir un resserrement fiscal plus agressif avec des implications négatives pour l’investissement et la croissance. De plus, un scénario dans lequel les politiciens doivent choisir entre des investissements urgents et des coupes douloureuses dans les dépenses pourrait enflammer les risques politiques dans plusieurs États membres de l’UE.

Jusqu’à présent, la périphérie de la zone euro a bien tenu malgré la hausse des taux d’intérêt, des besoins de financement significatifs et une baisse du bilan de la BCE. Cependant, des erreurs dans la politique fiscale pourraient facilement perturber cet équilibre fragile. En cas de nouvelles pressions inflationnistes, la BCE pourrait facilement se retrouver entre le marteau et l’enclume. Il y a, en fait, peu de marge de manœuvre pour des hausses de taux d’intérêt anti-inflationnistes par la BCE sans provoquer un choc fort à la périphérie de l’UE.

– Si la BCE doit augmenter les taux de manière significative au-dessus de 4 %, nous doutons que même une utilisation agressive de l’instrument de protection de la transmission (TPI) garantirait la patience des investisseurs concernant l’ajustement fiscal nécessaire à la périphérie de la zone euro à moyen terme, et nous pourrions facilement revenir à la crise de la dette du début des années 2010. – écrit HUP.

L’investissement dans l’intelligence artificielle génère des tendances positives

Parmi les risques positifs pour l’économie mondiale, la forte croissance des investissements dans de nouvelles capacités de production aux États-Unis (environ 70 % par an !), l’automatisation et les hautes technologies, y compris l’intelligence artificielle, sont encourageants – ce qui soulève la question clé – le fort élan de la productivité n’a-t-il pas empêché une récession aux États-Unis ?

Les analystes estiment que les technologies de l’IA augmenteront la croissance de la productivité dans les économies développées de 1,4 à 2,7 % par an au cours de la prochaine décennie. De tels changements dans la productivité affectent significativement la croissance de la production économique réelle et réduisent le niveau global de l’inflation en raison de l’augmentation de l’offre de nombreux biens et services. Enfin, il est intéressant de noter qu’en ce qui concerne la part des entreprises appliquant des technologies cloud et de l’intelligence artificielle dans les affaires, respectivement 34,6 % et 8,7 %, la Croatie dépasse la moyenne de l’UE.

De plus, la résilience du marché du travail américain est encourageante grâce à l’augmentation de l’immigration et à la hausse de la participation féminine. Tout cela a des répercussions positives sur les grandes économies de la zone euro, pour lesquelles les États-Unis sont le principal marché d’exportation.

En outre, une refonte complète des règles fiscales associée à un programme de capital pluriannuel financé par déficit dans le cadre du ‘plan industriel vert’ et le renforcement de l’union économique et monétaire réduisent l’incertitude et affectent positivement la croissance de la productivité.

– Les investissements publics bénéficient de leur traitement plus favorable dans les nouvelles règles fiscales, ce qui ouvre potentiellement de l’espace pour des investissements privés ayant un effet multiplicateur plus important sur l’économie. Couplé à des surprises positives dans la croissance économique mondiale, le résultat pourrait être une croissance du PIB dans la zone euro au-dessus du potentiel, un retour à la tendance de croissance d’avant la pandémie et la crise énergétique, une stabilisation de l’inflation autour du niveau cible de 2 % et une réduction progressive du taux de dépôt de la BCE à 3,0 %. – conclut HUP.