Les taux d’intérêt en Croatie ont augmenté lentement et vont diminuer lentement

Alors que les taux d’intérêt des banques croates ont augmenté lentement pendant le resserrement de la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE), ils devraient diminuer lentement lorsque la politique de la BCE changera de direction. Le marché s’attend à ce que la BCE commence à réduire le coût de l’argent en juin, et à cet égard, l’Association bancaire croate (HUB) a publié une analyse intitulée ‘Inflation et taux d’intérêt : La nouvelle réalité 2024’ qui explore deux scénarios économiques dans la zone euro pour cette année et le début de 2025, prédisant de nouveaux mouvements dans les pressions inflationnistes et les taux d’intérêt qui devraient commencer à diminuer.

L’analyse souligne que tous les types de taux d’intérêt sur les dépôts et prêts nouvellement approuvés en Croatie ont montré une tendance à se stabiliser ces derniers mois. – Une autre question est de savoir comment les taux d’intérêt bancaires se comporteront après le cycle annoncé de réduction des taux d’intérêt directeurs : quels seront les délais de transmission après la réduction des taux d’intérêt directeurs de la banque centrale, et dans quelle mesure la demande de prêts et de dépôts, qui dépendra de circonstances nationales spécifiques telles que la croissance économique, affectera les taux d’intérêt du marché. En effet, une croissance économique plus rapide que la moyenne de la zone euro pourrait influencer une transmission plus lente des taux d’intérêt par la demande de prêts même dans la phase de baisse des taux d’intérêt directeurs – estiment-ils dans l’association bancaire.

L’œil de l’aiguille

L’analyse décrit deux scénarios des mouvements de la BCE dans les mois à venir. Dans le premier scénario de ‘passage par l’œil de l’aiguille’, l’économie de la zone euro commence lentement à s’éloigner du bord de la récession avec une inflation se calmant autour de l’objectif d’inflation de deux pour cent. Cela pourrait, selon les analystes de HUB, conduire à une réduction du taux d’intérêt des dépôts overnight de 0,5 point de pourcentage d’ici la fin de 2024, ce qui signifie une baisse de quatre pour cent à 3,5 pour cent.

De plus, le taux d’intérêt des opérations principales de refinancement de la BCE diminuera de 35 points de base en raison de la mise en œuvre d’un nouveau cadre opérationnel pour la conduite de la politique monétaire à partir de septembre 2024. Dans ce scénario, il est prévu que les questions de responsabilité de la BCE pour une politique monétaire excessivement restrictive dans le cycle précédent d’augmentation des taux d’intérêt ne soient pas soulevées pour l’instant.

Dans le second scénario, le ‘balancement’ de l’économie de la zone euro, en particulier de l’Allemagne, continuera sur le bord de la récession. – La BCE révisera constamment ses prévisions d’inflation à la baisse, et la pression pour réduire les taux d’intérêt sera plus prononcée. Dans ce cas, une réduction du taux d’intérêt des dépôts overnight à trois pour cent vers la fin de cette année ne serait pas surprenante – indique l’analyse de HUB.

Le double mandat de la BCE pourrait, est-il indiqué, contribuer à l’unification du mécanisme de transmission monétaire. Le cycle précédent d’augmentation des taux d’intérêt, indique l’analyse, a confirmé à quel point le mécanisme de transmission est fragmenté le long des frontières nationales, ce qui a été observé au cours des deux dernières années de la croissance la plus rapide des taux d’intérêt directeurs dans l’histoire de la zone euro à travers des vitesses de transmission très différentes des changements de taux d’intérêt aux dépôts et prêts.

Inertie ou autre chose ?

La Croatie avait l’un des coefficients de transmission les plus bas de la zone euro pour presque tous les types de taux d’intérêt, sauf pour les rendements des obligations d’État. Cependant, il est maintenant très probable qu’un cycle de baisse des taux d’intérêt commence. La question se pose de savoir si une transmission lente des taux d’intérêt signifiera une inertie des taux d’intérêt en Croatie une fois que la BCE commencera à réduire les taux d’intérêt ? Le HUB déclare qu’il n’y a aucune raison de s’attendre à ce que la vitesse de transmission des taux d’intérêt puisse soudainement changer. – La réponse est donc probablement affirmative ; la transmission lente continuera. Cela pourrait également être favorisé par une forte demande de prêts en Croatie, qui est associée à une croissance économique significativement plus rapide que dans la zone euro, ce qui devrait se poursuivre – estiment-ils dans l’analyse du HUB.

Lorsque la réduction des taux d’intérêt de la banque centrale commencera, il y aura encore une période d’ajustement des taux d’intérêt moyens calculés sur la base des soldes de prêts et des taux d’intérêt réglementés. Il y a trois raisons à cela. Premièrement, les taux d’intérêt moyens calculés sur la base des soldes de prêts réagissent avec un retard par rapport aux taux d’intérêt plus élevés calculés sur la base de nouveaux contrats qui réagissent rapidement aux conditions du marché. Au fil du temps, les anciens prêts qui sont remboursés et qui ont été approuvés à des taux d’intérêt plus bas sortent du calcul de la base de solde des prêts, de sorte que les prêts plus récents approuvés à des taux d’intérêt plus élevés prennent un poids plus important dans le calcul basé sur le solde. Cela se produit très progressivement.

Une grande inertie de la moyenne basée sur le solde pour les prêts aux ménages, en particulier pour les prêts immobiliers, est également expliquée par la réglementation. Cela nous amène à la deuxième raison de l’ajustement lent des taux d’intérêt moyens sur les soldes de prêts aux ménages : l’application du taux de référence national (NRS). En effet, le NRS n’est pas un taux d’intérêt de référence du marché monétaire mais est calculé comme une moyenne statistique (coût d’intérêt du financement du secteur bancaire national) et est appliqué avec un retard de plusieurs mois.

Ce troisième facteur d’inertie est lié aux limites réglementaires sur les taux d’intérêt pour les prêts à la consommation nouvellement approuvés (taux d’intérêt maximum autorisés sur les prêts). Les limites supérieures sont calculées sur la base des données sur les taux d’intérêt moyens pour les soldes de prêts, ce qui ajoute des facteurs d’inertie supplémentaires liés à la réglementation administrative aux facteurs d’inertie précédemment décrits intégrés dans les calculs des moyennes pour les soldes de prêts, indique l’analyse.