La croissance du PIB tirée par la consommation personnelle peut-elle atteindre quatre pour cent ? Et pourquoi cela n’est pas souhaitable

—

—

Alors que les fronts de guerre se propagent à travers l’Europe et que le continent s’enfonce plus profondément dans le conflit entre la Russie et l’Ukraine, la Croatie dépense comme s’il n’y avait pas de lendemain, ce qui se reflète clairement dans la croissance de l’économie.

 

Contrairement à la zone euro, où l’activité réelle a stagné au dernier trimestre de 2023 par rapport aux trois mois précédents (–0,1 pour cent pour le troisième trimestre consécutif, avec des estimations suggérant que la stagnation ou une tendance négative pourrait se poursuivre jusqu’au début de 2024 en raison d’une croissance modeste de la consommation personnelle et d’investissements réprimés par des coûts d’emprunt plus élevés et une incertitude concernant les perspectives de l’économie européenne et mondiale), en Croatie, tout croît plus ou moins.

 

Comme l’a analysé la Banque nationale croate (HNB), les données du quatrième trimestre de 2023 indiquent un renforcement prononcé de l’activité économique à la fin de l’année dernière, après une légère augmentation enregistrée au troisième trimestre.

 

– Selon le modèle d’évaluation rapide de la HNB, le PIB réel au quatrième trimestre de 2023 pourrait augmenter d’un pour cent par rapport aux trois mois précédents, et sur une base annuelle, la croissance pourrait atteindre 3,8 pour cent. Bien que la production industrielle ait considérablement diminué en décembre, principalement en raison d’une forte baisse de la production d’énergie et de la production de biens d’équipement, son niveau moyen d’octobre à décembre est resté supérieur à la moyenne des trois mois précédents. De plus, une croissance relativement forte du chiffre d’affaires du commerce de détail réel s’est poursuivie, soutenue par des développements positifs sur le marché du travail et un affaiblissement de l’inflation, ce qui a eu un impact positif sur le mouvement du revenu disponible réel des ménages et l’optimisme des consommateurs – dit la HNB.

 

Cependant, si nous savons que la HNB, malgré d’excellentes chiffres et des indications futures, reste conservatrice et réservée dans ses évaluations (elle préfère réviser les prévisions à la hausse plutôt que de se précipiter prématurément avec optimisme), pouvons-nous conclure que la croissance pourrait dépasser quatre pour cent ? Que 0,2 point de pourcentage par rapport à l’estimation de 3,8 pour cent n’est pas inatteignable si, avant tout, l’optimisme des consommateurs survit.

 

Zrinka Živković Matijević, analyste en chef à Raiffeisen Bank, déclare que les données à haute fréquence sur les mouvements économiques au dernier trimestre de 2023 confirmeront une croissance solide, et par rapport à l’UE, une croissance de l’activité économique supérieure à la moyenne à la fin de l’année.

—

—

 

– Nous nous attendons à ce que la première estimation du PIB pour le quatrième trimestre enregistre certainement un taux proche de celui évalué par la banque centrale (quatre pour cent en glissement annuel), ce qui pourrait signifier que le taux de croissance réel de l’économie pour 2023 pourrait même dépasser les attentes initiales de 2,5 pour cent – elle estime.

 

Alen Kovač, économiste en chef à Erste Bank, confirme que les indicateurs pour le quatrième trimestre suggèrent que la croissance s’est accélérée au dernier trimestre, avec une croissance attendue proche du niveau annuel de quatre pour cent, ce qui suggère également un taux de croissance pour l’ensemble de l’année 2023 plus proche de la barre des trois pour cent, ou légèrement supérieur à ce qui était précédemment attendu et toujours significativement au-dessus de la moyenne de l’UE.

 

– Un taux de croissance plus élevé que celui projeté par la HNB pour la Croatie au quatrième trimestre de 2023 ne nous surprendrait pas. Comme dans la plupart des économies du monde, y compris la Croatie, la consommation personnelle est le moteur de la croissance du PIB. Étant donné les pénuries de main-d’œuvre dans certains secteurs et l’augmentation de la masse salariale dans les secteurs public et étatique, la consommation personnelle jouera certainement un rôle important dans la structure de la croissance du PIB cette année.

 

Cependant, l’environnement extérieur est tout sauf encourageant, avec un ralentissement des échanges commerciaux et une hausse des taux d’intérêt, de nombreuses entreprises orientées vers l’exportation ressentent les effets d’une demande étrangère réduite depuis plusieurs mois. Par conséquent, il n’est pas prévu que la consommation personnelle contribue à la croissance du PIB comme elle l’a fait en 2023 ou cette année – affirme Goran Šaravanja, économiste en chef à la Chambre de commerce croate.

—

 

Kovač ajoute que les perspectives de croissance économique en 2024 sont soutenues par la demande intérieure, en particulier la consommation personnelle et la poursuite de la tendance positive de 2023 influencée par les tendances du marché du travail, à la fois par la croissance de l’emploi et par la croissance des salaires nominaux et réels.

 

– Du côté des investissements en 2024, il n’y aura plus d’opportunités d’utiliser des fonds de l’ancienne perspective budgétaire, donc les fonds du Plan national de relance et de résilience (NPOO) prendront le pas, ce qui limite quelque peu la contribution des investissements à la croissance économique. La demande étrangère reste la principale source d’incertitude où des perspectives de croissance modestes dans l’UE et chez les principaux partenaires commerciaux limitent la reprise des exportations et constituent un fardeau potentiel pour le tourisme en 2024. Les développements actuels suggèrent une révision des attentes de taux de croissance pour 2024 à environ trois pour cent, toute nouvelle accélération de la croissance étant largement déterminée par les risques externes mentionnés – déclare Kovač.

—

—

Živković Matijević confirme que le moteur de la croissance en 2023 (la consommation personnelle) continuera de conduire la croissance de l’économie en 2024 également, étant donné que nous nous attendons à un marché du travail encore solide, malgré le ralentissement des tendances positives.

 

– Cependant, les salaires nominaux et réels continueront de montrer une croissance relativement forte tandis que des attentes modérément positives concernant le tourisme, en particulier en pré- et post-saison, soutiennent les attentes d’une nouvelle croissance du revenu disponible. De plus, l’optimisme des consommateurs, la confiance et la foi resteront à des niveaux élevés, du moins dans la première partie de l’année. Une croissance basée sur la consommation et une forte dépendance au tourisme n’est certainement ni souhaitable ni durable, et doit donc être accompagnée d’ajustements structurels (et nécessaires) à moyen terme, renforçant l’état de droit et les institutions, ce qui conduit finalement à une amélioration de l’environnement des affaires, et donc des investissements, une augmentation des investissements dans la recherche et le développement, et une capacité d’innovation basée sur la connaissance qui stimule la productivité. Il est donc crucial que les mesures et réformes décrites dans le cadre du NPOO soient remplies à la fois déclarativement et opérationnellement, sur lesquelles reposent un certain nombre d’investissements publics et privés. Ce n’est qu’ainsi que le PIB potentiel peut être augmenté et la résilience de l’économie renforcée – déclare clairement Živković Matijević.

 

Ainsi, même si la consommation personnelle pousse le PIB à quatre pour cent, ou à trois pour cent ou plus pour l’ensemble de l’année, de telles dynamiques ne sont pas durables – ni souhaitables – à moyen terme, s’accordent les analystes. En effet, la Commission européenne a maintenu son estimation de croissance pour l’ensemble de 2023 à 2,5 pour cent, et l’a légèrement augmentée pour cette année (de 2,5 à 2,6 pour cent, s’attendant à environ 2,8 pour cent pour l’année prochaine), étant donc assez conservatrice.

 

D’autre part, le temps mesuré par la pandémie, les guerres et d’énormes stimuli fiscaux a montré que les conclusions standard dérivées de la théorie ont de moins en moins à voir avec la réalité, et que le comportement humain ne peut pas être réduit à des conclusions de manuel de psychologie, car les dépenses se produisent même lorsque des restrictions devraient être appliquées. Après tout, il y a eu une croissance réelle et tangible du PIB en Croatie au cours des dernières années, principalement tirée par des fonds de l’UE, des incitations fiscales, un tourisme fort et des transferts d’argent de l’étranger, tous stimulant la consommation. Et l’inflation est là pour rester, les pénuries de main-d’œuvre persistent, donc, à long terme indésirable, la consommation pourrait rester un carburant à long terme pour la croissance. Peut-être même au-dessus de quatre pour cent.