Dans l’ensemble, nous avons de nouveau connu une semaine baissière sur les marchés des matières premières. Ceux qui suivent régulièrement les rapports ne diront rien de nouveau. Cependant, nous ne pouvons pas dire que c’était ennuyeux, car de nombreux points de données intéressants ont été publiés chaque semaine. Le rapport du USDA de vendredi était plutôt baissier, avec des rendements de maïs record aux États-Unis. En général, les trois grandes cultures agricoles (blé, maïs et soja) ont connu une baisse de prix de cinq pour cent sur le CBOT en janvier, poursuivant la tendance baissière de l’année dernière.
La météo en Amérique du Sud la semaine dernière était très favorable, ce qui bénéficie à la production agricole. Pendant ce temps, du côté de la demande, il n’y a aucun signe de vie. En conséquence, les stocks mondiaux augmentent. Dans un jeu à somme nulle, cette baisse des prix des matières premières représente une dichotomie – c’est un développement positif pour les consommateurs, mais un scénario difficile pour les producteurs qui souhaitent vendre leurs récoltes récemment récoltées. Les fonds ont continué à vendre des matières premières agricoles sur les marchés, marquant leur neuvième semaine courte consécutive la semaine dernière. Les données macroéconomiques sont mitigées. Nous commençons la nouvelle semaine avec un jour férié aux États-Unis, ce qui signifie qu’une grande partie du marché est au repos, et l’activité commence mardi.
Le secteur des matières premières a commencé 2024 avec le même sentiment baissier qui a assombri ses perspectives pendant une grande partie de 2023. En fait, nous sommes en mode déflation des matières premières depuis la mi-juin 2022 alors que l’argent dans les fonds s’inquiétait de la récession attendue qui réduirait la demande de matières premières. Et nous avons vu cette baisse de la demande de matières premières, ainsi qu’un excès de stocks par rapport à cette demande. Au cours de l’année et demie écoulée, nous avons vu les fonds constituer des positions courtes dans la plupart des matières premières en fonction de cette attente d’une demande faible alors que l’inflation recule dans un contexte de récession attendue.
Les matières premières individuelles se redressaient parfois lorsque certains titres haussiers apparaissaient, mais cela était généralement dû à une couverture spéculative des positions courtes, les fonds rétablissant rapidement leurs positions courtes après que le titre ait disparu. L’inflation pourrait encore être une surprise en 2024, ce qui pourrait seulement encourager les fonds à réduire leurs positions courtes mentionnées ci-dessus et éventuellement fournir une raison pour certaines positions longues, et cela nécessite probablement du temps car cela dépend principalement des récits de la FED.
Les tarifs d’expédition d’Asie vers la Méditerranée ont presque triplé
L’inflation de base aux États-Unis reste à 3,9 pour cent ; le plus bas depuis mai 2021, mais toujours significativement au-dessus de l’objectif de deux pour cent de la FED. En conséquence, le marché se remet en question et les croyances antérieures concernant le début des réductions de taux d’intérêt, ce qui semble baissier pour le marché des capitaux et favorable pour le dollar. Beaucoup croient que l’économie américaine ralentit, mais pas assez rapidement pour forcer la FED à intervenir au cours du premier semestre de l’année. Puis, samedi, Logan, le président de la FED de Dallas, a averti les marchés qu’il pourrait être nécessaire de redémarrer les hausses de taux d’intérêt pour empêcher la récente baisse des rendements des obligations à long terme de raviver l’inflation.
L’inflation dans la zone euro a augmenté le mois dernier et pourrait encore augmenter au début de 2024, réduisant la pression sur la BCE pour commencer à assouplir sa politique bientôt. Les dernières données semblent confirmer les prévisions de la BCE selon lesquelles l’indice des prix à la consommation a atteint son point le plus bas en novembre et se stabilisera désormais entre 2,5 et 3 pour cent, bien au-dessus de l’objectif de deux pour cent.
Arabie Saoudite, Égypte, Iran, Éthiopie et Émirats Arabes Unis ont officiellement rejoint le bloc BRICS. Le principal défenseur de l’adhésion de l’Arabie Saoudite était l’appel de Pékin, appelant à l’expansion des BRICS pour agir comme un contrepoids au pouvoir économique occidental. Cependant, l’Argentine a déclaré qu’elle s’était retirée du projet d’intégration. En discutant des risques géopolitiques, il y a encore l’Ukraine, Gaza, la mer Rouge nouvellement ajoutée, et enfin – les résultats des élections à Taïwan. Joyeux. La violence liée aux élections aux États-Unis, l’escalade de la guerre entre Israël et le Hamas dans un conflit régional plus large, une vague de migration vers la frontière sud-ouest des États-Unis causée par la violence criminelle, la corruption et les difficultés économiques en Amérique centrale et aux États-Unis, et le risque croissant de conflit militaire américain avec la Chine ou la Russie sont caractérisés comme des scénarios possibles qui pourraient menacer les positions géopolitiques actuelles des États-Unis, et donc du monde.
Il est intéressant de voir la baisse globale des exportations chinoises de 4,6 pour cent en 2023, marquant la première baisse annuelle depuis 2016, ce qui indique toujours un ralentissement de la demande mondiale redoutée. Le commerce mondial a chuté de 1,3 pour cent entre novembre et décembre 2023, alors que des attaques militantes sur des navires commerciaux en mer Rouge ont conduit à une diminution du volume de marchandises transportées vers cette région clé. Selon l’Institut allemand IfW Kiel, environ 200 000 conteneurs sont transportés quotidiennement à travers la mer Rouge, contre environ 500 000 par jour en novembre.
Les conséquences pour les grains pourraient être sévères, en termes de baisse, si le trafic de la mer Noire vers l’Asie, via Suez, ralentit ou est interrompu. Dans ce cas, les approvisionnements de la mer Noire afflueraient d’abord vers l’UE et l’Afrique du Nord. D’autre part, les marchés américains augmenteraient, profitant de toute la demande asiatique, et le pétrole à 100 $/bbl serait un autre facteur de croissance. La Banque mondiale avertit que la guerre en mer Rouge pourrait provoquer une flambée des prix de l’énergie, ralentir la croissance et entraîner une inflation croissante, tandis que le danger d’un ralentissement du commerce mondial augmente. L’indice mondial des conteneurs, qui suit le prix des conteneurs de 40 pieds, a enregistré que les tarifs d’expédition d’Asie vers la Méditerranée ont presque triplé depuis décembre.
La Banque mondiale avertit que l’économie mondiale est en passe d’enregistrer les pires six mois de croissance en 30 ans. La croissance ralentit et la dette s’emballe. La Banque mondiale prévoit un ralentissement de l’économie mondiale en 2024 à 2,4 pour cent. La mauvaise nouvelle est qu’en 2023, le nombre mondial de faillites d’entreprises a dépassé les niveaux atteints en 2008. KPMG s’attend également à ce que l’expansion économique ralentisse légèrement en 2024, avec les grandes économies ralentissant, que le ralentissement de l’élan et une politique monétaire plus stricte pousseront l’inflation mondiale à la baisse jusqu’en 2025, et que l’augmentation du protectionnisme et des réorganisations commerciales pourraient nuire aux chaînes d’approvisionnement. Il est intéressant dans ce contexte de mentionner que le Forum économique mondial (WEF) a déclaré que la « désinformation » est la plus grande menace dans le monde, selon le « Global Risks Report » pour 2024. Le WEF exigera un plus grand contrôle sur la liberté d’expression (!?), tandis que la crise économique n’est que neuvième sur la liste des priorités.
Crise potentielle dans le détroit d’Hormuz ?
Sur les marchés mondiaux, les prix du pétrole ont légèrement baissé la semaine dernière (jusqu’à un pour cent), après des fluctuations significatives dues à l’escalade de la crise en mer Rouge, mais aussi en raison des réductions de prix inattendues de l’Arabie Saoudite. Sur les deux marchés les plus significatifs, les prix sont autour de 70 $/bbl. Au début de la semaine dernière, les prix ont chuté de manière significative alors que l’Arabie Saoudite a surpris les marchés en abaissant les prix pour les acheteurs asiatiques au niveau le plus bas depuis un peu plus de deux ans. Ils visent à préserver leur part de marché après un différend avec un groupe de pays de l’OPEP concernant la réduction des quotas de production. En ne regardant que les fondamentaux – stocks, croissance de la production et réduction de prix par l’Arabie Saoudite, la seule conclusion logique serait que les prix ne peuvent que baisser. Et ce serait le cas s’il n’y avait pas de tensions au Moyen-Orient.
Ainsi, à la fin de la semaine, les traders se sont concentrés sur l’escalade de la crise en mer Rouge. Le long de la mer Rouge, un point important sur les routes commerciales au Moyen-Orient et le détroit d’Hormuz, qui est contrôlé par l’Iran. Les conséquences d’un éventuel arrêt plus large du flux de pétrole à travers le détroit d’Hormuz seraient jusqu’à trois fois plus fortes que les chocs de prix des années 1970 et le double de l’impact de la guerre ukrainienne sur le marché du gaz. J’espère que nous ne serons pas témoins de cela. Actuellement, la hausse des prix est empêchée par des craintes de demande affaiblie. En effet, l’économie chinoise, le plus grand importateur de pétrole au monde, ne se redresse pas aussi rapidement que prévu, tandis que la croissance des économies américaine et de la zone euro ralentit depuis un certain temps.
Les prix du gaz naturel européen TTF ont chuté de plus de sept pour cent, en dessous de 30 €/MWh, le plus bas depuis début août, malgré le froid, car la région est dans une position stable cet hiver grâce à des réserves significatives. Les niveaux de stockage de gaz dans l’UE, y compris l’Allemagne, la France et l’Italie, se situent actuellement entre 80 et 84 pour cent. En même temps, la demande globale est faible et reste en dessous des niveaux d’avant-guerre.
Au niveau de la semaine dernière, sur le CBOT, le blé a chuté de 3,2 pour cent, le maïs de 3 pour cent et le soja de 2,5 pour cent. Les stocks de maïs aux États-Unis au 1er décembre sont estimés à 310 millions de tonnes (13 pour cent de plus que l’année dernière), le plus haut depuis 2018. Les rendements de maïs sont estimés à des niveaux record, et la production est estimée à un record de 390 millions de tonnes. Les stocks mondiaux (hors Chine) à la fin de la saison 2023/24 sont estimés à 325 millions de tonnes, soit 10 millions de tonnes de plus que l’estimation du mois dernier et le plus haut niveau des six dernières années. Dans l’ensemble, des chiffres baissiers qui mettent la pression sur de nouvelles baisses des prix du maïs, il n’est donc pas surprenant que les prix actuels sur le CBOT soient les plus bas des trois dernières années.
Les stocks de maïs aux États-Unis au 1er décembre étaient de 35,8 millions de tonnes, soit huit pour cent de plus qu’il y a 12 mois, et les stocks mondiaux à la fin de la saison 2023/24 sont estimés à 260 millions de tonnes, soit deux millions de tonnes de plus que la dernière estimation. Hors Chine, les stocks mondiaux ont augmenté de 2,2 millions de tonnes pour atteindre 126,5 millions de tonnes, mais nous sommes aux niveaux de stocks les plus bas depuis 15 ans en raison de réductions significatives des terres arables aux États-Unis. Les estimations de production et d’exportation de la Russie et de l’Ukraine ont augmenté. Dans l’ensemble, des chiffres neutres, mais le prix du blé est affecté par les faiblesses d’autres matières premières et les craintes d’une demande internationale faible. De plus, avec le maïs à ces niveaux, la consommation de blé fourrager sera minimisée.
Les stocks de soja aux États-Unis au 1er décembre sont de 81,7 millions de tonnes, soit un pour cent de moins que l’année dernière. D’autre part, les stocks à la fin de la saison 2023/24 augmentent à 114,6 millions de tonnes. Les estimations de rendement de soja au Brésil sont de 157 millions de tonnes, tandis que l’Argentine est estimée à 50 millions de tonnes. En raison de la bonne condition de la récolte en Amérique du Sud, les prix du soja sur le CBOT sont à leur plus bas niveau depuis 26 mois.
L’Arabie Saoudite a signé un partenariat minier avec l’Égypte, la Russie, le Maroc et la République Démocratique du Congo. Riyad a également établi un programme d’incitation de 182 millions de dollars pour l’exploration minérale. Le gouverneur du Fonds d’investissement public déclare que la demande mondiale de métaux augmentera six fois d’ici 2040. C’est l’un des plus grands fonds souverains au monde.
