La planification doit avoir lieu malgré des temps de plus en plus incertains et la multitude d’éléments qui peuvent compromettre même le plan le plus soigneux. Décembre est donc un moment où les entrepreneurs, plus prudemment que dans tout autre mois, scrutent les prévisions analytiques pour entrevoir leur propre destin commercial en 2024. Dans l’ensemble, ce destin n’est pas entièrement sombre ; le PIB va croître, les salaires vont également augmenter, l’inflation va diminuer et des fonds abondants de l’UE restent disponibles. Cependant, une distance nécessaire par rapport aux prévisions est requise, en particulier concernant les surprises géopolitiques possibles/attendues.
Ainsi, procédons thématiquement. Il n’y aura pas de récession en Croatie. Il n’y aura pas une hausse du PIB aussi élevée que cette année, mais elle sera tout de même parmi les plus élevées de l’UE. Les analystes s’accordent à dire que la croissance du PIB l’année prochaine devrait être d’environ 2,5 pour cent, principalement basée sur la demande intérieure (consommation de l’État et des ménages). Le principal risque reste le même : la reprise de la zone euro et de nos plus grands partenaires commerciaux et touristiques (Allemagne, Italie, Autriche).
La consommation intérieure stimule la croissance
Hrvoje Dolenec, directeur de l’analyse macroéconomique et de marché à Zagrebačka Banka, ajoute que la croissance dans la zone euro est faible en raison des faiblesses du secteur manufacturier, d’une consommation personnelle faible due à la baisse des revenus réels et à la hausse des taux d’intérêt. D’autre part, la croissance sera propulsée par la reprise des revenus réels et de la consommation personnelle, en particulier en Europe centrale et orientale.
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– Les exportations de marchandises pourraient croître très légèrement, et les pays d’Europe centrale pourraient jouer un rôle plus important dans la demande, où nous attendons une reprise légèrement plus forte. Dans la balance des paiements, la Croatie enregistrera probablement un déficit beaucoup plus léger en 2023 et 2024 qu’en 2022 révisé, tandis que les sorties de revenus et le déficit dans l’échange de biens dépasseront probablement les attentes positives résultant des services (tourisme). Le déficit commercial pourrait également augmenter compte tenu de la faible demande d’exportation et de la consommation intérieure, ce qui devrait créer une demande pour les importations – précise Dolenec.
La première dame de l’analyse de PBZ Ivana Jović confirme que les éléments domestiques ont de meilleures perspectives.
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– Le renforcement de la consommation personnelle, entraîné par le retour de la croissance des salaires réels et un marché du travail stable marqué par une pénurie chronique non seulement de main-d’œuvre qualifiée mais généralement disponible, se poursuivra certainement l’année prochaine. Les investissements, financés davantage par des fonds de l’UE, devraient également contribuer positivement à la croissance. La demande étrangère dépendra de la croissance du commerce mondial et de nos principaux partenaires commerciaux, et je serais prudent concernant le tourisme, étant donné que cette année a mis en évidence des problèmes pendant la majeure partie de la saison, à savoir des problèmes de capacité, de qualité d’hébergement et de politiques tarifaires – avertit Jović.
Une autre dame, Zrinka Živković Matijević, qui dirige l’analyse à RBA, ajoute que la consommation personnelle, soutenue par un marché du travail solide, la poursuite de la tendance à la désinflation et l’accélération de la croissance des salaires réels, restera le moteur de la croissance en 2024.
La principale source d’incertitude est l’UE
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– Une croissance légèrement plus forte des investissements reposant sur des fonds européens est également probable, car ils sont moins sensibles à l’incertitude. Les développements attendus dans la zone euro et nos partenaires commerciaux les plus importants montrent actuellement une croissance très faible. De plus, la croissance des nuitées et des revenus touristiques en 2024 ralentira, reflétant la faiblesse de la demande étrangère, l’effritement de l’effet de reprise post-COVID dans les services et l’augmentation attendue du taux d’épargne, conséquence du ralentissement économique, des pressions inflationnistes existantes et de la hausse des taux d’intérêt. Tout cela, ainsi que d’autres risques de l’environnement extérieur tels que les prix sur les marchés mondiaux des matières premières (pétrole, énergie, gaz et matières premières agricoles), pourraient entraîner une croissance en 2024 inférieure à la projection de 2,5 pour cent – conclut Živković Matijević.
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Alen Kovač, économiste en chef à Erste Bank, estime qu’en plus du changement profond dans la nature des relations géopolitiques, la principale source d’incertitude en 2024 est la nature incertaine des perspectives économiques pour l’UE et nos partenaires commerciaux, avec l’Allemagne en tête.
– La détérioration des perspectives, malgré une demande intérieure relativement forte, pourrait peser sur la croissance en 2024. Dans de telles circonstances, l’accent des anciens et nouveaux gouvernements devrait rester sur une politique budgétaire équilibrée ainsi que sur des réformes structurelles supplémentaires, où l’adhésion ciblée à l’OCDE pourrait être un catalyseur. La poursuite du succès, lorsque nous parlons de l’attraction de fonds du NPOO, reste quelque chose que nous voyons comme un objectif en 2024 – souligne Kovač.
L’analyste en chef de la HGK Goran Šaravanja confirme que l’environnement extérieur sera plus difficile que cette année.
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– Le secteur industriel de la zone euro est en récession, les taux de croissance en Chine seront significativement plus bas à l’avenir par rapport aux taux de croissance prononcés auxquels nous nous sommes habitués au cours des dernières décennies, et la question ouverte reste de savoir combien de temps l’économie américaine peut continuer à croître. Des taux d’intérêt plus élevés sont certainement un élément important, mais le facteur le plus important dans le monde développé, y compris la Croatie, est le manque de main-d’œuvre. Le cadre économique étranger peu encourageant est certainement un facteur important pour les opérations de nos membres – conclut-il.
La croissance des salaires est également un risque
Hrvoje Stojić, économiste en chef de la HUP, affirme qu’une récession à court terme dans la zone euro (durant jusqu’à mi-2024) est inévitable en raison de la détérioration des conditions de financement, de l’affaiblissement du stimulus budgétaire, de la propagation de la crise de la construction et de la détérioration de la compétitivité des prix en raison des prix élevés de l’énergie et du renforcement de l’euro.
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– Dans le scénario de base, la reprise que nous attendons de la seconde moitié de 2024 n’atteindra pas les tendances pré-pandémiques même d’ici la fin de 2025, ce qui affecte également la Croatie, où j’attends que la croissance du PIB ralentisse à deux pour cent, principalement en raison d’une diminution des exportations de biens. Un environnement extérieur plus encourageant, une croissance touristique plus forte, des entrées record de fonds de l’UE, des investissements étrangers et un impact plus fort de la politique budgétaire lors d’une année électorale sont des moteurs clés de croissance. La crise énergétique, les risques géopolitiques, le sentiment des consommateurs en détérioration dans la zone euro, l’inflation élevée, le resserrement excessif des banques centrales, la volatilité sur les marchés financiers et des conditions de financement plus difficiles sont des risques négatifs. De plus, des tendances démographiques défavorables ainsi qu’une pénurie de main-d’œuvre menacent également la croissance à moyen terme – précise Stojić.
Ainsi, le manque de travailleurs et la croissance des salaires restent des risques domestiques dominants. Les salaires vont, selon l’analyste, croître entre 4,4 et huit pour cent. Stojić avertit particulièrement sur la croissance des salaires, déclarant que cette année, ils s’attendent à une croissance des revenus totaux allant jusqu’à 18 pour cent, ce qui est significativement supérieur au taux d’inflation (huit pour cent), aux côtés d’un rôle de plus en plus prononcé des explosions de salaires dans le secteur public.
– La croissance nominale des salaires bruts en 2024 sera d’environ 8,5 pour cent, et compte tenu de la possibilité d’une croissance moyenne des revenus non imposables significativement supérieure à 20 pour cent, la croissance des revenus totaux des employés pourrait dépasser 12 pour cent. Avec une pénurie de main-d’œuvre et une inflation plus faible, la croissance réelle des salaires en 2024 reflète largement l’explosion de la masse salariale dans le budget pour 2024 (+32 pour cent !) et l’une des plus grandes augmentations du salaire minimum (+20 pour cent) par rapport à tous les États membres de l’UE – avertit Stojić.
Un niveau de notation n’est pas inatteignable
Cependant, il ne faut pas négliger le risque de hausse des taux d’intérêt, qui en Croatie pourrait avoir un signe opposé aux mouvements dans l’UE ou aux États-Unis. Dolenec déclare que les taux d’intérêt s’ajusteront également à la hausse des taux de référence au cours de 2023 en 2024.
– Le scénario central est que les taux d’intérêt de la BCE ne vont plus augmenter et commenceront à diminuer à partir de la mi-2024. En Croatie, nous pourrions nous retrouver dans une situation encourageant la hausse des taux d’intérêt en raison de l’augmentation des taux de dépôt, car la croissance des taux d’intérêt actifs et passifs en Croatie est à la traîne par rapport à la plupart des pays de la zone euro et de la région SIE – explique Dolenec. Les analystes d’Erste Group estiment qu’à la mi-2024, les conditions seront réunies pour le début d’une baisse progressive des taux d’intérêt de référence.
Ivana Jović ajoute qu’il y a encore de nombreux éléments qui influenceront les affaires : attirer et retenir la main-d’œuvre, les changements technologiques, la résilience aux chocs géopolitiques et climatiques, les changements dans l’environnement économique (changements dans les politiques fiscales/monétaires/industrielles, fragmentation géo-économique), exigences ESG. La Croatie peut-elle faire un pas vers un niveau de notation d’investissement A dans un tel monde ?
– Si la croissance économique attendue est atteinte, et que les positions budgétaires ciblées ne sont pas perturbées (un déficit plus important que prévu, ou une réduction plus lente de la dette publique), atteindre un niveau de notation A est probable, je suppose après les élections lorsque les positions du nouveau gouvernement seront plus claires, mais aussi les indicateurs macroéconomiques à jour disponibles – pense Jović.
Živković Matijević déclare que dans un scénario où les estimations actuelles des tendances économiques et des indicateurs budgétaires (dette publique et équilibre budgétaire) se réalisent, avec l’amélioration attendue dans l’attraction de fonds de l’UE (y compris Next Generation), elle n’exclut pas la possibilité d’améliorer la note de crédit de la Croatie. Une telle étape, dit-elle, est plus probable dans la seconde moitié de 2024. Dolenec ajoute que le déficit, même avec l’explosion des dépenses, restera dans les règles budgétaires (deux pour cent du PIB), ce qui permettra une réduction supplémentaire du ratio de la dette publique au PIB et un rapprochement du niveau de 60 pour cent du PIB. Cela serait, en l’absence de surprises budgétaires, un excellent signal pour les investisseurs mondiaux et les agences de notation, donc il y a un grand potentiel d’amélioration de la notation basé sur les perspectives positives que les plus grandes agences ont publiées en 2023.
Les finances publiques sont en bonne santé
Stojić avertit que l’augmentation des dépenses due aux salaires (32,2 pour cent) et aux prestations citoyennes (16,9 pour cent) a fait grimper les dépenses totales de 11,2 pour cent, ce qui est significativement supérieur à la croissance nominale du PIB.
– Cependant, l’augmentation prévue du déficit budgétaire consolidé à 1,9 pour cent du PIB positionne toujours la Croatie parmi les membres de l’UE avec le plus petit déficit. La Croatie est l’un des rares pays de la région CEE qui améliore ses indicateurs de finances publiques et l’un des trois qui ne sera pas confronté à une entrée dans des procédures de déficit excessif en 2024 – déclare Stojić, ajoutant qu’avec de bonnes tendances dans les finances publiques, une série de notations positives des agences de notation vers une notation A en 2024 est attendue.
Šaravanja croit également que malgré le budget expansif, au moins l’une des principales agences de notation nous attribuera une note de crédit de niveau A.
– Il est important de souligner que l’existence d’épargnes de retraite capitalisées, dont nous avons financé le coût de transition dans une large mesure, contribue à la stabilité à long terme des finances publiques, ce que les agences de notation prennent certainement en compte lors de l’attribution des notations de crédit – conclut-il.
Ainsi, lorsque nous tirons la ligne, il n’y aura pas de récession, même si la demande étrangère s’estompe. Après tout, tant que l’UE est une source de financement, même la hausse des taux d’intérêt ne menace pas les affaires. À moins que la géopolitique ne redistribue les cartes.
