Après six ans de tourments récessionnistes lors de la dernière crise financière, nous écrivons encore avec incrédulité dans les livres d’histoire à quel point la Croatie a navigué facilement ces quatre dernières années. Oui, ils nous ont donné le plus d’argent de l’UE, nous sommes entrés dans la zone euro et Schengen, les banques sont chargées de surplus de liquidités (plus de 15 milliards d’euros), mais elles se financent elles-mêmes, pas l’économie.
Sur le compte courant et le compte de capital de la balance des paiements, il y a un surplus de 636 millions d’euros qui se vante au deuxième trimestre de cette année. Au troisième trimestre de cette année, le PIB a augmenté de 2,8 % en termes réels, le plus élevé de l’UE, et c’est déjà le 11ème trimestre consécutif de croissance (le PIB actuel est supérieur de 13 % à celui du troisième trimestre de 2019, avant la pandémie !). Le marché du travail, malgré une baisse de la demande étrangère, est toujours avide de travailleurs. Les prix de l’immobilier se tiennent avec chaleur aux côtés des emplacements européens les plus prestigieux. En même temps, l’inflation atteint son pic européen. Les signes de surchauffe sont assez clairs, tout est magnifiquement écrit dans les livres, mais peut-être ne les reconnaissons-nous pas parce que la surchauffe ne nous est jamais arrivée dans un État indépendant.
Le chameau dans le désert
Et si nous sommes effectivement en surchauffe, alors la politique fiscale est complètement erronée. La pro-cyclicité des politiques élève la température à son point d’ébullition (bien que c’est ce que dit la théorie, les dernières années montrent que depuis que l’État a enfoncé ses doigts profondément dans le marché, rien ne se comporte plus selon le livre, et nous devrons peut-être élaborer de nouvelles théories). Sommes-nous donc une économie surchauffée ? Marinko Škare de la Faculté d’économie et de tourisme de Pula dit que nous le sommes.
– Le marché du travail est comme l’effet d’un chameau dans le désert, cherchant désespérément des travailleurs qualifiés. Le tourisme, la technologie, la santé et la construction sont en pleine campagne de recrutement. Mais nous n’avons pas assez de personnes avec les bonnes compétences. Les entreprises se font concurrence pour attirer les talents en augmentant les salaires. C’est formidable pour les travailleurs, mais en même temps, cela sape la stabilité du marché du travail. Imaginez le marché immobilier comme une cocotte-minute. Dans certains comtés et villes, les prix des maisons s’envolent, et tout le monde veut une part du gâteau. C’est une euphorie à court terme pour les propriétaires et les investisseurs. Mais cela pourrait se transformer en un problème plus important, rendant l’immobilier inabordable, et peut-être même faire s’effondrer le marché immobilier à long terme. Notre économie bénéficie de taux d’intérêt plus bas par rapport à nos voisins européens. C’est comme avoir une vente dans votre magasin préféré, tout le monde veut emprunter et dépenser. Mais ce shopping est déjà en train de surchauffer notre économie. Ajoutez à cela l’un des taux d’inflation les plus élevés de l’UE, et nos portefeuilles se sentent immédiatement plus légers. Nous avons besoin d’une stratégie pour équilibrer les taux d’intérêt et l’inflation afin de ne pas nous réveiller avec une forte gueule de bois. Il semble que l’État poursuive une vague de croissance économique en dépensant plus et en réduisant les impôts. C’est comme éteindre un feu avec de l’essence. Autrefois, au moins le ministère des Finances avait des tableurs Excel sur la durabilité de la dette publique basée sur la macroéconomie, aujourd’hui nous n’avons même plus cela – dit Škare.
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Politique monétaire correcte
Vladimir Arčabić de la Faculté d’économie de Zagreb ajoute qu’il est clair que l’économie croate est en expansion. La croissance du PIB est positive et parmi les plus élevées de l’UE, le marché du travail est tendu, avec un taux de chômage historiquement bas, et l’inflation est toujours au-dessus de l’objectif.
– Le caractère de la politique économique devrait être contre-cyclique de manière à ce qu’une politique économique restrictive soit mise en œuvre en période d’expansion et une politique économique expansive en période de récession. Ainsi, la politique économique va à l’encontre du courant, c’est-à-dire contre le cycle économique et l’adoucit, ce qui entraîne des amplitudes moins prononcées. En d’autres termes, les récessions sont moins profondes, et les expansions ne conduisent pas à la surchauffe. Dans une situation d’expansion, cela signifierait un resserrement monétaire mis en œuvre par une augmentation des taux d’intérêt de référence et une augmentation du coût de l’emprunt. S’il y a des inquiétudes concernant la création de bulles de crédit et la perturbation de la stabilité financière, la banque centrale peut augmenter le tampon de capital par le biais de mesures macroprudentielles et ralentir davantage l’activité de crédit. La consolidation fiscale et la réduction des dépenses publiques, ainsi que la possibilité d’augmenter les impôts si nécessaire, sont également possibles – explique Arčabić, précisant que des mesures de politique monétaire contre-cycliques sont actuellement mises en œuvre en Croatie. Les taux d’intérêt de référence de la BCE sont supérieurs à quatre pour cent, ce qui indique clairement la direction de la politique monétaire de la BCE.
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En augmentant les taux d’intérêt de référence, la BCE vise à ralentir l’inflation, qui est omniprésente dans la zone euro et l’Union européenne. Ainsi, la politique monétaire suit un exemple classique de politique économique contre-cyclique. – La HNB estime que l’économie est dans une phase mature du cycle financier avec une vulnérabilité accrue, principalement en raison des mouvements sur le marché du logement et d’un fort crédit bancaire au secteur privé, mais avec les premiers signes d’un possible ralentissement. Cependant, le cycle du crédit peut être ralenti par un tampon de capital contre-cyclique, c’est-à-dire le montant de capital que les banques commerciales sont tenues de mettre de côté, qui est libéré dans la phase descendante du cycle financier. Actuellement, un taux de 0,5 % est en vigueur, qui passera à un pour cent d’ici la fin de cette année, et d’ici le 30 juin 2024, le taux passera à 1,5 %. La politique monétaire se comporte également de manière contre-cyclique en matière de stabilité financière – précise Arčabić, ajoutant que ce n’est pas le cas avec la politique fiscale.
Le texte entier peut être lu dans l’édition imprimée ou numérique du hebdomadaire économique Lider.
