Les émissions d’obligations de cette année de 3,35 milliards d’euros ont couvert presque 80 % des besoins de financement brut de cette année. De plus, la Croatie a jusqu’à présent reçu 5,5 milliards d’euros de subventions des fonds de l’UE, et cette année, elle prévoit de retirer une autre tranche d’un montant de 700 millions d’euros, ce qui n’augmente ni le déficit ni la dette publique mais constitue un revenu qui peut réduire le déficit.
Cette année et l’année prochaine, les besoins de financement brut s’élèvent à environ 11 % du PIB, ce qui est le niveau le plus bas en 15 ans (depuis 2008), et le ministère des Finances dispose d’une réserve budgétaire d’environ sept pour cent du PIB. Cela réduit déjà de manière significative la dette publique nette en dessous du seuil de Maastricht de 60 % du PIB.
Bien que la détérioration des conditions de financement de gros entraîne une certaine incertitude quant aux conditions de (re)financement d’environ 3,25 milliards d’euros arrivant à échéance dans les six mois à venir, nous croyons que l’adhésion à la zone euro, de meilleures perspectives de croissance à moyen terme pour la productivité et le PIB, une image fiscale meilleure que prévu, et une forte base d’investisseurs domestiques influencent positivement le mouvement des spreads sur les obligations croates, ainsi que l’amélioration de la note de crédit à ‘A-‘ en 2024, selon les nouvelles analyses de HUP signées par leur économiste en chef Hrvoje Stojić.
La Croatie est l’un des rares pays de la région CEE qui améliore ses indicateurs de finances publiques et est l’un des trois seuls qui ne fera pas face à une entrée dans des procédures de déficit excessif en 2024. Dans une situation de force majeure, la Croatie peut compter sur une forte base d’investisseurs domestiques (fonds de pension, population) et sur l’instrument de la BCE pour freiner la fragmentation des spreads des membres périphériques de la zone euro.
De plus, en utilisant le composant de crédit des nouveaux fonds de l’UE pour des investissements dans la transition énergétique (au lieu d’emprunter sur le marché), la Croatie peut ancrer les rendements à long terme au coût du financement de l’UE.
Les spreads sur les obligations euro croates au cours du troisième trimestre de cette année ont enregistré une réduction solide de 20 points de base supplémentaires, grâce à un appétit amélioré pour les obligations des membres de la zone euro avec des notes de crédit plus faibles et des candidats à l’amélioration de la note. La rhétorique plus prudente des banques centrales concernant le resserrement ultime de la politique monétaire a également aidé.
Dans les spreads actuels, la note ‘A’ n’a pas encore été pleinement prise en compte, ce qui laisse de la place pour une poursuite de la baisse des spreads (de 30 à 50 points de base) en dessous de 100 points de base d’ici la fin de 2024, en l’absence de chocs sur le marché. Principalement en raison d’une liquidité plus faible, les spreads croates sont de 60 à 70 points de base au-dessus de ceux du Portugal, bien que la Croatie ait de meilleurs fondamentaux de crédit grâce à des finances publiques plus ordonnées, une croissance potentielle du PIB plus élevée et une plus grande flexibilité, indique l’analyse.
