Tim Bulman (OCDE) : D’abord les bénéfices ont augmenté, puis sont venues les pressions pour la croissance des salaires

Allons-nous vraiment éteindre l’inflation avec une récession ou non, et quelles sont les perspectives économiques globales, voilà quelques-unes des questions qui préoccupent chaque entreprise. Les décisions de politique monétaire, indirectement et celles fiscales, qui doivent être alignées, affectent directement les prévisions de croissance, mais aussi les décisions d’investissement des entrepreneurs. Tous ces défis sont difficiles à surmonter, mais ils le sont d’autant plus si nous avons des prévisions relativement précises des mouvements futurs.

Plus d’informations sur les prévisions macroéconomiques seront discutées lors de l’un des plus grands rassemblements d’affaires de la région, la ‘Journée des Grands Projets’ de Lider, qui se tiendra le 27 septembre à l’hôtel Westin de Zagreb. L’économiste senior et responsable de la Division des études pays de l’OCDE, Phil Hemmings, participera, et avant la conférence, nous avons parlé avec son collègue, l’économiste senior de l’OCDE, Tim Bulman.

L’inflation est toujours le sujet numéro un, donc malgré le fait qu’elle était de 5,3 % dans la zone euro en août, identique à celle de juillet, la BCE continue d’augmenter les taux d’intérêt. Les analystes assurent que seulement jusqu’à la fin de l’année, l’année prochaine, le rythme des augmentations devrait au moins ralentir. Quelle est la fiabilité de ces estimations ?

Dans les dernières Perspectives économiques de l’OCDE publiées en juin, nous avons souligné que la tâche la plus importante reste la lutte contre l’inflation et sa réduction permanente. Dans de nombreuses économies, y compris la Croatie, la baisse des prix de l’énergie aide à réduire les pressions inflationnistes globales et les budgets des ménages. Cependant, l’inflation de base s’avère être assez résiliente, en grande partie en raison de la croissance des bénéfices dans certains secteurs et des pressions encore élevées pour la croissance des salaires sur le marché du travail.

Par conséquent, le travail de réduction de l’inflation, malgré des résultats partiels, n’est pas encore terminé. Retarder la réduction de l’inflation risque de resserrer davantage la politique monétaire et fiscale à l’avenir. Par conséquent, dans la plupart des pays de l’OCDE, la politique monétaire doit rester restrictive jusqu’à ce que nous voyions des signes clairs que les pressions inflationnistes de base ont été réduites de manière permanente. Dans nos prévisions, nous avons anticipé un resserrement supplémentaire dans la zone euro et aux États-Unis d’ici la fin de 2023, et les décisions et communications des banques centrales sont conformes à nos prévisions. Cependant, nous sommes plus pessimistes que la plupart des banques centrales, donc nous évaluons qu’il y a effectivement un risque que les taux d’intérêt doivent encore augmenter.

Qu’est-ce qui pousse actuellement l’inflation, quels composants ? Le marché du travail, les pénuries de travailleurs et la pression pour la croissance des salaires ? Ou… ?

Au départ, nous savons que la flambée des prix mondiaux de l’énergie et des aliments au début de l’agression de la Russie contre l’Ukraine a encore amplifié les effets des perturbations de la chaîne d’approvisionnement qui se sont produites en raison du confinement pandémique de l’économie mondiale. À mesure que les demandes des employés pour un alignement des salaires avec l’inflation ont commencé à augmenter, les attentes d’inflation ont également augmenté, ce qui a à son tour suscité de nouvelles demandes d’alignement. Bien que la plupart des prix de l’énergie et des aliments aient commencé à diminuer lentement, l’inflation de base diminue lentement en raison de ces pressions.

Le fait est que les salaires augmentent dans le monde développé. Étant donné que les pénuries de main-d’œuvre sont un problème persistant, cela restera-t-il un carburant à long terme pour l’inflation ?

Les augmentations de salaires contribuent certainement à la hausse des pressions sur les coûts, en plus des coûts d’entrée déjà significativement augmentés. Cependant, en même temps, une forte demande a permis aux entreprises de certains secteurs et pays d’augmenter encore leurs marges. Ainsi, nous assistons à un mélange d’influences, à la fois les bénéfices et les coûts du travail augmentent, avec une diminution de la charge fiscale par unité de produit.

Cependant, dans l’ensemble, si nous regardons les parts dans le revenu national, il n’y a eu que de petits changements dans les parts des salaires et des bénéfices par rapport à la période pré-pandémique. Dans certains pays, en particulier aux États-Unis, nous avons d’abord été témoins d’une augmentation des bénéfices unitaires, et seulement après cela les salaires unitaires ont commencé à augmenter, donc nous ne pouvons pas affirmer que les salaires entraînent l’inflation. D’abord, les bénéfices ont augmenté, et seulement ensuite les pressions pour la croissance des salaires ont suivi.

Quelles sont les estimations pour le PIB mondial pour cette année et l’année prochaine, et où en est l’UE dans cela, qui a été la plus touchée par cette crise en cours ?

Malgré les améliorations visibles dans les premiers mois de cette année, en raison d’une inflation persistante élevée et de risques encore aigus, les perspectives ne sont pas brillantes. Pour la zone euro, nos dernières prévisions indiquent que la croissance du PIB ne sera que de 0,9 % cette année et de 1,5 % en 2024, si l’impact des prix de l’énergie élevés cesse, c’est-à-dire s’il n’y a pas de nouveaux chocs. Le manque de travailleurs, associé à une nouvelle baisse des taux d’épargne des ménages, devrait soutenir la consommation privée, mais la hausse des coûts de financement et le resserrement des normes de crédit pèseront sur les investissements privés.

L’inflation globale va rapidement diminuer, alors que les prix des aliments et de l’énergie continuent de baisser, et l’inflation de base diminuera également lentement. Cependant, la dispersion de l’inflation entre les pays restera élevée. En comparaison, nous prédisons que la croissance du PIB aux États-Unis ralentira à 1,6 % en 2023 et à 1 % en 2024, contre 2,1 % en 2022, alors que la politique monétaire réduit la pression sur la demande. En Asie, en regardant les pays clés, la croissance du PIB du Japon sera d’environ 1,3 % cette année et de 1,1 % en 2024, grâce à des stimuli fiscaux supplémentaires. L’inflation a augmenté dans toute la région, mais reste relativement modérée. La réouverture de la Chine stimule également la demande dans la région plus large. Nous mettons actuellement à jour ces prévisions et publierons nos dernières perspectives à la mi-septembre.

Quel est l’état du secteur des entreprises ? De nombreuses entreprises, en raison de la hausse des taux d’intérêt et du resserrement des conditions, abandonnent les investissements, mais beaucoup sont déjà surendettées. Quel est le ratio d’endettement du secteur des entreprises, et devons-nous nous en inquiéter ? Les gouvernements doivent-ils continuer avec les subventions ?

La dette des entreprises a considérablement augmenté ces dernières années et est maintenant plus élevée que dans les années 2000. Il est difficile de définir un seuil précis au-dessus duquel la dette des entreprises devient insoutenable, car cela dépend de plusieurs facteurs et varie considérablement selon les secteurs et les entreprises. De plus, bien que l’inflation élevée actuelle réduise la valeur réelle des charges de dette des entreprises, le resserrement de la politique monétaire dans de nombreux pays augmente les coûts d’emprunt.

Alors que les entreprises refinancent leurs dettes à des taux d’intérêt plus élevés, les pressions augmenteront sur les entreprises ayant un endettement plus élevé, et nous voyons déjà de tels exemples. Subventionner les entreprises était l’un des outils pour protéger les économies pendant la pandémie, mais ces subventions devraient être progressivement supprimées.

Lisez l’intégralité de l’interview dans le dernier numéro numérique et imprimé de Lider.

Comme nous pouvons le voir, une période difficile nous attend malgré le calme apparent. Par conséquent, il sera intéressant d’entendre ce que l’économiste senior de l’OCDE, Phil Hemmings, a à dire à ce sujet lors de la 15e Journée des Grands Projets qui se tiendra le 27 septembre dans la salle de cristal de l’hôtel Westin Zagreb. Ne manquez pas l’occasion de rencontrer des économistes du monde entier et les entrepreneurs les plus prospères, inscrivez-vous à temps pour participer. Plus d’informations peuvent être trouvées à ce lien.