Les marchés attendent de nouvelles hausses de taux : la confiance des entreprises continue de décliner alors que les craintes de récession grandissent

Nous avons atteint la fin d’une autre semaine, mais aussi la fin du deuxième trimestre et de la première moitié de l’année. Une semaine durant laquelle les prix du pétrole et du gaz ont légèrement augmenté, tout comme les prix des oléagineux, tandis que les prix des céréales et des matières premières douces ont chuté. En ce qui concerne certains indicateurs généraux, l’indice du dollar DXY est en dessous de 103 points, l’indice S&P 500 est proche du niveau de 4 500 points, et l’indice de la peur VIX est en dessous de 14. L’indice des matières premières de Goldman Sachs (GSCI) reste en dessous de 540 points dans la nouvelle semaine, tandis que l’indice des matières premières de Bloomberg (BCI) est légèrement au-dessus de 101 points.

Plusieurs événements rapides et significatifs du monde de la macroéconomie et de la géopolitique se sont produits, qui ont un lien direct ou indirect avec le monde des bourses de matières premières, influençant ainsi les mouvements de prix de celles-ci.

La croissance économique est en déclin, et les coûts d’emprunt augmentent. La classe moyenne continue de se réduire, et les gens dépenseront moins. Une comparaison intéressante dans le Wall Street Journal. En 1985, une famille américaine avec un revenu unique était considérée comme de la classe moyenne et pouvait se permettre d’envoyer un enfant à l’université en travaillant 39,7 semaines par an. Aujourd’hui, la même famille devrait travailler 62 semaines. Le facteur clé ici est l’inflation. Sur tous les continents et à travers le spectre économique, la confiance des entreprises continue de décliner alors que les craintes de récession grandissent. En effet, plus les banques centrales augmentent les taux d’intérêt, plus les économies s’enfoncent.

L’inflation de juin dans l’UE a enregistré une augmentation de 5,5 % et une diminution de 0,6 point de pourcentage par rapport à mai. Lagarde a réitéré hier que le pic des taux d’intérêt est peu susceptible d’être atteint dans un avenir prévisible et que la banque centrale ne doit pas relâcher ses efforts dans la lutte contre l’inflation. Pendant ce temps, la Cour des comptes fédérale allemande a averti que la Bundesbank pourrait avoir besoin d’aide pour couvrir les pertes du programme d’achat d’obligations de la BCE. C’est pourquoi les récentes faillites bancaires en valeur ont déjà dépassé celles de 2008. Beaucoup ont un portefeuille plein d’obligations avec des taux fixes bas et des durées de 10 à 30 ans. Soit les taux actuels vont rapidement baisser, soit nous verrons plus de défauts.

Les données économiques des États-Unis continuent de montrer un marché du travail très tendu, avec un PIB au premier trimestre à +2 % par rapport à une estimation de 1,4 %, la consommation personnelle restant inchangée avec une croissance de 3,8 %, tandis que la consommation des ménages a augmenté de 4,2 %, le plus fort en près de 2 ans. À cause de tout cela, la FED reste pessimiste quant à l’atteinte imminente du niveau d’inflation ciblé de 2 % et à un changement prochain de la politique de resserrement monétaire. De plus en plus de personnes sur le marché s’attendent à une nouvelle hausse des taux d’intérêt. Après le dernier discours de Powell, Morgan Stanley voit une augmentation de 25 points de base comme probable lors de la prochaine réunion prévue pour les 25 et 26 juillet, portant son estimation du taux terminal à 5,375 %.

Nous devrions déjà être en récession

Le Pakistan, le Sri Lanka, le Bangladesh et le Népal sont confrontés à des problèmes de balance des paiements. Le Bangladesh a du mal à payer ses importations de carburant en raison d’une pénurie de dollars américains. Le Sri Lanka a déjà violé ses obligations internationales, et le Pakistan est au bord du défaut. En plus du choc des prix des matières premières, qui est seulement partiellement causé par la guerre en Ukraine, le véritable déclencheur est dû aux politiques de taux de change, tant des décisions monétaires de la FED que de celles prises par les pays respectifs. Comme on le sait bien, l’augmentation des taux d’intérêt aux États-Unis entraîne la dévaluation des monnaies dans les pays en développement et conduit à un exode de capitaux.

Serons-nous tous surpris par l’appétit de la Chine pour les achats alors qu’elle essaie maintenant de stimuler son économie ? Semble-t-il vraiment que nous pourrions tous économiser en évitant une récession mondiale ? Il semble que les États-Unis et l’UE aient marché sur un fil assez longtemps ; peut-être que nous avançons encore bien ? En regardant les habitudes de consommation, il semble que oui. Selon de nombreux critères, nous aurions dû être en récession sévère en 2022, puis à la mi-2023, et maintenant c’est fin 2023.

En novembre 2022, QatarEnergy a signé un contrat d’approvisionnement de 27 ans avec la société chinoise Sinopec. C’est le plus grand stockage de GNL de l’histoire. En décembre 2022, le président chinois a suggéré que les pays du Golfe utilisent la Bourse de pétrole et de gaz de Shanghai pour leurs transactions énergétiques. Ces transactions devraient être effectuées en yuan. Pékin a signé deux contrats majeurs d’approvisionnement en GNL avec le Qatar l’année dernière. Il y a deux semaines, le Qatar a signé un contrat d’approvisionnement en gaz de 27 ans avec la China National Petroleum Corporation.

Le Qatar est le premier exportateur de GNL au monde. La Chine est le plus grand importateur de GNL au monde. Pékin priorise sa sécurité énergétique et l’internationalisation de sa monnaie. La Chine investit considérablement dans sa capacité de production d’énergie nucléaire. La Chine compte actuellement 55 centrales nucléaires opérationnelles. 22 autres centrales sont en construction, et 70 autres installations sont en phase de planification. De plus, la Chine prévoit de construire 30 réacteurs nucléaires dans les pays de l’initiative ‘Belt and Road’ d’ici 2030. La Chine prévoit au moins 150 nouveaux réacteurs dans les 15 prochaines années, plus que le reste du monde n’en a construit au cours des 35 dernières années.

Les prix du pétrole chutent

Les prix du pétrole ont légèrement chuté dans un équilibre significatif entre les craintes pour l’économie mondiale et de nouvelles hausses de taux d’intérêt par les banques centrales d’une part et les attentes de réduction de l’offre des pays de l’OPEP+ d’autre part. Au début de la nouvelle semaine, le pétrole est à environ 75 $/baril. L’Arabie Saoudite a annoncé qu’elle prolongerait sa réduction volontaire d’un million de barils par jour jusqu’en août. Le pays produira désormais environ 9 millions de barils par jour, le plus bas depuis plusieurs années.

De plus, la Russie a déclaré qu’elle réduirait ses exportations de pétrole de 500 000 barils en août, visant à réduire la production du même montant. Cependant, des inquiétudes subsistent quant à la demande. L’activité des usines aux États-Unis a chuté plus que prévu et à son rythme le plus élevé en près de trois ans. De plus, la production en Chine a ralenti, tandis que dans la zone euro et en Allemagne, elle a diminué plus que prévu en juin.

Le pétrole brut Brent a chuté de près de 5 % au deuxième trimestre de 2023, portant la baisse totale au premier semestre de l’année à 12 %. Les prix à terme du gaz naturel en Europe sont en dessous de 35 €/MWh, en baisse par rapport à un sommet de deux mois de 42 €/MWh atteint à la mi-juin, mais restent fermement au-dessus d’un creux de deux ans de 23 €/MWh début juin alors que les marchés évaluaient les perspectives d’une offre solide de gaz face à une demande croissante.

Des enquêtes de Rystad Energy indiquent que l’Europe est susceptible d’atteindre son objectif de 90 % de capacité de stockage de gaz d’ici début novembre, apaisant les inquiétudes concernant les pénuries avant le deuxième hiver sur le continent sans les approvisionnements russes clés. Pendant ce temps, les retards de maintenance dans les champs gaziers norvégiens devraient se terminer d’ici la mi-juillet, éliminant les préoccupations concernant une réduction de l’offre. Néanmoins, la chaleur en Europe a soutenu la demande de climatisation sur le continent et soutenu les prix.

Le rapport du USDA a eu un impact significatif sur les marchés, après tout, c’est l’un des plus importants de l’année. Les surprises ont été significatives, notamment en ce qui concerne les surfaces cultivées aux États-Unis. La réaction du marché a été baissière pour le maïs et haussière pour le soja, tandis que le blé a partagé le sort du maïs. Le marché européen a suivi le marché américain la semaine dernière. D’abord en raison des conditions météorologiques, avec une forte baisse des prix causée par le retour de la pluie dans le soi-disant ceinture de maïs, et ensuite en raison du rapport susmentionné vendredi.

Plus de surprises en juillet

Une forte révision à la hausse des intentions de plantation de maïs aux États-Unis pour 2023 et une forte révision à la baisse des intentions de plantation de soja aux États-Unis pour 2023 ont créé une déviation significative entre les céréales et les oléagineux. En conséquence, le colza a de nouveau augmenté sur MATIF, tandis que le maïs a chuté fortement, et le blé a suivi. Est-ce un signe d’une nouvelle tendance ? Non, juillet a encore beaucoup plus de surprises pour nous, comme la publication du rapport mondial du USDA le 12 juillet, l’expiration de l’accord entre la Russie et l’Ukraine pour l’exportation de céréales des ports ukrainiens le 18 juillet, et la réunion de la FED les 25 et 26 juillet. Il y a aussi la réunion de la BCE le 27 juillet. Tout cela se déroule dans une période que nous appelons le ‘marché météorologique’ aux États-Unis, le principal ‘moteur du marché’ dans l’hémisphère nord.

Les trois plus grandes entreprises minières sont évaluées à environ 320 milliards de dollars. Les trois plus grandes entreprises technologiques valent environ 7 trillions de dollars. Mais sans matières premières, il n’y a pas de technologie ! L’attrait de l’or grandit. Le marché résonne qu’il vaut mieux avoir des biens de substitution que des monnaies sans soutien fondamental et d’émission illimitée. En juillet de l’année dernière, le Qatar a effectué le plus grand achat d’or enregistré ; 14,8 tonnes. Avec cet achat, les réserves d’or ont atteint un niveau record. Cependant, depuis lors, les acquisitions ont continué d’augmenter, et aujourd’hui, les réserves d’or du pays s’élèvent à 91,8 tonnes.

La Chine a augmenté ses réserves d’or pendant sept mois consécutifs, entraînant une spéculation généralisée sur l’étendue réelle de ses avoirs en or. L’or s’est stabilisé autour de 1 920 $/oz au début d’une nouvelle semaine alors que les investisseurs continuaient d’évaluer la direction de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Le métal a gagné 0,6 % vendredi après que des données ont montré que l’inflation aux États-Unis avait ralenti, et que les dépenses des consommateurs avaient fortement diminué en mai.

La Bolivie a finalisé des contrats de lithium avec la Russie et la Chine, pour un investissement total de 1,4 milliard de dollars. L’État sud-américain possède 21 millions de tonnes des 89 millions de tonnes de réserves mondiales de lithium. Près de 24 % des réserves mondiales de lithium connues. Si nous pensions que la disponibilité du pétrole était limitée à un nombre relativement restreint de pays, que pouvons-nous dire des métaux industriels clés ou même des éléments traces ? Les pays clés peuvent être comptés sur une main (Chine, Australie, RD Congo, Bolivie).

Les prix à terme du cuivre sont tombés en dessous de 3,7 $/lbs, le plus bas du dernier mois, sous la pression d’un dollar américain plus fort et des attentes d’une faible demande de production dans un contexte macroéconomique préoccupant. Le gouvernement chinois s’est abstenu d’annoncer un soutien spécifique à son secteur manufacturier en difficulté, tandis que la FED, la BCE et la BoE sont prêtes à continuer d’augmenter les taux d’intérêt et à restreindre davantage la production industrielle.