Les banques centrales s’attendent à ce que les coûts du travail aient l’impact majoritaire sur l’inflation, taux d’intérêt des dépôts prévu en juin à 3,50 pour cent

Cette année, un effet positif de la normalisation des chaînes d’approvisionnement, des attentes significativement plus favorables concernant les prix de l’énergie dans la seconde moitié de l’année, et un ralentissement généralement fort de la demande agrégée sur les prix des biens et services sont attendus, comme l’indique HUP dans le Focus de la semaine.

Une forte baisse des attentes de prix de vente à six mois dans la zone euro suggère depuis un certain temps une inflation d’importation significativement plus faible. Cependant, tout cela ne signifie pas encore que l’inflation élevée est complètement sous contrôle, compte tenu des avertissements des banques centrales concernant la reprise rapide des revenus réels.

Des améliorations réelles plus tôt mais attendues des salaires en Croatie sont un reflet d’une inflation ralentissante, d’une forte croissance du salaire minimum (+12,2 pour cent), d’une série d’indexations au début de l’année, ainsi que d’une tension continue sur le marché du travail qui exerce une pression sur la croissance des salaires dans le secteur réel et augmente les demandes salariales dans le secteur public.

La forte dynamique de la croissance des salaires renforce maintenant les attentes des banques centrales selon lesquelles cette année, l’impact majoritaire sur l’inflation proviendra des coûts unitaires du travail et que l’inflation sous-jacente reste élevée.

Malgré la forte baisse des prix spot du marché de l’énergie (pétrole brut, gaz, électricité), les prix du gaz européen de gros pour l’été 2025 (comme indicateur pour les entreprises envisageant un contrat de deux ans) sont encore près de quatre fois plus élevés par rapport à la période pré-pandémique.

Certains acteurs n’excluent également pas des perturbations sur le marché de l’énergie avant l’automne ou l’hiver.

Réduction du portefeuille obligataire

– Lors de la prochaine réunion de la BCE le 7 juin, nous prévoyons une nouvelle augmentation du taux de dépôt de 25 points de base à 3,50 pour cent, conformément au niveau élevé de l’inflation sous-jacente. Cela pourrait facilement être la dernière hausse de taux compte tenu de la baisse des prix à la production, de l’assouplissement attendu de l’inflation sous-jacente, et de la probabilité croissante d’une récession (technique) dans la zone euro, lorsque un pic de l’inflation sous-jacente est également attendu, déclare l’économiste en chef de HUP, Hrvoje Stojić, dans le Focus de la semaine.

En l’absence de volatilité excessive sur les marchés financiers mondiaux, la BCE pourrait maintenir le taux de dépôt à 3,50 pour cent tant que l’inflation sous-jacente reste significativement au-dessus du niveau cible de 2 pour cent en raison d’une croissance relativement forte des revenus des employés.

De plus, à partir de juin, la BCE accélère la réduction du portefeuille obligataire acheté par le biais du programme d’assouplissement quantitatif (QE) conventionnel depuis 2015. De 15 milliards d’euros supplémentaires par mois, et déjà en juillet, la BCE cessera complètement de réinvestir les obligations arrivant à échéance.

Cela correspond à une réduction moyenne du bilan de la BCE de 25 milliards d’euros par mois, le volume mensuel des échéances variant considérablement d’un mois à l’autre. En même temps, la BCE réinvestira entièrement les obligations arrivant à échéance du Programme d’Achat d’Urgence Pandémique (PEPP) jusqu’à la fin de 2024.

Bien que ces mouvements libèrent de l’espace pour la croissance des taux d’intérêt à long terme, il existe encore des risques à la baisse concernant leur évolution. Ces derniers incluent le renouvellement du stress dans les banques américaines, un resserrement plus fort des finances publiques, et une récession (technique) dans la zone euro.