L’Allemagne en récession, le climat des affaires augmente le risque économique dans la zone euro

L’annonce finale indique que le PIB de l’Allemagne a chuté de 0,3 % d’un trimestre à l’autre (-0,5 % d’une année sur l’autre) au premier trimestre après une baisse de 0,5 % au dernier trimestre de 2022, ainsi l’économie est effectivement entrée en récession.

En même temps, la baisse de la consommation personnelle (-1,2 % d’un trimestre à l’autre) a annulé la reprise des activités de construction et des investissements dans les équipements et les installations. Pendant ce temps, les principaux indices du climat des affaires (indices PMI des directeurs d’achat, IFO) pour la zone euro en mai, ainsi que les commandes industrielles pour l’Allemagne, envoient des signaux contradictoires et n’inspirent pas confiance, selon l’analyse hebdomadaire de HUP.

Après une légère baisse, l’indice PMI pour le secteur des services, en tant que baromètre commercial le plus fiable pour la zone euro, reste proche d’un sommet de 56 points, ce qui est significativement au-dessus du niveau de 50 points, au-dessus duquel (historiquement) une baisse des activités économiques n’est pas attendue. En conséquence, il est prévu que le taux de croissance du PIB annuel dans la zone euro au deuxième trimestre pourrait être légèrement supérieur à la croissance attendue de 1,5 % d’une année sur l’autre au premier trimestre. En même temps, une nouvelle forte baisse de l’indice PMI pour le secteur manufacturier en dessous de 50 points indique une récession dans le secteur mentionné.

L’indice du climat des affaires IFO allemand fournit également des signaux défavorables concernant la forte baisse des attentes économiques sur un horizon de 6 mois, en particulier dans l’industrie manufacturière et le commerce. De plus, l’enquête IFO a rendu évident que le principal stimulus à la croissance de l’industrie manufacturière – le niveau élevé de commandes non satisfaites accumulées pendant la pandémie – perd de plus en plus de signification.

Tous les points ci-dessus indiquent un renforcement des risques négatifs pour la croissance du PIB dans la seconde moitié de l’année. Contrairement à l’attente de la plupart que la baisse des prix de l’énergie aura un impact bénéfique sur l’économie dans la seconde moitié de l’année, nous considérons qu’il est incroyable que la demande intérieure reste immunisée contre la forte augmentation cumulative des taux d’intérêt directeurs de 375 points de base depuis l’été dernier.

Étant donné que toutes les grandes banques centrales ont également considérablement durci les conditions de financement, il est difficile d’espérer que la faible demande intérieure puisse être compensée par une croissance durable des exportations, surtout après que la hausse de l’euro a détérioré la compétitivité.

Au cours des 50 dernières années en Allemagne, chaque cycle de hausse des taux d’intérêt a régulièrement conduit à une récession avec un retard moyen entre le début de la hausse des taux d’intérêt directeurs et le début de la récession. Dans l’ensemble, en 2023, nous prévoyons une légère croissance de l’économie de la zone euro d’environ 0,3 % accompagnée d’une baisse du PIB allemand d’environ 0,3 %.