L’inflation des prix à la consommation aux États-Unis a enregistré une nouvelle baisse (plus petite) du taux annuel à 4,9 % contre 5,0 % en avril. Cependant, malgré un pic autour de 9 % l’été dernier, le rythme mensuel des prix reste (continu) élevé même après la stabilisation des prix de l’énergie et la cessation des augmentations des prix alimentaires, selon l’Association des employeurs croates dans son analyse cette semaine.
En effet, le taux d’inflation de base, qui exclut les prix des aliments et de l’énergie et est plus significatif en termes de tendance, s’est stabilisé à un taux annuel d’environ 5 % pendant presque 12 mois. Malgré l’assouplissement des prix des loyers (40 % de l’inflation de base), les pressions sur les prix se renforcent à nouveau pour certains biens, tels que les voitures d’occasion, qui ont augmenté de 4,4 % mensuellement, non seulement en raison d’une croissance salariale relativement forte.
Les pressions inflationnistes continueront de s’affaiblir pour le reste de l’année, mais les progrès seront relativement lents, de sorte que l’inflation restera finalement au-dessus de l’objectif de la Fed d’environ 2 %. Pendant ce temps, l’incertitude atteint son paroxysme autour du potentiel défaut (c’est-à-dire l’incapacité à honorer les obligations) du gouvernement américain cet été, compte tenu des tendances insoutenables dans les finances publiques.
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Au cours de la première moitié de l’exercice fiscal 2023, jusqu’à la fin avril de cette année, les recettes budgétaires ont diminué de près de 300 milliards de dollars d’une année sur l’autre, tandis que les dépenses sont d’environ 270 milliards de dollars plus élevées. Malgré le plein emploi dans l’économie, le déficit budgétaire a explosé deux fois et demie pour atteindre 928 milliards de dollars.
Les républicains plaident donc à juste titre pour une réduction de 14 % des dépenses (sur une période de dix ans) ; cependant, ils proposent des coupes dans plusieurs domaines, tels que la subvention des prêts étudiants et les allégements fiscaux pour les investissements ‘verts’, ce qui est politiquement sensible pour le Parti démocrate.
Au lieu d’une confrontation politique à ‘cinq minutes de midi’, il est dans l’intérêt des deux camps politiques de suspendre le plafond de la dette statutaire pendant quelques mois jusqu’au 30 septembre, ce qui laisse suffisamment de temps pour des négociations sur le budget de 2024 sur des bases plus rationnelles.
En cas de défaut : scénarios sombres
Le Conseil des conseillers économiques du président Joe Biden suppose qu’en cas de défaut, il y aurait un effondrement de la confiance similaire à celui de la crise financière mondiale de 2008, entraînant une réduction de 20 à 30 % des dépenses à couvrir par les recettes.
Dans le cas d’une crise budgétaire à court terme, la même simulation estime une perte de cinq cent mille emplois, tandis que dans le cas d’une crise plus profonde et prolongée, le nombre d’employés pourrait diminuer jusqu’à huit millions.
L’espace de manœuvre de la Fed pour un assouplissement supplémentaire de la politique monétaire dans des conditions d’inflation élevée est limité. Les conséquences à long terme pour les marchés financiers et le dollar en tant que monnaie de réserve mondiale sont difficiles à évaluer.
Comment la Fed pourrait-elle se positionner si un défaut se produisait réellement ? En 2011, lors d’une crise budgétaire similaire lorsque le plafond de la dette statutaire a été relevé juste quelques jours avant le défaut, la Réserve fédérale a présenté un plan d’action d’urgence. Selon ce plan, la Fed traiterait les obligations gouvernementales en défaut comme si elles n’avaient pas ‘défauté’ dans ses opérations de marché ouvert et ses prêts par la fenêtre d’escompte. En cas de perturbations sur le marché monétaire et le marché REPO, la Fed commencerait probablement à acheter des bons du Trésor pour stabiliser les marchés financiers.
L’achat d’obligations en défaut pourrait s’avérer politiquement controversé, car la banque centrale serait ouvertement compromise sous des accusations de financement direct du gouvernement. Une façon de traiter ces controverses serait des ventes simultanées d’obligations ‘saines’ pour éviter une augmentation suspecte du bilan de la Fed.
Il est clair que dans ce dernier cas, il s’agit de mesures temporaires en cas d’urgence s’il devait y avoir un gel sur le marché obligataire et de graves problèmes dans le règlement des transactions d’instruments financiers. Dans l’ensemble, l’économie américaine est ‘mûre’ pour une consolidation fiscale à partir de la seconde moitié de cette année, ce qui ne fait que soutenir le récit largement accepté de récession en raison d’un resserrement record de la politique monétaire et de l’aggravation des conditions de financement (commercial).
De plus, les problèmes dans le segment des petites et moyennes banques (clés pour l’activité de crédit) ainsi que l’appétit croissant des autorités pour réguler l’industrie financière ne font qu’aggraver les conditions de financement pendant une période plus longue que ce qui est actuellement estimé dans les commentaires populaires.
