HUP : L’excédent budgétaire en Croatie l’année dernière s’élevait à 0,4 % du PIB, et la baisse de la dette publique augmente notre note de crédit

Selon les annonces de l’Association des Employeurs Croates, les finances publiques ont connu une reprise plus forte l’année dernière, par rapport à presque toutes les attentes des analystes, grâce à une forte croissance nominale du PIB, une reprise robuste des recettes fiscales dans le secteur du tourisme, des entrées accélérées de fonds de l’UE, une réduction des coûts d’intérêt, le retrait du soutien pandémique, et certains éléments de discipline fiscale l’année précédant l’introduction de l’euro.

En effet, la Croatie est revenue dans la zone d’excédent budgétaire de 0,4 % du PIB l’année dernière. Seuls six États membres de l’UE sont dans le positif. En même temps, la dette publique a enregistré une forte baisse à 68,4 % du PIB contre 78,4 % du PIB en 2021. C’est la quatrième plus grande baisse de la dette publique parmi les membres de l’UE par rapport au pic pandémique (premier trimestre 2021) de pas moins de 21 points de pourcentage et de facto un retour à la tendance baissière pluriannuelle enregistrée avant la pandémie.

HUP a régulièrement souligné une image plus forte des finances publiques dans ses analyses hebdomadaires comme l’un des incitatifs à un allègement fiscal complet qui renforcerait encore le taux de croissance potentiel à l’avenir.

En raison de l’un des taux d’activité et d’emploi les plus bas, la Croatie devrait également opter pour des réductions plus audacieuses de la charge fiscale par rapport aux moyennes de référence des États membres de l’UE ou des pays d’Europe centrale et orientale, selon les recommandations de l’OCDE pour créer des emplois durables et de qualité.

En 2023, nous prévoyons un déficit budgétaire dans la limite de 2,5 % du PIB avec une nouvelle baisse de la dette publique à 65,5 % du PIB grâce à une forte croissance nominale du PIB. L’estimation du déficit reste même en incluant un paquet élargi de mesures pour atténuer les effets inflationnistes et la hausse des prix de l’énergie d’une valeur de 1,7 milliard d’euros (2,3 % du PIB) et la recapitalisation de HEP de 900 millions d’euros, dont environ la moitié affecte directement et ponctuellement le budget au cours des six à douze mois suivants, ainsi que l’indexation des salaires et des pensions.

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Solde budgétaire à la fin de 2022 (part dans le PIB)

photo Eurostat

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Il est également important de noter que l’estimation du déficit pour 2023 est d’un point de pourcentage inférieure à la moyenne attendue de la zone euro et même de deux points de pourcentage inférieure à la moyenne de la région CEE comparative.

Continuation de la baisse de la dette publique

Dans son Rapport régulier sur la Durabilité de la Dette Publique, la Commission Européenne a cependant maintenu la Croatie dans le groupe des États membres de l’UE dont les risques de dette publique à moyen terme sont évalués comme élevés. Alors que la majorité des pays de ce groupe infâme se sont retrouvés en raison d’un endettement élevé ou croissant (Belgique, Grèce, France, Italie, Portugal) ou d’une incertitude significative concernant le scénario de base (Slovaquie), la Croatie est classée ici avec l’Espagne et la Hongrie en raison de vulnérabilité dans un scénario de stress.

Dans notre cas, il s’agit d’une dépendance prononcée aux revenus étrangers provenant du tourisme, d’une forte augmentation des coûts de financement dans la turbulence du marché, et la CE s’attend déjà à un fort ralentissement du taux de croissance potentiel du PIB après les entrées record de fonds de l’UE.

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Dette publique à la fin de 2022 (part dans le PIB)

photo Eurostat

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Sans vouloir diminuer la vision critique de la CE de quelque manière que ce soit, l’évaluation des risques à moyen terme de HUP est prise avec une légère réserve considérant qu’elle est basée sur des hypothèses conservatrices de l’année dernière. Non seulement les résultats fiscaux finaux sont meilleurs que le consensus, mais la Croatie a un historique pluriannuel de résultats fiscaux finalement meilleurs que les règles de l’UE. Tout comme Fitch Ratings, HUP s’attend également à une baisse de la dette publique de 2 à 3 points de pourcentage du PIB en dessous du niveau de 60 % du PIB à l’horizon de trois à cinq ans.

De plus, les besoins de financement brut tombent à un minimum de 15 ans de 12 %, et les dépenses d’intérêts à un niveau de 1,1 % du PIB dans les années à venir sont presque moitié inférieures à la moyenne de la zone euro et à un groupe comparable de pays avec une note BBB.

Le Ministère des Finances a déjà couvert presque 60 % des besoins de financement du marché cette année. Cependant, le scénario de stress mentionné est un avertissement important et opportun concernant les chocs macroéconomiques et financiers qui pourraient nous frapper si nous ne continuons pas structurellement à renforcer l’économie par des réformes, note HUP.

Bien que les perturbations sur les marchés financiers entraînent une certaine incertitude concernant les conditions de financement du marché, HUP estime que la récente entrée dans la zone euro, des perspectives de croissance à moyen terme plus fortes, et des tendances des finances publiques meilleures que prévu affectent positivement l’amélioration continue de la note de crédit au niveau A dans les années à venir.

Les marchés financiers anticipent déjà partiellement cela étant donné la baisse de l’écart sur les obligations croates en dessous de celles polonaises, qui portent actuellement une note A. Dans une évaluation récente de la note croate, Standard&Poor’s souligne qu’une amélioration de la note pourrait se produire en raison d’une intégration approfondie au sein de l’UE si cela facilite la mise en œuvre de réformes dans le système judiciaire, l’éducation, et généralement dans le domaine de l’assouplissement des conditions commerciales.

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Mouvement vers une note ‘A’ ?

photo Commission Européenne, Bloomberg

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