La dette publique croate est seulement symboliquement supérieure à celle de l’Allemagne. Un intérêt respectable des investisseurs étrangers pour les obligations croates est attendu

Fitch Ratings a confirmé vendredi la note de crédit de la Croatie à BBB+ avec une perspective stable, soulignant plusieurs changements positifs. Tout d’abord, l’adhésion à la zone euro améliore certainement la résilience de l’économie face aux chocs externes, car elle élimine les effets négatifs sur l’économie résultant d’une éventuelle dépréciation de la monnaie pendant les crises.

L’agence rappelle que la Croatie a un PIB par habitant environ 35 % plus élevé que d’autres pays ayant une note BBB, tandis que, par exemple, les dépenses annuelles en intérêts sur la dette publique en termes relatifs sont la moitié de celles des pays ayant des notes similaires (3,9 % des revenus publics en Croatie contre 8,1 % dans les pays BBB).

En même temps, la Croatie enregistre un niveau de dette publique quelque peu élevé par rapport à la médiane BBB – elle s’élève à 68,3 % du PIB, tandis que les pays comparables enregistrent 55,4 % du PIB. Fitch souligne également que la dette publique en termes relatifs est presque 20 % inférieure à son niveau au pic de la pandémie, et nous rappelons que cela reste encore une diminution relative.

En termes absolus, la dette publique s’élevait à 43,2 milliards d’euros au troisième trimestre 2020 (à ce moment-là, elle représentait 86,4 % du PIB), tandis qu’au troisième trimestre 2022, elle s’élevait à 45,7 milliards d’euros (70,4 % du PIB). Ainsi, il y a une augmentation claire de la dette publique de 2,5 milliards d’euros ; cependant, ces données ne suscitent pas d’inquiétude parmi les analystes. Il s’agit d’agences de notation évaluant la capacité de l’État à servir régulièrement sa dette publique, et malgré l’augmentation de la dette publique en termes absolus, la capacité à la servir n’a pas du tout été compromise – bien au contraire.

Note A- cette année ?

Les marchés financiers sont d’accord avec cela, et par exemple, l’année dernière, la Croatie a emprunté sur le marché international pour dix ans 1,25 milliard d’euros, environ 220 points de base (2,2 %) au-dessus des obligations allemandes de même maturité, tandis qu’aujourd’hui, cela serait possible à seulement 140 points de base (1,4 %) au-dessus des obligations allemandes. La prochaine émission d’obligations internationales croates est attendue ce printemps et sera probablement une obligation d’une valeur nominale de 1,5 milliard d’euros pour une durée légèrement inférieure à dix ans. Cependant, puisque la dette publique croate en termes relatifs est seulement symboliquement supérieure à, par exemple, celle de l’Allemagne, nous pouvons nous attendre à un intérêt respectable de la part des investisseurs étrangers.

Avant l’émission de l’obligation internationale, l’attention des investisseurs sera portée sur le refinancement du bon du Trésor local arrivant à échéance le 4 mai, d’une valeur nominale d’environ 1,04 milliard d’euros. Cette semaine, le ministère des Finances de la République de Croatie a émis des bons du Trésor annuels avec un rendement à l’échéance de 3,30 %, ce qui est actuellement le meilleur indicateur concernant le prix/le rendement d’un nouvel instrument potentiel.

Le refinancement sera probablement exécuté au moins deux jours plus tôt pour faire correspondre les produits du nouveau papier avec le paiement aux détenteurs de l’ancien papier, mais aussi pour s’assurer que le refinancement soit terminé avant les décisions des banques centrales européenne et américaine (3 mai et 4 mai) concernant l’orientation de la politique monétaire.

Les décisions des banques centrales à ce moment représentent une source potentielle de volatilité sur le marché, car à la fois la FED et la BCE se trouvent entre deux feux : d’une part, la lutte contre l’inflation n’est pas encore terminée, et les taux d’intérêt doivent continuer à augmenter, tandis que d’autre part, des taux d’intérêt élevés deviennent une cause d’instabilité financière (SVB aux États-Unis et Credit Suisse en Suisse en sont des exemples).

Enfin, que faut-il pour que Fitch élève la note de crédit de la Croatie à, par exemple, A- ? C’est un scénario que certaines institutions en Croatie attendent cette année, précisément sur la base de l’amélioration des variables macroéconomiques et des perspectives. L’agence a mentionné que lors de sa prochaine révision le 3 octobre, elle observera la capacité d’absorber des fonds des fonds de l’UE, et d’ici octobre, elle disposera déjà de données plus complètes pour les retraits de cette année. En plus de cette date, ajoutez une autre date à votre calendrier – le 15 septembre, lorsque la note de la Croatie sera révisée par l’agence S&P.