C’est formidable si l’effondrement de SVB n’est qu’un cas isolé

Les grandes banques centrales se sont jusqu’à présent principalement concentrées sur la réduction de l’inflation tout en évitant une (profonde) récession, mais l’effondrement de la banque américaine constitue un moment complètement nouveau qui complique encore leur vie. Il est désormais clair que l’augmentation des taux d’intérêt peut déclencher non seulement une récession mais aussi une grave instabilité financière.

En l’absence d’informations officielles sur la question de savoir si le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE) s’en tiendra à sa décision précédente de maîtriser l’inflation en augmentant les taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage lors de la réunion de ce jeudi, les paris des investisseurs vont dans la direction opposée. Ils ont rappelé la déclaration faite par la présidente de la BCE, Christine Lagarde, début février, lorsque le taux d’intérêt avait également été augmenté de 0,5 point de pourcentage, que l’intention de la BCE lors de la réunion de mars est de le faire à nouveau, ajoutant qu’elle ne peut pas ‘imaginer de scénarios, à moins qu’ils ne soient assez extrêmes, dans lesquels cela ne se produirait pas’.

L’effondrement rapide et soudain de la Silicon Valley Bank (SVB) américaine la semaine dernière pourrait certainement correspondre à cette description. En ce qui concerne la FED américaine, les analystes estiment qu’il est plus ou moins déjà assez probable qu’elle reporte sa décision d’augmenter les taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage, annoncée pour jeudi prochain, de quelques semaines ou du moins qu’elle la modifie pour une augmentation de 0,25 point de pourcentage.

– Depuis que la banque centrale américaine a commencé à augmenter les taux d’intérêt il y a un an, il ne s’agissait que d’une question de temps avant que des banques et d’autres institutions financières moins résilientes ne rencontrent des problèmes. En effet, des taux d’intérêt plus élevés sur les obligations et les bons du Trésor sont devenus une sérieuse concurrence pour les taux d’intérêt relativement bas sur les économies bancaires, a commenté l’économiste en chef de la HGK, Goran Šaravanja, dans sa revue hebdomadaire des événements les plus importants de l’économie mondiale.

Il y a juste mercredi dernier, la SVB était une banque bien capitalisée, avec environ 175 milliards de dollars de dépôts. De nombreuses startups technologiques, fonds de capital-risque, investisseurs fortunés et autres individus collectivement appelés la ‘communauté du capital-risque’ y gardaient leur argent.

En période d’argent bon marché, la SVB a investi une bonne partie de son portefeuille dans des titres à revenu fixe, tels que des obligations d’État à dix ans. Avec le début de l’ère de la hausse des taux d’intérêt, le coût des dépôts a augmenté, et en même temps, les déposants, les startups, ont commencé à retirer leurs dépôts alors qu’ils commençaient à manquer de liquidités parce que les fonds de capital-risque ne pouvaient plus les financer comme auparavant.

Le déséquilibre croissant entre des revenus insuffisants provenant de titres à long terme et une forte augmentation des coûts ne pouvait plus être caché. Mercredi soir, la banque a annoncé qu’elle avait été contrainte de vendre tous ses obligations disponibles à la vente avec une perte de 1,8 milliard de dollars. La réaction des fonds de capital-risque a été rapide et paniquée : ils ont ordonné aux entreprises de leurs portefeuilles de retirer leurs dépôts de la SVB. Dans les 48 heures suivantes, les clients ont retiré un incroyable 100 milliards de dollars de la banque. La banque est devenue insolvable. Les marchés financiers du monde entier ont été confrontés à la plus grande faillite bancaire aux États-Unis depuis 2008.

Une contre-action éclair des autorités américaines a suivi. Avec les régulateurs, la FED et le département du Trésor, le président américain Joe Biden lui-même s’est impliqué dans la recherche de moyens pour éviter un effet domino. Entre autres, la peur que les clients de la SVB ne soient assurés que jusqu’à un maximum de 250 000 dollars de dépôts, comme cela est généralement prévu par le système de protection des dépôts américain, a été apaisée.

D’ici mardi de cette semaine, les marchés financiers européens s’étaient calmés (la Bourse de Zagreb, d’ailleurs, n’a même pas été effleurée par ce choc financier), de sorte que les analystes, avec la mise en garde que cela ne signifie pas que cela durera, pouvaient à nouveau se concentrer sur l’évaluation de ce que la BCE fera (ou ne fera pas) ce jeudi, et ce que la FED fera jeudi prochain.

– Les indicateurs du marché suggèrent que certains investisseurs s’attendent à ce que la FED cesse maintenant d’augmenter les taux d’intérêt pour éviter de risquer d’autres difficultés dans le système financier. Il y a juste une semaine, les investisseurs s’attendaient à ce que les taux dépassent 5,5 % d’ici la fin du troisième trimestre, et maintenant un maximum de cinq pour cent est attendu. Cependant, le problème de l’inflation élevée reste présent, donc il ne sera certainement pas facile pour la FED de décider et de définir des priorités. Si elle opte pour une politique plus souple pour aider les banques, cela facilite le chemin pour que l’inflation échappe à tout contrôle. Sinon, il y aura plus d’épisodes comme celui-ci avec la SVB, estime Marin Onorato, expert en investissement certifié chez InterCapital.

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