Des retours sur investissements pour un monde meilleur, personne n’a encore eu le vertige
Auteur: Antonija Knežević
février 12, 2023
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Lors du récent ‘Forum économique mondial’, où se sont réunis les puissants de la planète, il a été beaucoup question non seulement de prévisions économiques pessimistes, mais aussi de transition énergétique et d’investissements verts, qui ont été initialement lancés à Davos. Les modèles financiers pour le développement de projets d’énergie alternative ont été adoptés par les gouvernements nationaux et le secteur privé, ainsi que par les plus grands fonds et banques mondiaux. Les banques centrales encouragent l’achat d’obligations vertes et durables, mais les économistes mettent en garde contre les risques potentiels et les ralentissements possibles de la tendance en raison d’une transition énergétique trop rapide qui provoque des chocs économiques, que nous constatons déjà.
Quarante millions d’euros en obligations
En Croatie, l’émission de titres verts et durables en est encore à ses débuts. L’année dernière, nous avons reçu la première obligation verte d’entreprise émise par Mplus Grupa, ou Meritus Investments, qui a alloué des obligations d’un montant de 40 millions d’euros, soit 300 millions de kuna, engageant l’entreprise à réduire ses émissions de carbone de 25 % et à augmenter la représentation des femmes dans les équipes de direction à 51 %. Le montant nominal d’une obligation était de cent mille euros, avec un rendement de 4,25 %, avec la stipulation que si l’entreprise ne respecte pas les objectifs de durabilité fixés, les investisseurs recevront 0,75 point de pourcentage supplémentaire en plus des 4,25 % d’intérêt.
– Nous estimons que le marché des capitaux croate est prêt pour une émission moderne d’obligations. Nous avons reconnu le besoin croissant des investisseurs pour des produits innovants sur les marchés de capitaux et avons répondu à leurs besoins d’investissements qui ne seront pas seulement rentables mais qui apporteront également des effets commerciaux positifs à la communauté dans laquelle l’émetteur opère. Je suis particulièrement heureux que nos partenaires stratégiques dans l’émission aient été Erste&Steiermärkische Bank et la Banque européenne pour la reconstruction et le développement (BERD), et que les autres investisseurs dans l’obligation soient des investisseurs institutionnels réputés, y compris plusieurs assureurs et fonds d’investissement. Comme d’autres titres émis par Mplus, cette obligation est cotée sur le marché officiel de la Bourse de Zagreb, » a souligné le PDG de Mplus, Darko Horvat.
Lors de l’émission de l’obligation verte, l’entreprise n’a pas bénéficié du type d’émission en termes de prime (greenium) sur le risque.
– Nous avons été évalués de la même manière que pour l’émission d’autres obligations, en tenant compte du risque associé à la non-réalisation des objectifs et à la nécessité de rapports supplémentaires. Cependant, notre décision conjointe était claire : nous devons agir immédiatement. Par conséquent, notre obligation n’est pas comparable aux émissions mondiales, » explique Horvat.
Réglementation ambitieuse
Il était prévu que l’exemple de Mplus soit suivi par d’autres grandes entreprises croates, notamment du secteur de l’énergie ; cependant, entre-temps, elles ont fait marche arrière. Horvat affirme qu’il n’y a pas d’obstacles concrets à un tel modèle en Croatie et qu’il suffit d’un peu de détermination de la part des entreprises pour s’engager dans une telle forme de financement qui implique également une responsabilité envers la société.
– Au moment où nous avons émis, nous étions fortement motivés par l’impact du changement climatique sur la société. Nous avons ouvert la voie ; le régulateur a maintenant de l’expérience avec notre obligation, et je suis convaincu qu’il y a plus d’entreprises en Croatie qui pourraient assumer une responsabilité d’entreprise supplémentaire et montrer de la transparence dans leurs opérations, » ajoute Horvat.
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Darko Horvat, predsjednik uprave M+ Grupe
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En raison de cette émission d’obligations et des activités précédentes sur le marché des capitaux, Mplus a reçu le prix annuel de la Bourse de Zagreb en 2022 pour la plus grande contribution au développement du marché des capitaux.
Étant donné la pratique répandue du greenwashing, où les termes ‘vert’ et ‘durable’ sont mal utilisés pour promouvoir des produits et des investissements sans critères et couverture clairs, l’UE a introduit de l’ordre en mettant en œuvre des réglementations ambitieuses en matière de durabilité. Mirna Marović, directrice de VentureXchange et présidente de l’Association croate de capital-investissement et de capital-risque (CVCA), souligne que l’une des réglementations les plus importantes pour établir l’ordre et prévenir le greenwashing est le Règlement (UE) 2019/2088 sur les divulgations liées à la durabilité dans le secteur des services financiers (SFDR). Étant donné que l’application complète a commencé avec l’entrée en vigueur des normes techniques réglementaires (RTS) au début de cette année, elle ajoute que nous n’avons toujours pas de statistiques détaillées sur les montants investis dans des produits financiers durables.
À ses débuts
Au niveau de l’UE, Morningstar estime que la part des fonds d’investissement durables a dépassé 53 % à la fin du troisième trimestre 2022. Les recherches montrent également que les rendements à long terme des investissements durables sont plus élevés par rapport aux investissements traditionnels.
– Une des raisons est que les entreprises qui intègrent la durabilité dans leur stratégie commerciale sont souvent des leaders dans leur secteur, et la durabilité est souvent une source d’avantage concurrentiel qui n’est pas facile à reproduire. Cependant, les rendements à court terme peuvent varier car la plupart des portefeuilles de fonds d’investissement promouvant la durabilité et les investissements durables avaient une part trop faible dans le secteur de l’énergie et une grande part dans le secteur technologique. Ainsi, les investissements durables ont obtenu des rendements inférieurs en 2022 par rapport à d’autres stratégies d’investissement. L’année dernière a été difficile pour les fonds d’investissement, et la plupart des classes d’actifs et des secteurs ont enregistré des rendements négatifs, à l’exception du secteur de l’énergie. Les statistiques d’investissement au cours des cinq dernières années montrent que les rendements des investissements durables sont légèrement supérieurs à ceux des autres investissements, » énumère Marović, ajoutant qu’il n’y a toujours pas de statistiques pour la Croatie dans ce segment, ce qui devrait changer cette année en raison des obligations de reporting.
Pour un investisseur individuel avec des économies relativement modestes, elle ajoute que l’option la plus simple est d’investir dans des fonds d’investissement (UCTIS, ETF), et les conseillers en investissement sont tenus de recueillir les opinions sur les préférences des investisseurs individuels concernant la durabilité, avec des explications préalables. Par conséquent, les investisseurs individuels peuvent choisir s’ils souhaitent des investissements durables et même spécifier des objectifs environnementaux ou sociaux individuels et leur conformité avec la taxonomie.
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Mirna Marović, osnivačica i CEO VentureXchange
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– Investir dans des actions individuelles est certainement une option, mais notre marché relativement illiquide ne récompense pas suffisamment les entreprises leaders en matière de durabilité. Parmi les émetteurs de titres sur la ZSE, seulement 42 % ont publié des rapports individuels, et les rapports publiés sont en retard dans l’application des normes de reporting. Seules 19 émetteurs ont publié leurs rapports non financiers conformément aux normes GRI, et seulement 15 ont inclus l’index de contenu obligatoire, » souligne Marović, concluant qu’en pratique, il n’y a toujours pas suffisamment d’options pour des investissements durables sur le marché croate et que la durabilité sur le marché des capitaux croate est encore à ses débuts de développement.
Deux autres exemples
Elle a également fait référence à l’exemple marquant de Mplus Grupa, qui a émis son titre vert à la fin de juillet 2022, et à ce jour, il n’y a pas eu de négociation.
– Le fait qu’il n’y ait pas de négociation de l’obligation durable est un problème général de notre marché relativement illiquide, et c’est dommage car tous les investisseurs dans l’émission primaire ont une stratégie d’achat et de conservation, » note Marović.
Elle a également mentionné deux autres émissions d’obligations par des émetteurs croates avec des caractéristiques de durabilité : RBA Hrvatska a émis 200 millions d’euros en octobre 2022 dans le cadre de son cadre d’émission d’obligations durables lors d’un placement privé, les plus grands investisseurs étant des institutions financières internationales EBRD et IFC. RBA Hrvatska utilisera les fonds levés lors de cette émission pour des prêts durables que ses clients peuvent obtenir, à condition qu’ils soient dirigés vers l’un des huit objectifs environnementaux ou deux objectifs sociaux. Il y a deux ans, Erste Banka Hrvatska a émis 400 millions d’euros en obligations MREL, cotées à la Bourse de Vienne, qui n’étaient pas durables, mais l’un des objectifs est d’utiliser les fonds levés pour des prêts dédiés aux objectifs de durabilité environnementale (construction verte). Dans l’émission d’obligations Erste, EBRD et IFC sont également les deux plus grands investisseurs individuels.
Nikolina Markota Vukić, présidente de l’Institut pour un business socialement responsable (IDOP), souligne que l’attractivité des investissements verts a considérablement augmenté dans tous les pays de l’UE avec la nouvelle période budgétaire après que l’Europe s’est engagée à devenir le premier continent climatiquement neutre d’ici 2050 avec le Green Deal. Chaque État membre a un rôle à jouer dans l’atteinte des objectifs de ce plan, et il est donc important, dit Markota Vukić, que la Croatie adopte des mesures appropriées pour les investissements publics et privés qui contribueront à la transition de la Croatie vers une économie circulaire et climatiquement neutre.
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Nikolina Markota Vukić, predsjednica Instituta za društveno odgovorno poslovanje
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– Cela nécessitera de nouvelles mesures législatives et des incitations économiques, d’aligner l’éducation sur les besoins futurs du marché du travail, ainsi qu’un système de reconversion. Si la Croatie n’établit pas de réglementations législatives applicables et de mesures claires pour les investissements verts, il est possible que les fonds européens obtenus ne soient pas utilisés, » explique Markota Vukić.
Avantages pour les émetteurs
Sa collègue de l’IDOP, Stella Hrvatin, souligne qu’actuellement, le modèle d’investissement le plus attractif est celui des obligations vertes, qui représentent la plus grande part des investissements sur tous les marchés, environ 50 %. Viennent ensuite les obligations sociales et durables, et seulement ensuite les produits basés sur la performance. Le moins est investi dans les obligations de transition, qui sont également le produit le plus récent sur le marché.
Hrvatin estime que l’un des plus grands obstacles à des investissements plus importants dans de telles obligations est le fait qu’il n’existe pas de cadre réglementaire universellement accepté qui standardiserait le processus d’émission et toute la documentation nécessaire.
– Dans le cadre du plan de finance durable, et pour unifier les produits sur le marché, l’Union européenne travaille à la création d’un nouveau cadre législatif. Cependant, la Commission a proposé un cadre législatif pour les obligations vertes (EuGB) qui ne financera que les activités conformes à la taxonomie, mais pas pour d’autres instruments, » explique Hrvatin.
Émettre une obligation verte est clairement un processus long et exigeant qui nécessite beaucoup de connaissances interdisciplinaires en finance et en durabilité, étant donné que le domaine est très vaste.
– Les avantages économiques pour l’émetteur varient en fonction des coûts d’émission, des coûts de vérification et des résultats obtenus, qui dépendent souvent d’un certain nombre de facteurs externes sur lesquels les entreprises n’ont aucune influence, » conclut Hrvatin.
Le marché croate ne valorise toujours pas suffisamment la durabilité, donc le taux d’intérêt sur les obligations durables est actuellement légèrement inférieur par rapport aux obligations traditionnelles.
– Pour l’instant, nous ne pouvons même pas parler de greenium ou d’un rendement inférieur avec lequel le marché des obligations durables se compare à celui des obligations traditionnelles – car dans le cas de la première et actuellement seule obligation durable sur la ZSE, il n’y a pas eu de négociation – conclut Markota Vukić. L’illiquidité des échanges d’obligations sur la ZSE en général, et donc de la seule durable, est clairement un obstacle significatif au développement du marché.
