L’analyste financier et de crédit Mario Kurtović a fourni un aperçu analytique des opérations de Petrol au cours des neuf premiers mois de 2022 pour déterminer les effets des restrictions sur les marges de carburant sur leur activité.
Étant donné qu’il s’agit d’un commerce dans un marché concurrentiel, les marges opérationnelles de Petrol sont faibles. Ainsi, la marge EBITDA du Groupe au cours des deux dernières années a été de 4,5 à 5,5 pour cent, et la marge FOCF a été de 2,0 à 3,2 pour cent. Le Flux de Trésorerie Opérationnel Libre (FOCF), souligne Kurtović, est égal au flux de trésorerie opérationnel moins les dépenses d’investissement (CAPEX).
Au cours des neuf premiers mois de 2022, la marge EBITDA du Groupe Petrol est tombée à 1,3 pour cent, et la marge FOCF était négative à -0,5 pour cent.
– Si nous examinons les résultats du segment Carburants et produits pétroliers, les effets des restrictions de marge sont encore plus clairement visibles. Malgré une augmentation des revenus de 141 pour cent par rapport à la même période l’année dernière (+1,8 milliard d’euros, principalement grâce à l’acquisition de Crodux), la marge brute est tombée de 17,7 pour cent à 5,4 pour cent (-59 millions d’euros), et la marge EBITDA est tombée de 7,8 pour cent à -0,8 pour cent – déclare Kurtović.
Bien que nos politiciens mentionnent un EBITDA de cent millions d’euros dans les médias, ce qui est, selon Kurtović, vrai, cela se réfère au résultat de l’ensemble du Groupe Petrol.
– Bien que cela semble initialement être un montant absolu important (après ajustements, le montant réel est en fait de 90 millions d’euros), il a été utilisé dans un contexte complètement erroné. En effet, l’EBITDA signifie bénéfices avant intérêts, impôts et amortissements, ce qui signifie que les intérêts, les impôts, les dépenses d’investissement et les investissements en fonds de roulement doivent en être payés. Petrol a réalisé une marge EBITDA de 4,7 pour cent en 2021, lorsque aucune intervention n’a eu lieu.
Si nous extrapolions cette même marge aux neuf premiers mois de 2022, nous obtiendrions un EBITDA de 330 millions d’euros, et non les 90 millions d’euros réalisés. Ainsi, la différence est de 240 millions d’euros. Sinon, Petrol a réalisé une marge EBITDA de seulement 1,3 pour cent au cours des neuf premiers mois de 2022 – déclare Kurtović, ajoutant qu’avec une telle marge, l’activité de Petrol ne serait pas durable à long terme.
Activité non durable dans ces conditions
Après avoir soustrait les intérêts et les impôts, qui sont des dépenses essentielles, de l’EBITDA, Petrol a été laissé avec une marge de 1,1 pour cent à partir de laquelle les investissements en fonds de roulement (stocks, créances…) et les dépenses d’investissement doivent être couverts. Dans un exemple spécifique, Petrol a dû payer un prix plus élevé pour les stocks de carburant et d’autres coûts et couvrir cette augmentation à partir de la marge fixe.
Après avoir réglé les intérêts, les impôts et les investissements en fonds de roulement, Petrol n’a été laissé qu’avec 33 millions d’euros ou une marge de 0,5 pour cent, à partir de laquelle les investissements en capital pour maintenir la valeur des actifs (par exemple, les investissements dans les stations-service) doivent être financés. Cela a coûté à Petrol 67 millions d’euros, ce qui signifie que le FOCF (Flux de Trésorerie Opérationnel Libre) était négatif (-34 millions d’euros).
C’est le montant qui, selon l’analyse, reste disponible pour les paiements de dividendes, le remboursement des prêts et les décisions discrétionnaires telles que les acquisitions. Petrol, en tant qu’entreprise cotée dont les co-propriétaires incluent nos fonds de pension, a versé un dividende de 62 millions d’euros, ce qui signifie que cet écart de 96 millions d’euros devait être financé d’une manière ou d’une autre. 43 millions d’euros ont été couverts par ses propres réserves de liquidité, cinq millions d’euros par la vente d’actifs, et 48 millions d’euros par des prêts.
D’après l’analyse précédente, il est clair que l’effet de la mesure de fixation des marges de carburant a été très défavorable pour le Groupe Petrol et que l’activité dans de telles conditions ne peut pas être durable à long terme, conclut Kurtović.
