La politique monétaire et la politique budgétaire doivent collaborer

Alors que la Banque centrale européenne (BCE) augmente les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation, le ralentissement économique causé par ces mesures a entraîné des critiques de plusieurs pays européens ces derniers jours. Les pays les plus endettés ont été les plus bruyants à cet égard, le président de la banque centrale grecque, Janis Sturnaras, exigeant un rythme plus lent d’augmentation des taux d’intérêt, la Première ministre italienne Giorgia Meloni qualifiant la décision de la BCE de hâtive, et le président français Emmanuel Macron déclarant que des hausses rapides des taux d’intérêt aggraveront la récession.

En parallèle du mécontentement des dirigeants, les pays mettent en œuvre diverses mesures de stimulation directes ou indirectes, ajoutant ainsi de l’huile sur le feu dans un environnement inflationniste. L’administration du président Macron a dépensé jusqu’à 24 milliards de dollars depuis la fin de 2021 pour limiter les factures d’énergie des consommateurs, après que la France est sortie de la crise du coronavirus avec une dette de 113 % du PIB et un déficit de sept pour cent.

Au lieu de réductions d’impôts pour les ménages vulnérables ou de transferts aux personnes dans le besoin, de nombreux gouvernements ont eu recours à d’importantes réductions d’impôts, subventions ou contrôles directs des prix de l’énergie. L’écart entre la politique budgétaire et la politique monétaire n’est cependant pas inhabituel, et ces deux politiques ne se sont que rarement déplacées dans la même direction, se renforçant mutuellement ; c’était le cas, par exemple, au début de la pandémie.

Le remède est pire que la maladie

– La politique monétaire est conduite par les banques centrales, qui devraient être, et sont, politiquement indépendantes, mais cela ne peut pas être dit pour la politique budgétaire. En conséquence, les banques centrales doivent faire face à l’inflation actuelle avec des politiques monétaires restrictives, et le résultat est un ralentissement économique. Il serait préférable que les deux politiques macroéconomiques soient alignées, mais ce n’est souvent pas le cas car la politique budgétaire est sous influence politique. C’est pourquoi les politiques macroéconomiques divergent.

On peut également conclure que la politique budgétaire expansive complique la situation pour la politique monétaire. La mise en œuvre de la politique monétaire de la BCE est absolument justifiée, et l’argument selon lequel ‘la BCE mène l’économie à la récession’ est trop simpliste et implique uniquement des effets négatifs de la lutte contre l’inflation, déclare l’analyste d’InterCapital Domagoj Grčević.

Bien que l’analyste économique Neven Vidaković considère que les instruments monétaires sont primordiaux dans la lutte contre l’inflation, il juge l’approche de la BCE catastrophique.

– La BCE a tout fait de travers pendant un an, traînant dans l’augmentation des taux d’intérêt. Pendant un an, elle a complètement nié l’existence de l’inflation et a assuré à tout le monde qu’elle n’augmenterait pas les taux d’intérêt. Puis elle a commencé à les augmenter du jour au lendemain, et la politique budgétaire n’a pas eu le temps de s’ajuster aux nouvelles circonstances. Le pire, c’est que ni les politiciens ni la BCE ne réalisent que le système économique a changé. Au lieu d’adapter les politiques économiques au nouveau système, ils essaient simplement de mener la politique économique dans l’ancien système. C’est insoutenable, et le coût de cette mauvaise politique sera très élevé, déclare Vidaković, qui pense que la BCE va probablement maîtriser l’inflation, mais en même temps déclencher une crise de la dette souveraine, rendant le remède pire que la maladie.

Il estime que la BCE augmentera le taux d’intérêt entre deux et trois pour cent d’ici février.

– Ensuite, elle cessera d’augmenter les taux car elle pense qu’en réduisant la quantité d’argent en circulation, elle peut réduire l’inflation. Cela ne fera que déstabiliser le marché obligataire, et alors nous aurons un vrai problème. Si quelqu’un s’intéresse à l’avenir de l’Union européenne l’année prochaine, il lui suffit de regarder ce qui s’est passé en Croatie en 2010. Nous aurons à la fois une inflation élevée et des taux d’intérêt élevés, ainsi qu’une illiquidité de l’économie. Les instruments monétaires sont primordiaux dans la lutte contre l’inflation, mais pas de la manière dont la BCE le fait, déclare Vidaković.

Il estime qu’il est nécessaire de coordonner la politique budgétaire et la politique monétaire pour lutter contre l’inflation, la politique budgétaire devant agir de manière à changer l’économie de l’offre.

– Vous ne pouvez pas résoudre le problème par l’aide sociale. Dans ce cas précis, au lieu que l’État détruise HEP avec des prix bas de l’électricité, six milliards de kuna auraient dû être investis dans la construction de capacités de production d’électricité, déclare Vidaković.

Pour lire pourquoi la politique monétaire et la politique budgétaire doivent collaborer, consultez le nouveau numéro du Lider imprimé et numérique.