Les obligations sécurisées sont des titres émis aux investisseurs par des institutions de crédit pour garantir des sources de financement alternatives. Depuis mai, avec l’adoption de la Loi sur l’Émission d’Obligations Securisées et la Supervision Publique des Obligations Securisées, la Croatie a enfin mis en œuvre la directive de l’Union Européenne de 2019.
Au niveau de l’Union Européenne, l’activité législative concernant les obligations sécurisées s’est intensifiée au cours de la dernière décennie, coïncidant avec la fin de la dernière grande crise économique. Ces activités ont culminé en 2019 lorsque la Directive (UE) 2019/2162 est entrée en vigueur. Son objectif principal est d’harmoniser les règles les plus importantes et de créer un marché unique pour les obligations sécurisées au niveau de l’Union Européenne. Moins de deux mois avant la date limite de mise en œuvre, la directive a été transposée dans notre législation par la loi susmentionnée, établissant ainsi un cadre juridique pour le marché des obligations sécurisées en Croatie pour la première fois.
Avantages du Nouvel Instrument
Les obligations sécurisées sont des titres émis aux investisseurs intéressés par des institutions de crédit. Le but de ces obligations est de fournir aux institutions de crédit nationales de nouvelles, sources de financement alternatives pour l’émission de prêts. En émettant des obligations, les institutions de crédit ont la possibilité de se financer par le biais du marché des capitaux et ne sont plus principalement limitées aux dépôts comme source de financement habituelle et standard.
D’autre part, du point de vue de l’investisseur, ces obligations peuvent être intéressantes en raison de certains aspects que d’autres instruments traditionnellement disponibles pour les investisseurs sur le marché des capitaux n’ont pas. Les avantages les plus importants parmi ces bénéfices sont la qualité des garanties accompagnant les obligations, la protection spéciale des investisseurs et la circonstance que leur position ne changerait pas significativement même en cas de difficultés économiques et de l’initiation de procédures d’insolvabilité contre l’institution de crédit dans laquelle ils ont investi dans des obligations sécurisées.
Processus d’Émission
Le processus d’émission d’obligations sécurisées peut prendre de quatre à cinq mois et implique la coopération et l’obtention d’avis et d’approbations réglementaires de la Banque Nationale Croate (HNB) et de l’Agence de Supervision des Services Financiers de Croatie (HANFA). Les obligations sécurisées peuvent être émises avec un terme fixe ou avec une prolongation de la période d’échéance, à condition que le terme ne puisse être prolongé que si un processus de liquidation forcée ou de réhabilitation est ouvert contre l’émetteur. L’émission d’obligations est autorisée exclusivement aux institutions de crédit.
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Comme garantie pour les investisseurs que les obligations des institutions de crédit basées sur les obligations sécurisées émises seront effectivement remplies, des prêts garantis par des biens immobiliers résidentiels ou des dettes du secteur public sont principalement utilisés. Par exemple, en 2018, environ 87 % du montant des obligations sécurisées non performantes dans l’Union Européenne était couvert par des prêts garantis par des biens immobiliers résidentiels. En effet, les créances que les institutions de crédit émettrices ont sur de tels prêts sont considérées comme de haute qualité, ce qui se répercute par conséquent sur les obligations sécurisées par de tels actifs.
Le nouveau cadre juridique prévoit également l’émission conjointe d’obligations sécurisées par plusieurs institutions de crédit. L’objectif est que le financement par le biais d’obligations sécurisées soit accessible aux petites institutions de crédit, qui peuvent ainsi répartir le fardeau de tout coût initial plus élevé associé à l’émission d’obligations.
Obligations des Institutions de Crédit
L’émission d’obligations sécurisées est associée à certaines exigences que les institutions de crédit doivent respecter. Cela concerne principalement la formation et le maintien d’actifs qui servent de garantie et de sécurité pour les investisseurs pour le respect des obligations découlant des obligations émises, comme mentionné précédemment.
Il s’agit d’actifs spéciaux, de haute qualité, dont la composition est déterminée par la loi, et qui, dans la pratique, consistent le plus souvent en des créances des institutions de crédit provenant de leurs prêts garantis par des hypothèques sur des biens immobiliers résidentiels ou de créances que les institutions de crédit ont contre le secteur public sur une certaine base. Selon les données statistiques de 2020, dans les pays d’origine des banques étrangères qui possèdent des banques croates nationales (Autriche et Italie), ces deux catégories représentaient jusqu’à 99,8 % des actifs qui servent de garantie pour les obligations découlant des obligations sécurisées. En Autriche, la part des créances provenant de prêts hypothécaires dans cet actif était de 76,5 %, et la part des créances pour la dette publique était de 23,5 % ; en Italie, la part des créances provenant de prêts hypothécaires dans les actifs de garantie était de 97,6 %, tandis que la part des créances pour la dette publique n’était que de 2,3 %.
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Registre Spécial
Les actifs qui servent de garantie et de sécurité pour les investisseurs sont enregistrés dans un registre spécial que l’institution de crédit est tenue d’établir avant d’émettre des obligations sécurisées. L’institution de crédit émettrice est tenue de maintenir les actifs qui servent de garantie, de sorte que toutes les obligations découlant des obligations sécurisées doivent être couvertes et sécurisées par des créances provenant des actifs enregistrés dans le registre. Le maintien des actifs qui servent de garantie implique des interventions pour changer la composition des actifs, ce qui se produira certainement au fil du temps. Par exemple, il est certain que l’institution de crédit devra remplacer les prêts non performants dans les actifs de garantie par des créances provenant de nouveaux prêts hypothécaires résidentiels correctement performants. La suppression des actifs précédents et l’enregistrement de nouveaux actifs dans le registre sont effectués par l’institution de crédit émettrice en coopération avec et avec l’approbation du superviseur d’actifs, ce qui sera discuté plus loin ci-dessous.
Une autre obligation importante de l’institution de crédit est la nomination d’un superviseur d’actifs. En effet, l’institution de crédit émettrice est tenue de nommer un superviseur avant de demander l’approbation de la HANFA pour l’émission d’obligations sécurisées. Seule une personne enregistrée dans le registre de la Chambre des Auditeurs de Croatie peut être nommée en tant que superviseur, et la décision finale sur la nomination est prise par la HANFA par le biais de l’approbation susmentionnée.
Position et Sécurité des Investisseurs
Pour attirer les investisseurs et garantir un intérêt adéquat pour l’investissement dans des obligations sécurisées, et donc pour financer les institutions de crédit qui les émettent, certains avantages pour les investisseurs se sont développés dans la pratique. Ici, il convient de mentionner le statut spécial des investisseurs et la priorité dans la protection qui leur est garantie par la loi. En effet, en plus de la qualité des actifs, en enregistrant de tels actifs dans le registre susmentionné, ils deviennent légalement séparés de tous les autres actifs de l’institution de crédit émettrice. Les actifs deviennent protégés de tous les autres créanciers de l’institution de crédit émettrice, et aucune exécution ne peut être effectuée sur eux, ni ces actifs ne peuvent faire partie de la masse de liquidation.
Une circonstance importante dans le contexte de la protection de la position des investisseurs est que les actifs enregistrés dans le registre ne doivent être utilisés d’aucune manière sauf pour remplir les obligations envers les investisseurs et en lien avec des contrats conclus pour la protection contre les risques (couverture). De plus, l’institution de crédit ne peut pas disposer librement des actifs susmentionnés à sa discrétion, mais a besoin du consentement du superviseur d’actifs pour cela.
Double Protection
D’autres raisons pour lesquelles les obligations sécurisées peuvent être intéressantes en tant qu’opportunité d’investissement sont liées au statut spécial et à la protection dont bénéficient les investisseurs, notamment en cas d’insolvabilité de l’institution de crédit dans laquelle ils ont investi.
En effet, les investisseurs dans des obligations sécurisées bénéficient d’une double protection. Le premier niveau de protection est que les investisseurs ont une créance directe contre l’institution de crédit qui a émis les obligations, et elle est responsable avec tous ses actifs pour le paiement des obligations sécurisées. Les investisseurs bénéficient également d’un second niveau de protection car, en cas de liquidation forcée ou de réhabilitation de l’émetteur, ils auront la priorité pour recouvrer leurs créances sur les actifs fournis en garantie.
Une autre raison importante est la supervision publique de leur émission et la coopération spécifique entre la HNB et la HANFA dans la mise en œuvre de la supervision. Il convient de noter que dans le processus d’émission d’obligations sécurisées, l’institution de crédit émettrice doit d’abord obtenir les avis et approbations prescrits de la HNB et de la HANFA. De plus, la HANFA est principalement responsable de la supervision des actions et de la conformité de l’institution de crédit émettrice et des autres participants, mais elle exerce ses pouvoirs de supervision en étroite coopération avec la HNB. Ainsi, un système de double supervision a été établi, de sorte que les institutions de crédit ne sont pas seulement sous la supervision de la HNB en tant que régulateur parent, mais relèvent également de l’autorité de supervision de la HANFA dans l’émission d’obligations sécurisées. Toutes ces circonstances contribuent à une position plus favorable pour les investisseurs potentiels dans les obligations sécurisées, c’est pourquoi ces obligations devraient certainement trouver leur place sur le marché des capitaux national.
Nouvelles Opportunités et Options
Dans tous les cas, les obligations sécurisées sont un nouvel instrument qui peut être attendu sur le marché des capitaux croate. Leur objectif principal est de fournir aux institutions de crédit nationales des sources de financement supplémentaires tout en offrant aux investisseurs intéressés de nouvelles opportunités et options d’investissement.
Cependant, étant donné que les obligations sécurisées sont principalement garanties par des créances provenant de prêts garantis par des biens immobiliers résidentiels, il est clair qu’il y a un intérêt de la part des banques nationales pour stimuler la croissance de tels placements de prêts dans leurs portefeuilles afin d’acquérir de nouveaux actifs par lesquels elles pourraient obtenir un financement supplémentaire. En d’autres termes, cela pourrait finalement signifier que les obligations sécurisées ont potentiellement un impact social plus large, à savoir sous la forme d’une approbation plus active de ce type de prêts, le plus courant et prédominant.
