Si le dollar continue de se renforcer, les économies en développement seront en grande difficulté

Les économies des pays en développement ont été laissées à la merci de la Réserve fédérale américaine. Lorsque les conditions monétaires aux États-Unis sont instables, il est bien connu que le capital afflue vers les économies émergentes, facilitant considérablement le financement de ces pays.

Cependant, lorsque la Réserve fédérale resserre sa politique, comme c’est le cas ces jours-ci, le taux de change peut changer très rapidement alors que le capital cherche à retourner aux États-Unis, plutôt que l’inverse. Ce cycle est généralement le résultat de l’impact des taux d’intérêt américains plus élevés ou plus bas sur les flux de capital vers les pays en développement, comme l’a rapporté le Financial Times.

Le taux de change du dollar joue quatre rôles essentiels

Ce ne peut pas seulement être le rendement des actifs américains qui affecte les pays en développement, car le taux de change du dollar joue également un rôle très significatif. Il y a plusieurs raisons à cela.

Tout d’abord, un dollar plus fort tend à diminuer la croissance du commerce mondial. C’est, après tout, la monnaie dominante pour la facturation et le règlement d’une grande partie des transactions commerciales mondiales.

Alors que le pouvoir d’achat des autres monnaies diminue lorsque le dollar se renforce, l’appréciation du dollar rend le reste du monde plus pauvre et moins engagé dans le commerce. Étant donné que les pays en développement sont généralement ce que les économistes appellent de petites économies ouvertes qui dépendent particulièrement du commerce mondial, tout ce qui exerce une pression supplémentaire sur celui-ci est peu susceptible d’être utile.

De plus, un dollar plus fort tend à saper la solvabilité des pays en développement qui ont des dettes libellées en monnaie américaine. L’appréciation du dollar rend plus coûteux pour eux d’acheter les dollars nécessaires pour rembourser leurs propres dettes.

Par conséquent, on peut conclure qu’un tel résultat sera le plus douloureux pour les pays à faible revenu qui ont généralement une capacité limitée d’emprunt international dans leur propre monnaie, même dans les meilleures des périodes.

De plus, un dollar plus fort est susceptible de poser des problèmes à la Chine ces jours-ci, et ce qui est un problème pour la Chine est également un problème pour les économies émergentes qui dépendent des chaînes d’approvisionnement chinoises.

Les économies devraient craindre une Chine plus faible

Il peut être erroné de penser qu’un yuan chinois affaibli pourrait entraîner une augmentation de leurs exportations ; cependant, deux forces majeures agissent contre cela.

L’une est que, en augmentant le prix des biens importés, une monnaie chinoise plus faible complique considérablement la vie des petites et moyennes entreprises en Chine, qui subissent déjà une pression à long terme.

La seconde est qu’un yuan affaibli pourrait déclencher des sorties de capitaux de Chine, quelque chose que les autorités de Pékin préfèrent éviter alors qu’elles cherchent à maintenir des attentes positives pour leur propre monnaie.

De plus, un dollar plus fort est susceptible d’être plus inflationniste pour les économies émergentes maintenant qu’il ne l’a été auparavant. Les dernières années nous ont permis d’oublier que la dépréciation de la monnaie dans les pays en développement peut rapidement conduire à l’inflation. La raison en est le faible ‘pass-through’ des taux de change à l’inflation ces dernières années.

Cependant, on ne doit pas conclure sur la base du passé à quoi ressemblera le présent. Une raison majeure pour laquelle la dépréciation du taux de change n’a pas prouvé être inflationniste ces dernières années est simplement parce que l’inflation mondiale a été extrêmement basse. Malheureusement, cela ne peut pas être dit aujourd’hui.

Il est préoccupant qu’à un moment où l’inflation s’accélère, la dépréciation de la monnaie est susceptible d’augmenter la pression sur les prix domestiques – car si nous ajoutons de l’essence au feu, nous ne devrions pas être surpris par l’explosion qui suit.

L’histoire, espérons-le, ne se répétera pas

L’économie mondiale est devenue du jour au lendemain un environnement hostile pour les pays en développement. Il y a des risques croissants de récession en Occident, un ralentissement inconfortable en Chine, une disponibilité réduite et des coûts de financement plus élevés alors que les investisseurs deviennent de plus en plus averses au risque, une inflation mondiale accélérée, et des préoccupations croissantes concernant la disponibilité alimentaire dans de nombreux pays.

Ce sont toutes des choses qui viennent à l’esprit lorsque nous pensons à l’avenir de l’économie mondiale, mais en arrière-plan, d’autres risques guettent. Les efforts des décideurs politiques aux États-Unis, en Europe et en Chine visant à déglobaliser pour atteindre la résilience des chaînes d’approvisionnement auront un impact sur les futurs flux d’investissements directs étrangers vers les économies émergentes.

Avec tout ce qui se passe dans le monde, un dollar qui se renforce est la dernière chose dont les pays en développement ont besoin, et ce problème ne disparaîtra pas de sitôt. Au début des années 1980, la dernière fois que les États-Unis ont été confrontés à de réels problèmes d’inflation – le dollar a augmenté de près de 80 pour cent.

Il serait préoccupant, et quelque peu peu probable, que l’histoire se répète avec des résultats tout aussi dévastateurs, mais si le dollar continue de se renforcer – ce sera un gros problème pour l’économie mondiale et les économies en développement.