L’inflation est-elle proche de son pic ?

Les experts convaincus que l’inflation est transitoire, le soi-disant 'Team Transitory', n'ont pas perdu espoir de remporter le grand débat sur l'inflation.

Cela a été la caractéristique de tous, du président de la Réserve fédérale Jerome Powell jusqu'à présent, qui s'attendaient à ce que les hausses de prix dues à la pandémie soient de courte durée. Étant donné que l'inflation continue de battre des records dans le monde entier, ils ont essentiellement perdu cet argument.

Mais il y a encore de nombreux économistes qui assurent que le choc s'estompera bientôt à mesure que les blocages de la chaîne d'approvisionnement reculent et que les coûts de l'énergie se stabilisent. Certains avertissent que les banques centrales commettent une grave erreur en augmentant les taux d'intérêt alors que les pressions sur les prix montrent des signes d'apogée.

Et tandis que l'inflation dépasse désormais huit pour cent dans la zone euro et devrait rester au-dessus de ce niveau, les résultats de mai sont attendus aux États-Unis, qui doivent être publiés vendredi. Nous présentons un résumé de certains des principaux arguments avancés par le 'Team Transitory' amélioré, connu sous le nom de Team Transitory 2.0.

Croissance des stocks

Les banques centrales affirment qu'elles peuvent augmenter les taux d'intérêt à un rythme qui permettra à leurs économies d'atteindre une transition plus fluide. Les sceptiques soutiennent qu'un resserrement excessif poussera leurs économies en récession, entraînant un nouveau déficit.

L'histoire illustre les risques : la Banque centrale européenne a augmenté les coûts d'emprunt en 2011 pour être contrainte de revenir sur cette décision plus tard dans l'année, tandis que la Banque du Japon a augmenté les taux en 2006 et a dû revenir sur cette décision deux ans plus tard. Plus de 60 banques centrales ont augmenté les taux d'intérêt cette année.

Les blocages persistants de la chaîne d'approvisionnement ont poussé les commerçants à se constituer des stocks de biens nécessaires pour s'assurer qu'ils peuvent répondre à la demande. Avec des signes que les consommateurs deviennent de plus en plus prudents à mesure que les taux d'intérêt augmentent, cela laisse désormais un excédent de biens qui augmentera la pression pour réduire les prix.

Les stocks ont augmenté de 44,8 milliards de dollars, soit 26 pour cent pour les entreprises des indices S&P ayant une valeur marchande d'au moins 1 milliard de dollars, selon des données collectées par Bloomberg sur les entreprises ayant publié des bénéfices à la fin de mai. Les économistes de Morgan Stanley avertissent que le risque de saturation des stocks augmente, en particulier en ce qui concerne les biens technologiques.

Les prix de l'immobilier dans de nombreux pays ont augmenté pendant la pandémie, en partie en raison de la baisse des taux d'intérêt par les banques centrales à des niveaux historiquement bas et de l'injection d'argent dans leurs économies par le biais de l'assouplissement quantitatif. Bien que les prix des maisons ne soient pas toujours inclus dans les paniers d'inflation, les coûts de location le sont et reflètent souvent les mêmes dynamiques.

Alors que l'inflation a augmenté en 2021, les coûts d'emprunt ont commencé à augmenter pour la maîtriser. Maintenant, il y a des signes que les prix de l'immobilier sont en déclin. La croissance mondiale des prix de l'immobilier a ralenti à un taux annuel de 4,6 pour cent au dernier trimestre de 2021, contre 5,4 pour cent au cours des trois mois précédents, selon des données de la Banque des règlements internationaux. En termes réels, ils estiment que les prix mondiaux des maisons dépassent leurs niveaux moyens juste après la crise financière mondiale de 27 pour cent, suggérant une marge de correction importante. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, le fardeau du remboursement pour les consommateurs augmente également.

La situation en Chine

Le ralentissement en Chine, en partie dû aux nouvelles restrictions COVID, sera un choc déflationniste pour la demande dans l'économie mondiale. Il est le plus susceptible de se manifester dans les prix des matières premières à mesure que les achats diminuent, des métaux industriels aux produits agricoles et à l'énergie.

Selon Bloomberg Economics, un ralentissement d'un point de pourcentage de la production industrielle chinoise pourrait réduire les prix mondiaux du pétrole jusqu'à cinq points de pourcentage. La Chine est le plus grand acheteur de minerai de fer au monde, représentant 40 pour cent de la demande mondiale de cuivre en 2020 et même 30 pour cent pour le nickel, le zinc et l'étain.

L'exemple japonais

Le Japon est un leader mondial dans une longue dépression déflationniste et a connu de nombreux faux espoirs lorsque le retour de l'inflation attendue n'a pas pu être soutenu. Il est trop tôt pour dire si cette fois-ci sera différente.

Les prix à la consommation ont récemment atteint l'objectif de deux pour cent de la Banque du Japon, entraînés par la hausse des prix de l'énergie, mais les gains salariaux limités continuent de rendre les consommateurs impatients. Et la banque centrale reste déterminée à stimuler l'économie japonaise, croyant que le pic actuel de l'inflation est transitoire.

– Je m'attends à ce que le monde passe d'une inflation historique à des pressions désinflationnistes et déflationnistes – a déclaré Takahide Kiuchi, économiste à l'Institut de recherche Nomura à Tokyo et ancien membre du conseil d'administration de la Banque du Japon.

Kiuchi croit que l'inflation diminuera en raison du resserrement de la politique monétaire et d'une économie en ralentissement, et que les prix seront finalement dictés par le taux de croissance mondial, qu'il estime actuellement affaibli en raison de la pandémie et de la situation en Ukraine.

Les économistes de l'Institut Peterson pour l'économie internationale ont identifié un changement dans les attentes d'inflation à long terme, en partie dû à une meilleure politique de la banque centrale, comme l'une des raisons pour lesquelles les prix américains sont restés bas pendant une grande partie de cette période.

– Le public s'attendait à ce que l'inflation, même si elle était temporairement contenue, revienne à un niveau bas et normal à long terme – ont-ils écrit, notant qu'après une année de hausses de prix, les attentes d'inflation à long terme ne sont pas beaucoup plus élevées qu'il y a une décennie. Pendant ce temps, les investisseurs obligataires ont réduit leurs attentes d'inflation ces dernières semaines.

Certaines des hausses d'inflation actuelles ont été exacerbées par ce que l'on appelle les effets de l'année de base. Essentiellement, l'inflation était élevée lorsque les changements de prix étaient mesurés par rapport à des périodes antérieures de la pandémie lorsque les économies étaient à l'arrêt et que les coûts avaient chuté. Mais bientôt, elle sera mesurée par rapport aux niveaux de prix élevés actuels, de sorte qu'une partie de cet effet sera compensée.

Les régions comme l'Europe qui dépendent de l'énergie importée pourraient connaître une plus grande baisse de l'inflation que d'autres si les prix des combustibles comme le pétrole et le gaz se refroidissent rapidement.

– Les prix des matières premières commenceront à reculer – a déclaré Priyanka Kishore d'Oxford Economics, ajoutant qu'ils resteront dans des normes historiques, mais il est peu probable qu'ils continuent d'augmenter.

 Elle s'attend à ce qu'à la mi-2023, les prix des aliments et de l'énergie baissent de 10 à 15 pour cent par rapport à l'année précédente, ce qui contribuera à réduire l'inflation globale.