Klaus Regling (ESM) : La croissance cette année sera significativement inférieure à ce que nous attendions

L’invité du jubilé, dixième ‘Réunion des Gouverneurs et Banquiers de la Région’ de Lider les 5 et 6 mai, qui se tient traditionnellement chaque année à Rovinj, sera le directeur du Mécanisme Européen de Stabilité, dont la Croatie deviendra membre dès qu’elle introduira l’euro. Klaus Regling donnera une conférence sur l’union économique et monétaire, contribuant ainsi à informer le public professionnel sur tous les éléments de l’entrée de la Croatie dans la zone euro et l’introduction de l’euro, comme l’espère le gouvernement et la Banque nationale croate, au début de l’année prochaine.

Dans une interview exclusive pour Lider, Regling a expliqué le rôle de l’organisme qu’il dirige, a commenté les conséquences de la pandémie de COVID-19 et de la guerre en Ukraine, a expliqué ce qui pourrait rendre l’euro une monnaie mondiale plus populaire, et a confirmé ce que beaucoup craignent, à savoir que la croissance économique cette année sera nettement inférieure à ce que nous avions précédemment espéré. La manière dont les choses évolueront à cet égard l’année prochaine dépendra des événements en Ukraine, estime Regling. Concernant l’un des changements les plus importants de l’histoire récente de la Croatie, la transition vers une monnaie européenne commune, juin sera crucial, lorsque la Commission européenne et la Banque centrale européenne évalueront les progrès de la Croatie. Plus précisément, ils détermineront si le potentiel 20ème membre de la zone euro a satisfait à toutes les quatre conditions clés pour ‘sortir de la salle d’attente et entrer dans la salle principale’. Si les avis sont positifs, le Conseil de l’Union européenne approuvera très probablement l’entrée de la Croatie dans la zone euro, ne laissant que la question de l’entrée dans Schengen sur la table concernant l’intégration de la Croatie en Europe.

La pandémie a causé d’énormes dommages tant sur le plan fiscal que monétaire. En regardant en arrière, l’UE a-t-elle bien géré la crise ou certaines choses auraient-elles pu être faites différemment ?

– Lorsque la pandémie a atteint l’Europe, les décideurs ont réagi rapidement, aidant les États membres et apaisant les marchés. Les marchés financiers, par exemple, ont été impressionnés par la rapidité, l’ampleur et la bonne coordination des diverses mesures européennes. L’ESM, avec d’autres institutions européennes, a rapidement convenu de mesures d’une valeur de 540 milliards d’euros pour alléger le fardeau des États membres et des citoyens, complétant les énormes efforts déployés par les États membres au niveau national, et de plus, le fonds Next Generation de l’UE (NGEU) d’une valeur de 800 milliards d’euros a été convenu. Toutes ces mesures étaient conçues pour aider les États les plus touchés par la crise. Il était crucial de protéger le marché unique et d’éviter les divergences au sein de la zone euro. Je crois que les mesures étaient adéquates et nécessaires. Elles ont aidé à limiter les dommages économiques de la pandémie et ont démontré un niveau de solidarité sans précédent.

Êtes-vous d’accord avec les évaluations de certains analystes selon lesquelles ce stimulus fiscal a contribué à l’inflation ?

– Pas vraiment en Europe. Il est important de comprendre les sources du choc inflationniste. Les perturbations du commerce mondial causées par la pandémie ont entraîné des perturbations dans les chaînes d’approvisionnement. Plus important encore, la hausse des prix de l’énergie représente environ deux tiers de l’augmentation récente des prix, ce qui signifie qu’une bonne partie de l’inflation est ‘importée’. Les mesures mentionnées ont contribué très peu à l’inflation, si ce n’est pas du tout. L’analyse pour les États-Unis est différente. La réponse fiscale à la pandémie là-bas était plus complète et mal ciblée. Elle a stimulé la demande et a ouvert un espace pour que le choc dans les chaînes d’approvisionnement se répercute sur les prix. En Europe, en revanche, une grande partie de la réponse fiscale a été créée pour renforcer l’offre dans nos économies, et l’argent sera progressivement débloqué au cours des quatre prochaines années. De même, nous ne remarquons pas d’effets secondaires sur le marché du travail européen, qui pourraient entraîner des augmentations de prix plus fortes.

L’utilisation de sanctions par un autre pays oblige à reconsidérer la dépendance au dollar et à l’euro, ce qui n’aide pas à accroître l’attractivité de l’euro. Selon des recherches récentes, la popularité du dollar diminue depuis 20 ans, et il semble que les sanctions pourraient seulement accélérer ce processus et se déplacer vers d’autres monnaies non occidentales.

– Le dollar restera probablement la monnaie mondiale dominante simplement parce qu’il n’existe pas d’autre monnaie avec une telle ampleur et profondeur sur ses marchés financiers. Cependant, il semble y avoir un changement progressif vers un système multipolaire, ce qui est une bonne nouvelle pour l’Europe et le système financier international. Un mélange de monnaies mondiales plus diversifié permettrait aux débiteurs et aux investisseurs, en particulier sur les marchés en développement, de diversifier leurs actifs et passifs, réduisant ainsi les risques. Un changement dans le commerce du dollar vers l’euro et le renminbi peut déjà être observé. La part de l’euro dans les réserves de change est passée de 19 % en 2016 à 21 % en 2021, et sa part dans les transactions de paiement mondiales est passée de 33 % en 2018 à 38 % en février de cette année. Le rôle international du renminbi est encore faible, mais il a fortement augmenté ces dernières années, notamment dans le financement du commerce. Certaines réflexions géopolitiques pourraient effectivement se produire après les récentes sanctions. Les banques centrales pourraient réfléchir à deux fois à l’endroit et à la manière dont elles détiennent leurs réserves, ce qui pourrait conduire à une plus grande diversification vers des monnaies plus petites.

Comment la guerre en Ukraine affecte-t-elle l’économie européenne et l’euro ? Avez-vous peur d’une récession ?

– La mesure dans laquelle la croissance ralentira dépendra du cours de la guerre. La hausse des prix de l’énergie et des aliments réduit le revenu réel, et l’incertitude et les nouvelles perturbations dans les chaînes d’approvisionnement ont déjà provoqué une baisse de la confiance des consommateurs et des investisseurs, de sorte que la croissance cette année sera significativement inférieure à ce que nous attendions. Cependant, il y a aussi des effets positifs. La croissance a été forte au début de cette année après la sortie du confinement, les pays européens mettent en œuvre des réformes supplémentaires avec le soutien du NGEU, et tout cela renforce la croissance de nos économies ainsi que les investissements dans notre avenir, tels que la transition verte et numérique de nos économies. De plus, les consommateurs ont accumulé une quantité significative d’économies au cours des deux dernières années, et ces économies peuvent aider à atténuer la baisse du revenu réel dans une certaine mesure.

La politique fiscale seule peut-elle atténuer les effets économiques de la guerre en Ukraine ? La politique monétaire se dirige vers un resserrement, laissant les budgets nationaux, déjà tendus par la pandémie, se débrouiller seuls.

– Des prix plus élevés signifient que les banques centrales doivent se concentrer sur la lutte contre l’inflation, ce que je considère comme la normalisation de la politique monétaire, et non un resserrement. Les politiques fiscales nationales peuvent atténuer les effets négatifs de la hausse des prix de l’énergie et des aliments sur les plus vulnérables grâce à des politiques ciblées. De plus, les réformes soutenues par les fonds NGEU se poursuivent et peuvent aider dans les circonstances actuelles. En général, nous devons être conscients que, malheureusement, la hausse des prix de l’énergie entraîne un transfert de richesse de l’Europe vers les pays producteurs d’énergie, ce qui ne peut pas être compensé.

Pour en savoir plus sur les réflexions du responsable du Mécanisme Européen de Stabilité, vous pouvez lire dans l’édition imprimée et numérique de Lider.