Comment les taux d’intérêt sur les prêts évolueront-ils après l’entrée dans la zone euro ?

Le chaos que le risque de change peut causer a été brutalement ressenti par les emprunteurs en francs suisses. Et ce risque, du moins en ce qui concerne la relation entre la kuna et l’euro, disparaît avec l’entrée dans la zone euro. Il reste encore un an (en supposant qu’aucune barrière soudaine n’émerge) et jusqu’à ce moment-là, nous restons dans le mécanisme de taux de change ERMII. Dans celui-ci, la kuna peut encore fluctuer par rapport à l’euro, ce qui signifie que le risque de change en tant que générateur de risque de crédit global existe jusqu’à l’introduction de l’euro comme monnaie de la Croatie. C’est précisément pourquoi l’ancien gouverneur de la Banque nationale croate (HNB), Željko Rohatinski, a essayé de rendre les prêts en kuna et les économies en kuna plus attractifs même avant la dernière crise financière.

La crise a contrecarré cette tentative, mais à mesure que les taux d’intérêt sur les kunas et les euros ont commencé à s’égaliser au fil du temps, il y a effectivement eu une tendance à l’augmentation des prêts en kuna dans le nombre total de nouveaux prêts approuvés ces dernières années – en partie en raison de la sensibilisation du public après l’affaire Franak, et en grande partie en raison de la diminution des taux d’intérêt pour les prêts en kuna (qui ont toujours été plus chers) s’approchant enfin de ceux en euros.

La HNB a déjà fait un rapport détaillé sur la conversion des prêts en kuna en prêts en euros ; tout se fera automatiquement, sans frais pour les clients des banques. Il ne s’agit même pas de savoir si cela sera plus favorable ou non, précisément parce que les taux d’intérêt se sont assez bien égalisés, donc les différences dans les obligations mensuelles pour tous ceux qui ont des prêts en kuna devraient être minimales. Cependant, les taux d’intérêt sont précisément le risque qui demeure même après la conversion. Surtout puisque nous entrons dans une période de croissance attendue des taux d’intérêt, principalement en raison de l’inflation, qui ne semble pas être de nature transitoire. La HNB déclare qu’en ce qui concerne les taux d’intérêt sur les prêts, ils dépendent d’un certain nombre de facteurs, parmi lesquels les plus importants sont le risque de l’emprunteur, le risque du pays dans lequel l’emprunteur et la banque opèrent, les coûts réglementaires, le coût des sources de financement, et la marge que la banque détermine et incorpore dans le taux d’intérêt.

Ça dépend de l’inflation

– L’entrée dans la zone euro agira en faveur de la réduction des taux d’intérêt sur les prêts, surtout en raison de la réduction du risque de l’emprunteur. En effet, la plupart des emprunteurs bancaires (y compris l’État) sont fortement exposés au risque de change, car ils perçoivent des revenus en kunas, tandis que leur dette est en euros ou a une clause de change en euros. Avec l’introduction de l’euro, ces emprunteurs auront des revenus et des dettes dans la même monnaie. De plus, avec l’entrée de la Croatie dans la zone euro, les coûts réglementaires diminueront également ; par exemple, le taux de réserve obligatoire pour les banques diminuera considérablement, ce qui permet également une baisse des taux d’intérêt. Cependant, les taux d’intérêt sur le marché intérieur dépendront également de l’évolution future des coûts des sources de financement et du risque de l’État. Ainsi, les coûts des sources de financement dépendront de la politique de taux d’intérêt de la Banque centrale européenne, tandis que le risque de l’État dépendra de la gestion de la politique fiscale et de la performance globale de l’économie. Le processus de construction d’une union bancaire européenne pourrait affecter négativement les marges bancaires, selon la HNB.

Il est donc crucial d’évaluer comment les taux d’intérêt évolueront dans les temps après l’entrée de la Croatie dans la zone euro. Et cela dépendra principalement de l’évaluation des tendances inflationnistes. Les banques centrales des grands pays développés, qui sont quelque peu moins exposées aux pressions inflationnistes, ont jusqu’à présent été assez retenues dans l’ajustement de la politique monétaire en raison de l’évaluation selon laquelle ces pressions sont temporaires et s’atténueront progressivement au cours de 2022, selon la HNB. Cependant, alors qu’elles s’attendent à une stabilisation à moyen terme de l’inflation autour des niveaux ciblés, elles ont commencé à normaliser la politique monétaire en annonçant ou en réduisant les programmes d’achat d’actifs pandémiques, ce qui précède le début de l’augmentation des taux d’intérêt de référence.

Parmi les grands pays développés, la FED américaine est en tête à cet égard, qui, selon les dernières annonces, devrait suspendre son programme d’achat d’actifs d’ici la mi-2022, après quoi les marchés s’attendent à une augmentation progressive des taux d’intérêt de référence, passant de l’actuel 0,25 % à 1,05 % d’ici la fin de 2023. La BCE s’attend également à un assouplissement relativement rapide des pressions inflationnistes, qui sont quelque peu plus faibles dans la zone euro que aux États-Unis, donc elle ne voit pas la nécessité d’une accélération significative du processus de normalisation de la politique monétaire. En septembre, la BCE a légèrement réduit l’échelle du programme d’achat d’actifs pandémiques (Pandemic Emergency Purchase Programme), mais a réitéré sa volonté de maintenir les taux d’intérêt clés à des niveaux exceptionnellement bas jusqu’à ce qu’elle évalue que l’inflation de base a suffisamment progressé vers le niveau ciblé de 2 % à moyen terme. Dans de telles conditions, les marchés ne s’attendent pas à une augmentation des taux d’intérêt de la BCE avant la fin de 2023, et même alors, selon les attentes du marché, cela pourrait ne représenter qu’une augmentation de 0,05 point de pourcentage, conclut la HNB.

Aucun risque de change

Cependant, tandis que les taux d’intérêt du marché à court terme sont directement influencés par la politique monétaire actuelle, les taux à long terme dépendent davantage des perspectives macroéconomiques et des mouvements futurs attendus des banques centrales, ainsi que de la perception du risque. Pour ces raisons, les rendements des obligations gouvernementales à 10 ans aux États-Unis ont augmenté d’environ 60 points de base au cours de l’année écoulée. Une augmentation significativement plus faible est enregistrée sur le marché européen, mais elle indique également une hausse des attentes inflationnistes. Les marchés s’attendent à ce que les rendements des obligations continuent d’augmenter, un peu plus prononcés aux États-Unis que dans la zone euro, mais ils pourraient rester en dessous des niveaux qu’ils étaient avant la crise financière mondiale, surtout au début du siècle.

La normalisation progressive de la politique monétaire dans la zone euro se répercutera sur le marché intérieur, mais cela ne signifie pas nécessairement une détérioration rapide et prononcée des conditions de financement. En plus des conditions de financement mondiales, les coûts d’emprunt en Croatie seront également déterminés par de nombreuses autres raisons, dont les plus importantes sont la liquidité sur le marché intérieur, la perception du risque et les coûts réglementaires qui sont incorporés dans le coût des sources de financement des banques, ainsi que les marges bancaires, explique la banque centrale, ajoutant qu’il existe plusieurs facteurs qui pourraient atténuer les risques de taux d’intérêt pour les emprunteurs nationaux dans la période à venir après le début du cycle d’augmentation des taux d’intérêt sur le marché international.

– La part des prêts domestiques contractés avec un taux d’intérêt variable, bien que toujours importante, diminue continuellement grâce aux efforts de la HNB pour s’assurer que les banques fournissent une offre adéquate de produits et informent les consommateurs sur les options de protection contre le risque de taux d’intérêt. De plus, une plus grande partie du portefeuille de crédit approuvé avec un taux d’intérêt variable est liée au taux de référence national (NRS), auquel les changements dans les conditions de financement sur le marché étranger sont partiellement et avec un décalage temporel transférés. À un niveau macroéconomique, le facteur le plus important qui pourrait avoir un effet positif sur les coûts d’emprunt dans la période à venir est la réduction supplémentaire de la prime de risque, et une condition préalable à cela est le renforcement des fondamentaux macroéconomiques. Dans ce sens, l’introduction de l’euro réduira les coûts réglementaires des opérations bancaires, ce qui peut atténuer l’impact de la hausse attendue des taux d’intérêt étrangers. L’introduction de l’euro éliminera également le risque de change auquel la Croatie est actuellement fortement exposée, ce qui aurait également un effet positif sur la prime de risque de l’État. Enfin, il convient de souligner que l’environnement mondial est actuellement dans une période d’incertitude extrêmement élevée, qui a de nouveau augmenté avec l’émergence de nouvelles souches de virus. Dans de telles circonstances, les attentes du marché, y compris les attentes concernant les mouvements futurs des taux d’intérêt, peuvent facilement changer, il ne faut donc pas exclure que cela puisse se produire dans un avenir proche – résume la HNB.

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Dépôts et immobilier

Ainsi, toute l’attention est concentrée sur les taux d’intérêt. Principalement sur les prêts, mais puisque les Croates épargnent principalement en euros, il n’y aura certainement pas de drame ou de bouleversement parmi les épargnants.

– Les ménages en Croatie préfèrent traditionnellement les investissements dans les dépôts bancaires et l’immobilier résidentiel, ce qui est lié à un marché des capitaux peu développé et peu profond. Les dépôts les plus courants des citoyens sont en euros. Dans une période de baisse et de faibles taux d’intérêt, les citoyens verrouillent de moins en moins leurs fonds, gardant plus d’argent sur des comptes de transaction, et la liquidité en circulation augmente également. Au cours des dernières années, il y a eu une forte hausse des prix de l’immobilier résidentiel, alimentée par une forte demande étrangère. La hausse des prix de l’immobilier a également été favorisée par la poursuite du programme d’État de subvention des prêts immobiliers et des conditions de financement favorables dans un environnement de taux d’intérêt très bas. Ces tendances peuvent changer à l’avenir, mais l’introduction de l’euro ne sera pas un facteur important pour cela, puisque la majorité des économies et des dépôts à terme (environ 76 pour cent) sont déjà en euros – affirment-ils à la banque centrale.

L’introduction de l’euro n’affectera évidemment pas le montant des dépôts, mais les taux d’intérêt le feront certainement, à moins qu’ils n’augmentent soudainement pour l’épargne. Car, bien que l’épargne totale augmente, en raison de taux d’intérêt qui tournent juste au-dessus de zéro, le capital se retrouve de plus en plus dans l’immobilier. Et de ce point de vue, tous les yeux cette année et l’année prochaine seront tournés vers les autorités monétaires et l’inflation. Indirectement, sur les taux d’intérêt de référence.

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