Comment les investisseurs de Wall Street se préparent à la reflation et à la réouverture économique

Les marchés financiers ont été secoués mercredi suite à l’annonce d’une augmentation de l’indice des prix à la consommation américain. Bien qu’une croissance des prix globale supérieure à la moyenne ait été attendue en raison de la réouverture progressive de l’économie mondiale après les perturbations causées par la pandémie, le taux d’inflation annuel de 4,2 % était significativement plus élevé que le 3,6 % attendu. Cette annonce a provoqué de la nervosité parmi les investisseurs et des craintes que la banque centrale américaine, la Fed, doive resserrer sa politique monétaire plus tôt que précédemment communiqué lors de ses apparitions publiques. 

Bien que les derniers développements de cette semaine entraînent une plus grande volatilité du marché et une vente de toutes les actions, alors que l’inflation incontrôlée pourrait signifier une possible fin des politiques accommodantes actuelles de la Fed qui ont été essentielles à la croissance des indices boursiers américains ces dernières années, un climat optimiste prévaut toujours sur le marché. Cela est confirmé par le fait que l’indice phare S&P 500 a bondi de plus de 8 % depuis le début de l’année et était encore à un niveau historiquement élevé au-dessus de 4 200 points la semaine dernière.

Cependant, une stratégie quelque peu différente parmi les investisseurs est perceptible sur le marché depuis le début de l’année par rapport aux années précédentes du marché haussier. Cette approche différente peut être observée dans les performances variées des différents segments de marché montrées dans le graphique ci-dessous.

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Tous les progrès de plus en plus positifs dans la lutte contre la pandémie de coronavirus, grâce à l’augmentation de la population vaccinée et à l’arrivée de temps plus chauds dans l’hémisphère nord, qui favorise la réduction de la propagation de l’infection, conduisent à la normalisation des activités économiques. La normalisation provoque une forte reprise de la demande de biens et de services, qui a été confrontée à des perturbations dans les chaînes d’approvisionnement qui étaient auparavant bloquées en raison de la pandémie. Cela encourage les pressions inflationnistes et donc des préférences différentes en matière de décisions d’investissement.

Pour cette raison, en 2021, les investisseurs s’orientent vers les secteurs d’énergie, financier, matériaux et industriel qui bénéficient de telles reflation et de conditions de croissance économique plus rapide. Alors que le marché global, mesuré par l’ETF SPY suivant le mouvement des 500 plus grandes entreprises américaines, a augmenté d’environ 8 % en 2021, les actions énergétiques, mesurées par l’ETF XLE, ont rapporté jusqu’à 40 % aux investisseurs, les actions financières, mesurées par l’ETF XLF, 25 %, les matériaux, mesurés par l’ETF XLB, 19 %, et les industriels, mesurés par l’ETF XLI, 15 %.

Les actions énergétiques ont été les plus grandes perdantes l’année dernière, car l’arrêt quasi total des activités économiques et des transports a conduit à un effondrement des prix de l’énergie. Les progrès dans l’électrification des véhicules et la tendance à l’investissement responsable et durable ont encore rendu les actions de ce secteur peu attrayantes pour les investisseurs. Cette année, avec la reprise des prix du pétrole due à la reprise économique mondiale, il y a eu un retournement complet du sentiment des investisseurs, et ces actions sont de nouveau au centre de l’attention.

Les actions financières figuraient également parmi les plus grandes perdantes l’année dernière, car les taux d’intérêt nuls et les provisions pour certaines parties du portefeuille de crédit en raison de la récession induite par la pandémie ont rendu les banques américaines vulnérables. Cette année, les attentes d’inflation provoquent un aplatissement de la courbe des taux, ce qui bénéficie aux marges bancaires, et une croissance économique plus rapide que prévu entraîne une réduction des coûts de provisionnement.

L’inflation profite particulièrement aux actions des entreprises du secteur des matériaux, car la hausse des prix des matières premières, comme en témoigne le cuivre, augmente la rentabilité et la valeur des actions minières. Les actions industrielles, qui doivent encore bénéficier du grand plan d’infrastructure du nouveau président américain Joe Biden, trouvent également plus facile de répercuter les prix plus élevés sur les clients finaux.

D’un autre côté, les récents leaders du secteur technologique accusent un retard significatif cette année, car ils ne sont que légèrement positifs en 2021 avec une croissance de 1 %, comme l’a réalisé l’ETF XLK. Les entreprises technologiques, en tant que maîtres du monde numérique, ont particulièrement prospéré dans les conditions de travail et de vie pandémiques avec des restrictions de mouvement. La période de taux d’intérêt bas, surtout en 2020, a justifié, dans certains cas, des évaluations absurdement élevées de ces entreprises. En 2021, où l’inflation est de nouveau au centre des préoccupations et avec elle potentiellement des hausses de taux d’intérêt plus tôt que prévu, le sentiment lié à ces actions est devenu négatif, malgré les excellents taux de croissance que ces entreprises ont montrés lors des annonces trimestrielles récentes.

Et à quel point le sentiment pour les entreprises de ‘croissance’ ou à forte croissance est négatif est mieux indiqué par la performance du plus grand ETF géré activement avec le ticker ARKK, qui se concentre sur les actions des entreprises leaders en innovation, comme Tesla. Cet ETF, qui a atteint une valeur de 159 $ à la mi-février, se négociait autour de 100 $ mercredi, représentant une baisse de plus de 37 %. 

Tout ce qui précède peut indiquer qu’une rotation significative de portefeuille est en cours parmi les investisseurs qui remplacent les actions des entreprises technologiques à forte croissance, qui sont principalement représentées dans les portefeuilles de la plupart des investisseurs, par des actions des secteurs précédemment mentionnés, qui sont leaders en 2021 et qui n’étaient pas populaires l’année dernière. La rotation a été particulièrement prononcée le mois dernier, comme le montre le graphique de mouvement comparatif de ces ETF ci-dessous.

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Et bien que cette stratégie ‘réflationniste’ ait une base dans le cas d’une reprise économique attendue, entraînée par l’ouverture de l’économie en raison de la fin de la pandémie, des risques significatifs se profilent à l’horizon pour les investisseurs. Une croissance économique significative est courante après de grands effondrements économiques tels que celui causé par le coronavirus, donc l’intensité dans les années qui suivent et la vitesse à laquelle l’économie reviendra à des niveaux pré-pandémiques sont discutables. De plus, il n’est pas non plus clair quand la pandémie prendra réellement fin, compte tenu de la volatilité du virus, comme en témoigne le cas actuel de propagation explosive de l’infection en Inde. Les risques géopolitiques en termes de tensions entre les États-Unis et la Chine ne doivent pas non plus être ignorés.

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