L’impact de la pandémie sur l’environnement macroéconomique – Optimisme à l’ombre de l’incertitude

Les analystes de Raiffeisen Bank ont préparé une nouvelle édition de RBAnalysis. Le thème principal est un examen de l’impact de la pandémie sur l’environnement macroéconomique. Lisez-en plus dans l’introduction préparée par Zrinka Živković Matijević, Directrice de la recherche économique et financière chez RBA.

Au cours du premier trimestre, la situation épidémiologique à travers l’Europe ne s’est pas améliorée, et une incertitude supplémentaire a été apportée par le rythme lent de la vaccination. La plupart des économies européennes ont continué à mettre en œuvre une série de mesures pour freiner la pandémie, ce qui ralentit inévitablement la reprise et nécessite un soutien fiscal assez élevé. Le secteur des services à travers l’Europe a été affecté, tandis que l’industrie se redresse. Les pressions inflationnistes, principalement entraînées par les prix de l’énergie, se renforcent également lentement. Cependant, la Banque centrale européenne maintient un ensemble de mesures monétaires extrêmement expansives pour garantir des conditions de financement favorables à long terme. Par conséquent, nous ne nous attendons pas à un retour à des taux d’intérêt positifs sur le marché monétaire avant 2025. Néanmoins, les attentes positives pour la croissance économique et l’inflation se reflètent lentement sur la partie longue de la courbe des rendements allemands.

Les premiers indicateurs de haute fréquence en Croatie indiquent une poursuite de la reprise, en particulier dans la construction et l’industrie, avec des signes d’amélioration également visibles dans le secteur du commerce et des services. Les attentes des entreprises et l’optimisme des consommateurs pointent vers une reprise supplémentaire, encourageant nos attentes pour une croissance économique plus forte dans la seconde moitié de l’année. Cependant, elles restent en dessous des mois d’avant-crise, et les tendances et attentes positives doivent être prises avec prudence. En effet, la forte dépendance au tourisme avertit que les prévisions sont exposées à des risques car elles sont basées sur l’hypothèse de normalisation des voyages en juin, d’une saison touristique centrale réussie et d’une prolongation de la post-saison. De plus, nous attendons un élan plus fort dans les investissements, qui devraient se renforcer dans le secteur privé à mesure que l’incertitude diminue vers la fin de l’année.

La hausse des coûts de santé ainsi que des dépenses plus élevées pour les avantages des employés dans les services publics suggèrent qu’un rééquilibrage budgétaire sera trouvé dans la procédure parlementaire peu après les élections locales. Bien que nous ayons maintenu le taux de croissance économique au-dessus de 5 %, le déficit budgétaire est, selon les nouvelles prévisions, légèrement plus élevé et s’écarte des critères de Maastricht. Cependant, comme il est très probable que la soi-disant clause de sauvegarde du Pacte de stabilité et de croissance sera maintenue, la Croatie, comme d’autres États membres, n’est pas menacée d’entrer dans la procédure de déficit excessif. Néanmoins, les défis pour la politique fiscale abondent, car il est crucial de ramener les finances publiques sur une voie durable, tout en espérant la mise en œuvre de certaines réformes qui devraient au moins, selon les recommandations de la Commission européenne, être incluses dans le Plan national de relance et de résilience. En attendant, les marchés financiers continuent d’être abondants en liquidités, avec des taux d’intérêt bas et un taux de change stable de la kuna par rapport à l’euro.

La faim de titres de créance publics nationaux ne sera que légèrement atténuée par l’émission estivale d’obligations, car les obligations des anciennes émissions arrivent à échéance en juillet. La politique monétaire reste expansive et engagée envers la stabilité du taux de change de la kuna par rapport à l’euro, qui a perdu toute saisonnalité et attend les premières arrivées de touristes.

Enfin, les attentes sur les marchés boursiers sont relativement positives, avec un optimisme des investisseurs soutenu non seulement par les banques centrales mais aussi par des stimuli fiscaux généreux. Cependant, des évaluations élevées nécessitent de la prudence, et des changements fiscaux potentiels d’outre-Atlantique pourraient introduire un certain degré de volatilité sur le marché. Le marché boursier croate continuera d’être marqué par des volumes de négociation modestes. Les attentes positives pour le CROBEX sont quelque peu plus modestes et reflètent les mouvements dans l’économie réelle, à savoir sa vulnérabilité et sa forte dépendance au tourisme.

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