ANALYSE : Actions Kraš – Ballon gonflé ou le prix ‘tient-il la route’ ?

L’action Kraš vaut-elle 1000 kuna ? Étant donné que, au cours des 20 derniers jours, la valeur d’une action a plus que doublé, tout le monde se demande si ce niveau actuel est un ballon gonflé attendant d’éclater ou si ce prix ‘tient vraiment la route’.

En examinant le bilan de Kraš, la valeur comptable par action de l’entreprise est d’environ 500 kuna. Ainsi, le prix du marché actuel est le double de la valeur comptable. Cependant, comme l’indique le consultant Hrvoje Japunčić, pour certains, le prix de 1000 kuna est beaucoup trop cher, tandis que pour d’autres, il est même bon marché. 

– Cela dépend de ce que vous regardez. Si vous examinez de plus près le bilan de Kraš, vous verrez que les valeurs des terres, marques, brevets et marques sont indiquées à des ratios assez non-marchands. Par conséquent, si Kraš devait déclarer ces valeurs aux prix qu’elles détiennent actuellement sur le marché, je crois que la valeur comptable de Kraš serait à des niveaux qui sont actuellement échangés sur le marché des capitaux – déclare Japunčić. 

Selon le dernier rapport consolidé non audité pour le premier semestre de l’année, Kraš a déclaré une valeur foncière de 89 millions de kuna dans son bilan sous les actifs tangibles à long terme, évalue ses bâtiments à 203 millions, et ses usines et équipements à 110,7 millions. Dans la section des actifs incorporels à long terme, la valeur des concessions, brevets, licences, marques et logiciels et autres droits s’élève à 14 millions de kuna. 

D’autre part, les rapports financiers montrent que Kraš a déclaré 115 millions de kuna EBITDA pour 2018. En Croatie, Japunčić comparerait cette situation aux pratiques européennes, et on pourrait parler de multiplicateurs d’acquisition de dix.

– Cela signifierait une valeur d’entreprise de 1,15 milliard de kuna. Avec un prix de l’action de 1 090 kuna, cela signifie que la capitalisation boursière est supérieure à 1,5 milliard de kuna. Et cela signifie que l’EBITDA doit être porté à plus de 150 millions de kuna par an pour être à égalité – souligne Japunčić. 

Japunčić fournit un aperçu détaillé de l’état de l’industrie alimentaire – chocolat dans le monde et la région. Ainsi, l’Europe est le plus grand marché du chocolat au monde – 49 % est la part dans le marché mondial dans le segment des ventes. La taille estimée des ventes de ce marché est d’environ 44 milliards d’euros (données pour 2017). L’Europe est également le plus grand exportateur de chocolat – 70 % est exporté. L’Europe a également la plus forte consommation par habitant – par exemple, la Suède consomme 11 kilogrammes de chocolat par habitant et par an. 

– Malgré les tendances de santé et la réduction de la consommation de sucre, la demande et les ventes restent stables, tout comme l’attente d’une nouvelle croissance des ventes d’environ trois pour cent par an. Les tendances sont particulièrement évidentes dans les ventes de chocolat avec un pourcentage réduit de sucre, en particulier le chocolat noir, et on s’attend à ce que la croissance soit de 8 à 9 pour cent par an – analyse Japunčić. 

– Ces dernières années, il y a également eu des problèmes de maladies. Les producteurs modernisent leurs installations, et la part de cacao diminue. Kraš se distingue comme une usine qui a encore une part plus élevée de ‘fabrication’ humaine dans la production, ce qui signifie que les chocolats contiennent plus de cacao. Dans ce domaine se trouve, par exemple, la possibilité d’optimisation et de réduction des coûts étant donné que le cacao est importé – déclare Japunčić. 

* Ce texte n’est pas un conseil d’investissement ni une sollicitation à acheter ou vendre des actions