Le rétrécissement de l’écart entre les coûts d’emprunt à court terme et à long terme pourrait signaler un risque accru de récession aux États-Unis, ont averti des chercheurs de la Réserve fédérale de San Francisco.
L’étude est basée sur une analyse de la différence de rendement entre les bons du Trésor à trois mois et les obligations à dix ans, qui a diminué ces derniers mois, ainsi que d’autres indicateurs de la relation entre les rendements des titres de créance à court terme et à long terme.
Plusieurs responsables de la Fed ont souligné que le rétrécissement de cet écart constitue une raison valable d’arrêter le cycle d’augmentation des taux d’intérêt directeurs aux États-Unis, rappelant que par le passé, une augmentation des rendements des titres de créance à court terme au-dessus de ceux des obligations à long terme a généralement été un présage de récession.
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La recherche publiée dans le dernier bulletin économique du bureau de la Fed à San Francisco s’appuie sur de telles opinions.
– Étant donné sa valeur prouvée dans la prévision des récessions, la trajectoire récente de la courbe des rendements suggère une conclusion sur un possible renforcement du risque de récession, ont écrit les analystes de la Fed, Michael Bauer et Thomas Mertens.
Ils ajoutent cependant que « l’aplatissement de la courbe ne représente pas un signe de récession imminente » puisque la différence de rendement sur les titres de créance à long terme par rapport à ceux à court terme peut avoir diminué, mais les rendements sur les titres à long terme sont toujours plus élevés.
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Lundi, le rendement des obligations du Trésor américain à dix ans était d’environ trois quarts de point de pourcentage supérieur au rendement des bons du Trésor à trois mois.
Ceci est solidement au-dessus de la valeur négative qui serait un véritable signal de récession, ont écrit les analystes de la Fed.
Poursuite des hausses de taux d’intérêt
La banque centrale américaine devrait continuer à augmenter les taux d’intérêt directeurs pendant au moins les prochains trimestres, bien que les marchés s’attendent à ce qu’elle ne les augmente qu’une seule fois l’année prochaine. Les responsables de la Fed prédisent qu’ils les augmenteront trois fois.
D’autres analystes, tant de la Fed que d’ailleurs, avertissent que l’accumulation d’obligations dans le bilan de la banque centrale américaine ainsi que des banques centrales d’autres pays après la crise financière mondiale est une raison qui pourrait remettre en question la validité de la courbe des rendements en tant que signal fiable de récession.
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Il est possible que de grands portefeuilles d’obligations soient la raison de la baisse des rendements des titres de créance à long terme, rappellent-ils.
Une autre raison possible de la baisse est la préférence des investisseurs pour les titres de créance américains, qu’ils considèrent comme un actif sûr. Cela pourrait réduire la fiabilité de la courbe des rendements en ce qui concerne la prévision des récessions, soulignent-ils.
