Record: La dette mondiale a atteint 225 pour cent du PIB mondial

À la fin mai, le FMI a publié des données sur la dette mondiale, marquant le premier rapport contenant un ensemble complet de calculs de la dette publique et privée dans tous les pays, avec des données s’étendant de la fin de la Seconde Guerre mondiale à aujourd’hui.

Selon le rapport, la dette mondiale a atteint un niveau de 225 pour cent du PIB mondial, battant le record de 2009 où elle était de 213 pour cent. Dans certains pays, la composition de la dette a changé après que la dette publique a remplacé la dette privée dans la période post-crise, rapporte Guardian.

En termes agrégés, ces chiffres peuvent ne pas être alarmants à un moment où la croissance économique est robuste dans presque le monde entier, et les marchés financiers ne s’inquiètent pas de la durabilité de la dette, les taux d’intérêt restant exceptionnellement bas. Cependant, les chiffres tendent à soutenir l’hypothèse selon laquelle la soi-disant intensité de la croissance de la dette a augmenté, ce qui signifie qu’un niveau de dette plus élevé est nécessaire que jamais pour soutenir un certain taux de croissance économique.

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La raison en est que la croissance des inégalités de revenus et de richesse dans les pays développés distribue le pouvoir d’achat à ceux qui ont tendance à dépenser moins que leurs revenus. Bien que cette tendance ait diminué récemment, les conséquences sont encore présentes. De plus, la croissance de la productivité a ralenti, ce qui signifie que les investissements d’aujourd’hui produisent moins de résultats qu’auparavant.

Le gouvernement italien devrait avoir des discussions avec le FMI

Le FMI conseille aux gouvernements d’accumuler des excédents budgétaires, ou au moins de réduire les déficits en période de prospérité pour mieux se préparer à une nouvelle crise qui viendra plus tôt que prévu. Les recommandations du FMI sont en conflit avec les réductions d’impôts de l’administration américaine, ainsi qu’avec le nouveau gouvernement italien. Si le nouveau gouvernement met en œuvre ses grands projets concernant le revenu minimum et l’augmentation des investissements publics, il pourrait bientôt se retrouver en difficulté avec le FMI.

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La question demeure de savoir ce qui se passera si la croissance de la dette est principalement liée au secteur privé ? Depuis la dernière crise, les banques ont été soumises à des exigences de capital beaucoup plus strictes, et un ensemble d’outils macroprudentiels a été développé pour que les régulateurs contrent les expansions de crédit excessives en augmentant le montant de capital que les banques doivent détenir, le tout visant à réduire l’offre de crédit avant qu’elle n’atteigne un nouveau niveau dangereux, par exemple, si les prix de l’immobilier commencent à augmenter rapidement. Une autre alternative est d’imposer des limites sur les prêts ou des acomptes minimums pour les achats immobiliers.

De nouvelles autorités ont été établies pour superviser l’application des outils macroprudentiels. Dans l’Union européenne, il s’agit du Conseil européen du risque systémique (ESRB), dirigé par le président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi ; au Royaume-Uni, le Comité de politique financière (FPC) de la Banque d’Angleterre a compétence ; et aux États-Unis, le Conseil de surveillance de la stabilité financière (FSOC).

Croissance rapide des prêts personnels non garantis

Cependant, il existe des différences significatives entre eux ; des trois, le FPC a les plus grands pouvoirs car il peut imposer des tampons de capital contracycliques aux banques britanniques. Au fil du temps, le Comité a exprimé des préoccupations quant à la croissance trop rapide des prêts personnels non garantis.

Le dernier rapport de l’ESRB publié le mois dernier montre que des protections de capital supplémentaires sont en place en Suède, en Norvège, en Islande, en République tchèque et en Slovaquie en réponse à des conditions de prêt spécifiques dans ces pays. Pendant ce temps, la France a rejoint la liste de ces pays.

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Le système américain est considérablement complexe. Le FSOC agit en tant que coordinateur plutôt qu’en tant que régulateur, il ne peut donc pas imposer de tampons de capital contracycliques. Ses tentatives de catégoriser de grands assureurs américains comme des entreprises d’importance systémique mondiale ont été contrecarrées par les tribunaux. Il reste l’espoir que les exigences imposées par divers régulateurs bancaires américains soient adéquates. La politique macroprudentielle peut fonctionner comme prévu en Slovaquie ; cependant, il est peu probable qu’elle apporte un soulagement là où elle est le plus nécessaire – dans le plus grand marché financier du monde.