Danko Sučević sur la déclaration d’Ivica Todorić : La vérité a toujours deux côtés

Je crains qu’il y ait beaucoup de vérité dans la déclaration d’Ivica Todorić, mais la vérité a toujours deux côtés. Dans la première partie de la déclaration, Todorić affirme que la situation dans Agrokor au début de 2017 était stable, que les fournisseurs étaient payés conformément aux réglementations légales, et qu’il y avait un plan d’affaires solide. Je dois vous rappeler le fait indiscutable qu’en janvier 2017, avant toute ingérence politique, Moody’s a abaissé la note de crédit, et presque immédiatement, la valeur des obligations d’Agrokor est tombée de 103 % de la valeur nominale à 65 % de la valeur nominale.

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L’abaissement de la note de crédit était une conséquence du fait qu’Agrokor ne pouvait plus emprunter sur les marchés de capitaux et auprès des banques occidentales, mais était contraint de se tourner vers les banques russes. Moody’s a caractérisé la spécificité d’un tel accord de prêt obtenu à la fin de 2016 comme une co-dette d’Agrokor pour les obligations d’une entreprise néerlandaise, qui est toujours propriétaire d’Agrokor, ce qui signifiait une augmentation soudaine de la dette et par conséquent une dégradation de la note. De plus, Agrokor était dans une position de financement à long terme insoutenable avec environ 10 % d’intérêt annuel.

L’incapacité de financer normalement par le biais d’institutions et d’instruments financiers a également conduit à des solutions créatives telles que le commerce de billets à ordre. Les rapports financiers ont certainement été quelque peu manipulés, rendant difficile l’analyse des résultats commerciaux. Il est probablement vrai que Ledo, Zvijezda, Jamnica, PIK Vrbovec, Tisak, et certaines autres entreprises sont significativement rentables. Les résultats de Konzum, en tant que plus grande composante du système, sont probablement surestimés et il a probablement fonctionné avec une certaine perte.

Avant l’adoption de lex Agrokor, j’ai écrit quelques analyses de la situation, et la conclusion était la même dans toutes ; Agrokor peut être sauvé en mettant en œuvre un processus de gestion de crise de qualité :

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>>>Agrokor pourrait survivre… seulement si les autorités n’interfèrent pas

Le titre du dernier article est significatif. Agrokor pourrait survivre seulement si les autorités n’interfèrent pas. Ici, les points de vue d’Ivica Todorić et les miens convergent de plus en plus. Le rôle du fonds Knighthead Capital est très, très étrange et mystérieux. Début avril, un conseil temporaire de créanciers de cinq membres a été nommé, composé de quatre représentants de créanciers bien connus et d’un représentant de Knighthead Capital ! Il n’a jamais été divulgué sur quelle base ce fonds est membre du conseil des créanciers.

L’idée de financement par roll-up vient certainement de cette source. Bien qu’une telle méthode de financement des entreprises en procédure pré-faillite existe dans d’autres pays, elle est toujours réalisée avec l’approbation explicite du tribunal.

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Il doit être prouvé au tribunal qu’une telle méthode de financement, qui place sans aucun doute un groupe de créanciers dans une position privilégiée, est dans l’intérêt de tous les créanciers, ou qu’il est probable que tous les créanciers s’en sortent mieux que si ce financement n’existe pas. Les procédures judiciaires doivent être accompagnées d’analyses et d’études adéquates. En ce qui concerne le public croate, un tel matériel n’a jamais été soumis au Tribunal de commerce, et le Tribunal de commerce n’a jamais approuvé le financement par roll-up. Le Tribunal de commerce a seulement rejeté la demande de Sberbank pour une mesure temporaire interdisant la conclusion de nouveaux accords de financement incluant le modèle de roll-up. Cette décision a été prise en un jour et ne permet que la poursuite de la conclusion de nouveaux accords de financement, et ne représente pas une approbation du financement par roll-up.

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Le fait publié par la suite que, en plus de l’approbation du statut prioritaire pour les créances qui ont surgi avant le début de la procédure d’administration extraordinaire, une garantie a également été fournie pour ce prêt sur des actifs matériels et immatériels significatifs rend tout cela encore plus suspect. L’explication du parti au pouvoir selon laquelle il est normal de fournir une garantie pour un prêt dans ce cas semble creuse, et est presque risible à la lumière du fait qu’Ivica Todorić a réussi à emprunter sans aucune garantie.

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Sans un aperçu plus approfondi des opérations du groupe, il est assez difficile de comprendre pourquoi ce prêt était même nécessaire. Au moment où le paiement des anciennes obligations est suspendu, chaque entreprise rentable devrait être en mesure de répondre à de nouvelles obligations sans problème, et selon les rapports mensuels du commissaire, presque tous les composants d’Agrokor sont rentables.

Ivica Todorić peut se tromper en dépeignant une image rose de son entreprise au début de 2017, mais il est proche de la vérité en décrivant l’état du groupe aujourd’hui. Aucun projet de restructuration n’est visible, et il semble que le commissaire ne s’occupe que de sécuriser des prêts et d’atteindre un règlement. Pendant ce temps, il perd du temps sur des festivités publiques à vendre des hélicoptères, des villas et des yachts et à résilier des dispositions de contrat de gestion. Cependant, cette façon de travailler est encore bien meilleure que le sombre scénario de création de conditions pour d’énormes profits pour Knighthead Capital.

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