La survie d’Agrokor n’est pas du tout en question. Non, il ne devrait pas être divisé en entreprises indépendantes, ni être soutenu par l’argent des contribuables. Un processus similaire à un règlement pré-faillite ou à une faillite avec restructuration devrait être mis en œuvre rapidement et efficacement. Une règle très claire de la gestion de crise est qu’une entreprise fait faillite lorsque la perte due à la faillite est inférieure à la perte due à la poursuite des opérations. Il faut prendre en compte que la valeur des actifs en faillite est significativement inférieure à la valeur de ces actifs en utilisation. Si vous devez vendre quelque chose rapidement, vous le vendrez à bas prix.
Combien vaut l’actif
Le calcul est en fait très simple. Selon les données disponibles, le groupe consolidé Agrokor a des actifs d’une valeur de 53 milliards de kuna.
Agrokor n’est pas géré par la direction du propriétaire ou par l’administrateur judiciaire nommé par le tribunal, mais par un commissaire gouvernemental nommé politiquement. Par conséquent, l’intérêt le plus important n’est pas la survie ou le règlement des créanciers, mais – la victoire électorale.
La fiabilité et l’exactitude des rapports financiers sont déjà sous un grand point d’interrogation, et de nouveaux rapports ne sont pas disponibles. Les actifs incorporels d’un montant de cinq milliards n’existent probablement pas, ni près de deux milliards d’autres actifs financiers. Ainsi, nous arrivons à une valeur d’actif de 46 milliards de kuna, ce qui est encore plus que le total des passifs. Disons que le contrôle de la valeur marchande réelle montre que les actifs doivent être réévalués à la baisse de 20 pour cent. Cela signifie que, dans le pire des cas, la valeur des actifs d’Agrokor est de 37 milliards de kuna. Les passifs totaux étaient de 45 milliards de kuna, et maintenant ils sont certainement autour de 50 milliards de kuna. Parmi cela, 27 milliards sont des prêts et 16 milliards aux fournisseurs. Par conséquent, il y a un manque à gagner de huit milliards de kuna !
>>> Danko Sučević : Je suis désolé, mais le paiement des anciennes dettes aux fournisseurs détruira Agrokor
Certains créanciers sont certainement garantis. Sept milliards de kuna d’obligations émises ne sont pas garantis, mais supposons que la moitié des prêts restants, soit 10 milliards, soit garantie par une forme de droit préférentiel. Ces 10 milliards seront collectés directement à partir des actifs, donc à la fois les passifs et les actifs diminueront de ce montant. Il y aura toujours un manque à gagner de huit milliards, mais les passifs totaux seront de 40 milliards. Ainsi, il y a une réduction nécessaire des passifs restants de 20 pour cent pour qu’Agrokor survive, et probablement de 30 à 40 pour cent pour qu’il continue à fonctionner normalement.
Les passifs sont les plus faciles à réduire par une radiation ou une conversion en capital. Par conséquent, nous pouvons nous attendre à ce qu’Agrokor propose aux créanciers une radiation de 30 pour cent des dettes ou une conversion de la dette en capital pour le montant total. De tels calculs ou similaires incitent les fonds de capital-risque à acheter les obligations d’Agrokor pour environ 40 pour cent de la valeur nominale.
>>> Dalić a salué l’administration extraordinaire et la stabilisation d’Agrokor
En même temps, Agrokor doit mettre en œuvre une restructuration opérationnelle. Il doit se débarrasser des parties de l’entreprise déficitaires, principalement liées à la production alimentaire (Belje, Vupik, PIK Vinkovci…) et des entreprises non liées qui compliquent les opérations (énergie, informatique, polyclinique…). Dans les parties restantes du groupe, les opérations doivent être optimisées. La restructuration opérationnelle est critique en ce moment. Les actions nécessaires changent toujours l’état existant, donc la résistance est la plus forte. Mais…
Les élections retardent la restructuration
Agrokor n’est pas géré par la direction nommée par le propriétaire ni par l’administrateur judiciaire nommé par le tribunal. Agrokor est géré par un commissaire gouvernemental nommé politiquement. L’intérêt le plus important n’est plus la survie d’Agrokor ou le règlement des créanciers. L’intérêt le plus important est de gagner les élections.
Vous ne gagnerez pas les élections si la résistance interne à Agrokor est brisée et si les entreprises qui exercent des activités dans des unités électorales clés sont vendues. Vous gagnez des élections en prenant des actifs aux mauvais entrepreneurs et aux créanciers étrangers.
Vous ne gagnerez pas les élections si la résistance interne à Agrokor est brisée et si les entreprises qui exercent des activités dans des unités électorales clés sont vendues. Vous gagnez des élections en prenant des actifs aux mauvais entrepreneurs et aux créanciers étrangers. L’adoption d’une nouvelle loi, en particulier sa mise en œuvre, indique un tel comportement. Les activités visent principalement à apaiser les fournisseurs nationaux. Les fournisseurs étrangers et les créanciers étrangers sont complètement négligés, même si le chiffre d’affaires total du groupe est plus important en dehors de la Croatie qu’en Croatie et même si les créanciers étrangers constituent la majorité des créanciers financiers. Des réactions des pays où Agrokor a de grandes branches étaient nécessaires et provoquées par la loi croate. Des réactions des créanciers financiers et de leurs pays d’origine peuvent également être attendues.
>>> Danko Sučević : Ce qu’un gestionnaire de crise doit faire dans Agrokor
Entre-temps, le temps passe sans le moindre indice de restructuration. Jusqu’à jeudi, je pensais que de réels mouvements seraient faits en juin après les élections locales, mais si des élections parlementaires sont prévues (en septembre ?), d’ici là, cela fera déjà six mois depuis le début du processus. En gestion de crise, six mois est précisément la période dans laquelle tous les problèmes urgents doivent être résolus. Pas commencé. Maintenant, les actifs d’Agrokor sont liquidés et utilisés pour régler les passifs. La liquidité actuelle est utilisée pour couvrir les anciennes obligations. C’est ainsi que les affaires peuvent être menées car les remboursements de prêts ont été suspendus, et il y a suffisamment d’actifs. L’effet ultime d’un tel comportement est que la radiation de 30 pour cent passera à 60 pour cent, et il sera beaucoup plus difficile d’atteindre un consensus, rendant la faillite plus probable.
