Depuis que la kuna est utilisée comme moyen de paiement en Croatie, et cette année nous célébrons vingt ans depuis son introduction en circulation en tant que monnaie nationale, les débats sur sa surévaluation ou non se poursuivent.
Depuis son introduction, la kuna était initialement indexée au taux de change de l’ancienne marque allemande, et avec l’établissement de l’euro, son taux de change a généralement été fixé autour de sept kunas et demie pour un euro, cette nouvelle supermonnaie européenne. Indépendamment de la monnaie indexée (marque ou euro), le milieu politique, professionnel et le grand public ont engagé une bataille verbale féroce sur la valeur de la kuna, sa surévaluation, et la nécessité d’une dépréciation au cours des deux dernières décennies.
Opération Risquée
Ces derniers jours, le gouverneur de la Banque nationale croate, Boris Vujčić (actuellement plus sous les projecteurs en raison de l’augmentation des salaires pour lui-même et ses associés, mais c’est une autre histoire), a réitéré pour la énième fois que l’affaiblissement de la kuna n’est pas une option, et que ce serait une opération très risquée. Lors d’un déjeuner traditionnel avec des entrepreneurs, Vujčić a expliqué que la Croatie est fortement euroisée, ce qui signifie qu’une dépréciation de la kuna de, par exemple, dix pour cent, que certains préconisent, augmenterait considérablement le nombre de prêts non performants. Selon l’avis du gouverneur, cela frapperait d’abord les débiteurs, puis les banques, car le plus grand danger pour la stabilité du système bancaire vient précisément d’une éventuelle dépréciation. Malgré les exportateurs, le gouverneur a ajouté qu’il ne comprend pas comment la dépréciation contribue à la compétitivité, mentionnant la Slovaquie, qui, malgré une appréciation nominale de 20 pour cent, a renforcé ses exportations et est devenue le plus grand producteur automobile au monde ‘par habitant’. Par conséquent, il a conclu que le plus grand problème de l’économie croate est la non-implémentation des réformes structurelles, raison pour laquelle notre pays n’est pas attractif pour les investisseurs ; tant que cela ne changera pas, aucune politique fiscale ou monétaire ne pourra sortir le pays de son état actuel.
Contrairement au gouverneur croate, l’ancien vice-ministre allemand des Finances Heiner Flassbeck, lors d’une récente visite en Croatie, observant son économie, a déclaré que l’inflation en Croatie a généralement été juste en dessous de cinq pour cent, ce qui semble assez bon, mais c’est aussi la racine des problèmes actuels car l’inflation doit être vue simultanément avec le développement du taux de change. Flassbeck a écrit pour Jutarnji list que le taux de change de la kuna par rapport à l’euro non seulement n’a pas immédiatement égalisé la différence d’inflation entre la Croatie et la zone euro, ce qui était nécessaire pour maintenir la compétitivité des prix, mais est resté au même niveau avec des fluctuations relativement faibles depuis la fin des années 1990. Le taux de change était déjà de 7,6 kunas pour un euro en 1999, et aujourd’hui il est presque le même, ce qui ne peut tout simplement pas fonctionner. Avec un taux d’inflation significativement supérieur à deux pour cent, cela signifie une appréciation réelle massive et une perte significative de la compétitivité des prix croates, dit-il.
Magnitude de la Catastrophe
Alors un étranger doit-il nous dire quel est notre problème, demande l’analyste indépendant Boris Žitnik d’Omnia consult.
– Alors Linić dit immédiatement que c’est une catastrophe, et j’ajoute que la catastrophe, si cela continue, sera encore plus grande. Sans un changement dans le taux de change, cela ne fonctionnera pas car vous ne pouvez pas négocier avec les lois économiques. En termes médicaux, si vous vous dirigez vers une phase terminale, et que ce pays va dans cette direction, le seul remède est la dépréciation de la kuna. Certes, cela a des phénomènes d’accompagnement, mais ils sont secondaires. Cela touchera une partie de la population, mais une grande partie de cette population a-t-elle déjà été affectée par le taux de change irréaliste ces dernières années ? Allons-nous renoncer à traiter le problème primaire à cause de tous ces phénomènes d’accompagnement ? Je ne plaide pas pour une dépréciation radicale de je ne sais combien de pour cent, car c’est un bon ‘réglage’, comme doser un médicament. Pour nous, la déflation est actuellement un problème plus grand que l’inflation ne le serait. Tôt ou tard, les choses reviendront à leur place, mais à mesure que nous avançons, nous nous précipitons inévitablement vers la catastrophe car le taux de change détruit notre industrie et notre production depuis des années. Regardez, par exemple, l’industrie du bois, qui est subventionnée chaque année en compensation du taux de change surévalué – conclut Žitnik.
Marijana Ivanov, professeur au Département des Finances de la Faculté d’Économie de l’Université de Zagreb, pense de manière similaire. À son avis, la stabilité du taux de change est importante en raison des prêts de la population domestique qui sont liés à l’euro et des remboursements de dettes étrangères, mais cela devrait également inclure un niveau acceptable de dépréciation de la kuna par rapport à l’euro de cinq à dix pour cent.
