Fitch confirme la note de la Croatie, mais abaisse les perspectives à négatif

Fitch Ratings a abaissé les perspectives de la note de crédit de la Croatie de stable à négatif, mais a confirmé la note à long terme existante de ‘BB+’ en devise étrangère et ‘BBB-‘ en devise locale, a annoncé Fitch.

« Les résultats fiscaux de la Croatie se sont encore détériorés depuis septembre dernier, lorsque Fitch a abaissé la note de crédit à long terme à ‘BB+’. La récession prolongée continuera d’affecter les perspectives de consolidation fiscale et la durabilité de la dette publique, et le gouvernement a montré un appétit significativement moindre pour des contraintes budgétaires plus strictes que certains autres pays d’Europe centrale et orientale, ouvrant un fossé dans la crédibilité des politiques, » déclare Fitch dans l’explication d’aujourd’hui.

Le budget 2014, qui a été adopté par le Parlement en novembre dernier, a confirmé un affaiblissement fiscal supplémentaire en 2013, lorsque le déficit général du gouvernement est passé de l’objectif de 3,8 à 5,5 pour cent du produit intérieur brut (PIB), et a prédit une légère consolidation fiscale avant 2015.

Les analystes de Fitch estiment que la dette générale du gouvernement a dépassé 60 pour cent du PIB à la fin de 2013, et sans préfinancement partiellement mis en œuvre des obligations pour 2014. Ils croient également qu’elle ne cessera pas de croître avant 2016. En conséquence, les besoins de financement du budget resteront élevés, au-dessus de 18 pour cent du PIB cette année et l’année prochaine, estiment-ils.

Fitch est conscient que l’entrée formelle de la Croatie dans la procédure de déficit excessif (PDE) le 28 janvier pourrait fournir un soutien politique plus fort pour la consolidation fiscale et apporter plus de réalisme dans les projections macroéconomiques officielles.

Cependant, ils notent que la politique hésitante en 2013 implique que la Croatie fait face à une consolidation fiscale beaucoup plus sévère dans la période de 2014 à 2016, étant donné qu’elle doit maintenant atteindre l’objectif de la PDE de réduire le déficit budgétaire à 2,9 pour cent du PIB d’ici 2016.

Fitch sceptique quant aux réductions de dépenses

Le gouvernement a commencé à travailler sur les mesures qui doivent être prises du côté des revenus et des dépenses du budget pour atteindre les objectifs de la PDE, et le rééquilibrage budgétaire devrait être soumis à la procédure parlementaire d’ici la fin février. Le renforcement des revenus comprend le transfert d’une partie des fonds du deuxième au premier pilier du système d’assurance pension et la conservation des bénéfices des entreprises publiques, déclare Fitch.

Les réductions de dépenses d’environ 1,1 pour cent du PIB sont beaucoup moins spécifiées, ajoute l’agence.

Fitch est sceptique quant à la capacité du gouvernement à mettre en œuvre des réductions de dépenses de cette ampleur, surtout avant les élections de 2015 et compte tenu des estimations d’une réduction modeste du déficit général du gouvernement à 5 pour cent du PIB en 2014.

« Les projections budgétaires précédentes ont été sapées par un optimisme infondé concernant la reprise économique, ce qui remet en question la cohérence et la crédibilité de la politique, comme en témoigne la révision anticipée du budget 2014 et des attentes économiques, » souligne Fitch.

La croissance du PIB réel sur une période plus longue est significativement inférieure à celle du groupe de pays notés ‘BBB’ et ‘BB’ : l’économie croate est en récession depuis 2009, se contractant de 12 pour cent au total, tandis que le taux de chômage est presque de 18 pour cent, dépassant de loin la performance de pays similaires, note Fitch.

Le gouvernement a récemment abaissé son estimation de croissance économique pour 2014 de 1,2 à 0,2 pour cent, déclarent les analystes de l’agence. Cependant, ils estiment qu’il est très incertain que l’économie puisse s’ajuster et se redresser tout en faisant face aux recommandations de la PDE pour des économies fiscales de 2,3 pour cent du PIB cette année, et de 1 pour cent en 2015 et 2016. Par conséquent, une autre année de récession en 2014 ne peut être exclue.

Autre étape négative

Fitch déclare également qu’ils pourraient prendre une autre mesure négative concernant la note de la Croatie en cas d’implémentation infructueuse d’une stratégie de consolidation fiscale crédible à moyen terme qui serait conforme aux recommandations de la PDE.

Ils seraient incités par l’incapacité de l’économie à se redresser à moyen terme, ce qui entraînerait de nouvelles contraintes sur les finances publiques et l’emprunt.

Ils citent également la cristallisation d’obligations supplémentaires pour le budget gouvernemental comme un risque. Celles-ci atteignent actuellement 16 pour cent du PIB, et la révision du Système européen de comptes nationaux et régionaux ESA95 pourrait renforcer encore la pression sur ce ratio.

D’autre part, Fitch pourrait également prendre une mesure positive concernant la note si des progrès plus importants sont réalisés dans la réforme fiscale et la réduction du déficit conformément à la PDE, ce qui entraînerait une réduction du ratio de la dette publique par rapport au PIB.

Ils seraient encouragés par une reprise économique plus forte que celle actuellement attendue par Fitch, potentiellement soutenue par des réformes structurelles intensifiées.

« La privatisation a fait des progrès, mais la Croatie a un climat des affaires médiocre et un marché du travail rigide, ce qui réduit sa compétitivité et reste un fardeau pour la croissance, » conclut l’agence de notation.

La note de crédit de la Croatie auprès de Fitch reste un cran au-dessus de la note qu’elle a auprès de Standard & Poor’s.

S&P a abaissé la note de crédit à long terme de la Croatie en devise étrangère et en devise locale de BB+ à BB il y a trois semaines, avec une perspective stable, alors que la récession pourrait se poursuivre pour la sixième année consécutive.

La troisième plus grande agence de notation au monde, Moody’s, maintient la note de la Croatie un cran au-dessus de S&P, à Ba1, avec une perspective stable. Cependant, avec les trois agences, la note de la Croatie est dans la catégorie non-investissement.