Messieurs, où est la stratégie d’emprunt et de gestion de la dette publique ?

Le gouvernement croate a augmenté la dette publique d’environ quatre milliards de kuna en seulement une semaine, lors des deux dernières sessions de l’année précédente, soulignent Anto Bajo et Marko Primorac, qui dans la dernière Revue actuelle de l’Institut des Finances Publiques (IJF) demandent : « Messieurs, où est la stratégie d’emprunt et de gestion de la dette publique ? »

Dans la revue intitulée ainsi, Bajo (IJF) et Primorac (Faculté d’Économie, Zagreb) notent que la dernière semaine de l’année, ainsi que le mois de juillet, sont souvent propices aux gouvernements croates pour modifier des lois ou prendre des décisions qui affectent significativement les finances de l’État.

Cela est confirmé par les deux dernières sessions du gouvernement – une session téléphonique tenue la veille de Noël, le 24 décembre, au cours de laquelle un consentement a été donné au ministre des Finances pour emprunter 200 millions de HRK, et un consentement a été donné au Centre de Restructuration et de Vente (CERP) pour emprunter un montant de 606,4 millions de HRK, tandis qu’à la session du 27 décembre, le gouvernement a donné son consentement pour l’emprunt de crédit de Hrvatske ceste et pour l’assumption de la dette de HŽ Infrastruktura.

« Ainsi, en seulement une semaine, le gouvernement a augmenté la dette publique d’environ quatre milliards de kuna avec quatre décisions. Hrvatske ceste contribue à l’augmentation de la dette de 0,4 milliard, Hrvatske željeznice de 1,4 milliard, l’État par le biais d’emprunts directs à court terme de 1,5 milliard, et le Centre de Restructuration et de Vente de 0,6 milliard de kuna, » déclarent Bajo et Primorac.

L’État a emprunté à court terme 200 millions d’euros (environ 1,5 milliard de HRK) auprès de Goldman Sachs, la décision du gouvernement indiquant un coupon d’intérêt fixe avec un taux annuel de 2,5 pour cent, et la date limite de remboursement est la fin mars 2014, rappellent les auteurs qui estiment que l’État a emprunté à court terme de manière défavorable auprès de Goldman Sachs au lieu de bons du Trésor.

Le gouvernement, lors de la session téléphonique, a donné son consentement à CERP pour emprunter un montant de 606,4 millions de HRK pour l’achat de 24,5 pour cent des actions du pipeline pétrolier adriatique auprès de l’Agence croate pour les réserves obligatoires de pétrole et de dérivés pétroliers (HANDA), avec une garantie de billet à ordre de la République de Croatie. « Cet emprunt est particulièrement intéressant et au moins étrange compte tenu du fait que le gouvernement est le fondateur à la fois de CERP et de HANDA, » soulignent Bajo et Primorac.

En réfléchissant au consentement du gouvernement pour l’emprunt de Hrvatske ceste auprès d’un consortium de banques nationales pour un montant de 56,5 millions d’euros, ils expliquent que l’État a fourni une garantie pour cet emprunt, ce qui augmente le risque fiscal, et en raison de la certitude de l’échéance de la garantie pour le paiement à l’État, il est raisonnable de s’attendre à une augmentation de la dette publique.

Ils soulignent également que le consentement au ministère des Finances pour assumer la dette de HŽ Infrastruktura sur la base de garanties fournies d’un montant de 1,3 milliard de HRK affecte la taille de la dette publique que la Commission européenne prendra en compte lors de la détermination des limites annuelles finales sur le déficit et la dette publique dans le cadre de la procédure de déficit excessif.

« Le montant total de tous les emprunts récents dépasse quatre milliards de kuna et reflète directement la croissance de la dette publique. Les coûts d’emprunt sont assez élevés, et les transactions financières créatives par lesquelles le gouvernement essaie de trouver des sources de financement ne passeront pas inaperçues auprès de la Commission européenne et seront enregistrées dans le cadre des procédures de déficit excessif. Le gouvernement manque d’une stratégie de gestion de la dette publique, et les emprunts défavorables existants indiquent la nécessité d’une introduction urgente de la gestion des risques fiscaux, » soulignent Bajo et Primorac.

Ils mettent également en avant que les obligations potentielles auxquelles le gouvernement sera confronté dans la période à venir augmentent, découlant des obligations croissantes liées à l’emprunt par des utilisateurs hors budget, des entreprises publiques qui ont reçu des garanties de l’État.

« Au lieu d’améliorer les conditions d’emprunt, le gouvernement essaie de trouver de nouvelles modalités d’emprunt dans des conditions (défavorables). Une gestion inadéquate de la dette publique entraîne des coûts d’emprunt extrêmement élevés qui annulent les effets des réformes fiscales modestes du côté des dépenses du budget, » déclarent Bajo et Primorac, qui estiment que le gouvernement doit de toute urgence adopter une stratégie de gestion de la dette publique, une loi sur la dette publique, et établir un bureau ou une agence spéciale pour la gestion de la dette publique en dehors du ministère des Finances.

« Les risques fiscaux en Croatie deviennent de plus en plus significatifs et constituent une menace pour la durabilité des finances publiques. Le gouvernement doit prendre ce problème extrêmement au sérieux et lui accorder l’attention qui lui est due en raison des conditions d’emprunt défavorables et de la perte de contrôle sur les coûts d’emprunt, » concluent Bajo et Primorac.